安井食品港股上市首日破發！一季度營利雙雙下滑，A股上半年遭MSCI中國A股指數剔除

2025年7月4日，安井食品正式登陸港交所，成為速凍食品行業首家「A+H」雙平台上市企業。然而這場資本盛宴以意外冷清收場：開盤即跌破60港元發行價，盤中最低下探至57港元，最終收報57港元，較發行價下跌5%。

基石投資者上海景林、香港景林合計認購523.28萬股，耗資3.14億元，首日即陷入浮虧。此次全球發售淨籌23.02億港元，低於預估的25億港元。

市場對安井食品的謹慎態度可能源於其業績的持續疲軟。2025年第一季度報告顯示，公司營業收入36.00億元，同比下降4.13%，環比下降11.11%；歸母淨利潤3.95億元，同比下降10.01%，環比下降9.88%。扣除非經常性損益的淨利潤降幅更為顯著，同比下降18.28%至3.43億元。

毛利率從上年同期的26.55%降至23.32%，減少3.23個百分點，顯示成本壓力正持續擠壓利潤空間。

這一下滑趨勢在2024年全年已現端倪。公司全年營收同比增長7.7%至151.27億元，淨利潤僅微增0.46%至14.85億元。這與2022年31.39%的營收增速和61.37%的淨利潤增速形成鮮明對比。

安井食品的增長瓶頸在曾經被寄予厚望的預制菜業務上尤為明顯。2022年，公司通過收購新宏業、新柳伍切入預制菜賽道，當年該業務收入翻番至30.24億元。

然而隨著行業競爭加劇，預制菜業務增速從2023年的29.84%驟降至2024年的10.76%，2025年一季度進一步承壓。作為公司第二大收入來源的速凍菜肴制品，今年一季度營收同比下降12.48%，速凍調制食品營收也下降2.4%。

市場環境的變化是重要因素。速凍食品行業呈現「一超多強」格局，行業集中度低（CR5僅15%）。價格戰白熱化導致公司主要産品均價持續下滑：2022-2024年，速凍調制食品均價從1.4萬元/噸降至1.36萬元/噸，速凍菜肴制品均價從2.03萬元/噸降至1.79萬元/噸。

經銷商渠道穩定性也在下降——2022-2024年，公司每年新增經銷商超400家，但終止合作數量也達400家左右。

在港股上市前，安井食品已在A股市場遭遇國際投資者的撤離。2025年2月12日，MSCI宣佈剔除安井食品等20只中國股票，調整於2月28日收盤後生效。被MSCI中國指數剔除意味著公司將失去大量被動資金跟蹤，影響國際資本配置。

2024年12月的股東大會上，安井食品港股上市議案僅獲70.63%的贊成票，其中持股5%以下的中小股東中超六成投出反對票。

安井食品將港股上市募資的35%用於海外渠道拓展與供應鏈本地化，試圖復制「中國制造+本地化運營」的出海模式。然而從當前基礎看，這一戰略面臨嚴峻挑戰：公司近三年海外收入佔比不足1%，主要依賴歐美市場，且唯一的海外生産基地位於英國。

安井食品既要應對國内市場的增長乏力與價格内卷，又要在全球化突圍中證明自身的戰略可行性和執行力。速凍食品行業的長坡厚雪屬性未變，但企業需要重新證明自己的盈利能力和增長邏輯。當前海外業務仍以出口為主，本地化能力待驗證。

對於安井食品而言，如何平衡産能擴張與市場需求、國内競爭與國際拓展、股東回報與長期投入，將是其在「A+H」雙資本平台時代必須回答的核心命題。

内容來源：有連雲