投資圈都在學習「穩定幣」，濃度最高的指數是哪只？

最近碰到華爾街回來的朋友，想不到交流最多的竟然是「穩定幣」，大家都在學習中。

美國的GENIUS法案，今年5月參議院表決通過，這一法案明確了穩定幣的監管框架。

而就在2天後，香港立法會通過了「穩定幣條例」，並將於8月1日生效。穩定幣條例中涉及穩定幣發行人的發牌制度，並規定穩定幣錨定港幣。

過去一些天，與之相關的標的，市場反應非常熱烈。

比如港股的國泰君安國際，因為正式獲得香港證監會批準，將原有的交易牌照升級，新增了虛擬資産交易服務的資質後，股價當日大幅上漲198%。當天，A股規模最大的金融科技ETF（159851）也上漲了7.45%。目前香港本地已有近40家機構可以通過綜合賬戶提供虛擬資産交易服務。

美股市場上的Circle，作為穩定幣第一股，頗受熱捧。其IPO價格31美元，一個月不到，已經飙漲482%（截至6月底），市值突破了400億美元。盡管過高的上漲幅度引發了估值的爭議，但市場對其背後所代表的金融創新前景，看法都頗為正面。

對國内市場來說，目前香港的穩定幣相關業務，實際上體量還非常小，市場的關注點可能更多還是金融領域的持續創新。從這個意義上說，這可能會是一個長綫的主題。

穩定幣濃度比較高，或者說金融創新含量比較高的ETF，市場上捋一遍，看起來還是金融科技ETF（159851）。早前其實介紹過這只，屬於牛市的「急先鋒」，市場轉暖的時候，這只ETF彈性非常高。現在疊加了金融創新+穩定幣概念，就顯得更有趣了。

穩定幣産業鏈：

金融機構，上市公司紛紛入局

法律和監管層面明晰之後，香港的穩定幣，已經有很多傳統金融機構、大型互聯網公司參與。對内地投資者來說，雖然不能參與穩定幣本身，但證券市場中還是能找到很多機會。

這裡面有幾個基本的看點。

一是參與的玩家，目前主要是傳統銀行、科技公司。

目前已知的，香港市場的穩定幣主要的玩家，有4家。

包括渣打銀行（和安擬集團、香港電訊聯合體組建合資公司），已經參與穩定幣發行的「沙盒」測試，並和交易所合作推進質押資産鏡像項目。京東幣鏈科技，圓幣創新科技已正式提交了港元穩定幣的牌照申請。螞蟻集團旗下公司也準備在香港、新加坡兩地申請穩定幣牌照。

另外有一些當地券商獲準提供相關業務。目前獲批可通過綜合賬戶提供虛擬資産交易服務的香港機構共計40家，除了國泰君安國際之外，還有天風證券旗下的天風國際、東方財富旗下的哈富證券，以及富途證券（香港）、盈透證券、中國中期證券、眾安銀行等。

全球範圍看，歐美國際大行也都相當積極，比如匯豐銀行，巴克萊銀行，也已經開始佈局穩定幣業務。

另外，相關金融IT基礎設施，相關公司中也有多家A股上市公司。

二是穩定幣産業鏈的盈利模式。

核心環節主要包括發行、託管/儲備、技術支持、支付、合規審計、用戶應用。其中，穩定幣發行、託管、儲備管理這幾個環節，相對更為關鍵，金融機構、科技公司在其中扮演重要角色。

現在全球穩定幣總市值近2500億美元。其中市場份額最大的穩定幣是USDT，約佔到62%左右。Circle發行的USDC目前市場份額大約在24%左右。USDC儲備資産是美元現金和美債，並且每月由第三方審計。USDC儲備中的美債，現在由貝萊德負責託管，短期美債佔到了總儲備的92%左右。

港元穩定幣的託管可能也會是類似的，掛鈎的資産可以是港元現金，或者短期國債等。

穩定幣的商業模式，比如Tether（USDT發行商）的盈利主要來源於出入金手續費、驗證費和鑄幣服務費，其次是投資收益。Ciecle的商業模式類似，不同的是USDC的鑄造過程是免費的。 

三是技術的結合與發展。

金融IT基礎設施也是很重要的一環。比如穩定幣發行的底層技術設計，電子錢包和支付接口，這些環節也會涉及到一些相關大型企業。

在這個剛剛興起的行業中，可以看到很多可能性，至少現在看來天花板還非常高。我們能看到傳統金融正嘗試切入這些新興業務（盡管目前只能在香港地區），也能看到科技公司以自身的技術優勢，向新領域滲透。牌局才剛開始。

金融科技ETF：

「穩定幣」概念含量超過20%

目前市場上穩定幣含量比較高的指數，大概也就是中證金融科技主題指數（簡稱：金融科技）了。相關ETF中，規模最大，交投最為活躍的是金融科技ETF（159851）。

這只指數成份股目前有57只。成份股裡，和穩定幣以及數字人民幣相關概念有關的，權重佔到21.63%，包括拉卡拉，四方精創，恒寶股份，飛天誠信在内。

圖：金融科技指數中與「穩定幣和數字人民幣」有關的成份股

金融科技指數，主打「金融+科技」，成份股公司相關的業務，相對都是金融裡比較前沿的領域。

涵蓋範圍涉及金融IT，互聯網券商，移動支付清算、穩定幣/數字人民幣相關，以及其他運用大數據、雲計算、人工智能、區塊鏈等信息化技術，參與金融産品與服務價值鏈的公司。屬於金融行業裡的新興範疇。

牛市「先鋒」：

高彈性、小盤風格、歷史長期表現佳

從投資來講，金融科技ETF（159851），還有幾個特點值得大家關注。

一是明顯的小盤風格。

截至6月底，中證金融科技主題指數共57只成份股，平均市值228.9億元。市值中位數為102.16億元。同時，市值低於100億元的成份股個數佔到近一半，指數小盤特徵明顯。

同時，市值分佈的方差比較大。前兩大權重股，分別為東方財富，同花順，是成份股中唯二市值超過千億的公司。前十大成分股權重佔比51.2%。

圖：金融科技指數市值分佈

二是超高的彈性。

這只指數最近一年的年化波動率為43.55%，高於A股大部分行業指數的波動率。

在市場好的時候，金融科技指數的「彈跳力」非常驚人。比如去年924一攬子政策出台，市場突然High起來，金融科技ETF（159851）僅一個多月（從924到11月5日），漲幅高達117%。指數前十大成分股中的6只迅速翻倍。

此後，經過一段時間的調整後，今年6月27日指數再度創出新高。

圖：金融科技ETF（159851）和滬深300走勢圖

三是歷史長期表現突出。

從金融科技ETF（159851）歷史表現看，2023-2024年，這2個年份都大幅跑贏了滬深300（分別跑贏22.65%、17.68%）。2022年也略微跑贏滬深300大約0.47%。

對這只高波動指數來說，其在2022和2023這兩年熊市中的表現，並不像有些行業指數那麼糟糕，反而出人意料的較為堅挺。

圖：金融科技ETF歷年收益率

拿滬深300全收益指數（這只指數包括分紅）相比，金融科技指數過去5年總回報30.8%，而滬深300全收益回報4.59%。相比之下，金融科技的波動率和換手率都非常高。

圖：金融科技指數和滬深300全收益指數對比（過去5年）

來自：中證指數公司, 截至2025年7月1日

總體來說，金融科技指數，雖說是行業指數，但其實和大部分行業指數表現差異很大。概念新潮，有一點「浪」，但弱市時卻並沒有那麼「渣」。

最後套用現在華爾街一個觀點，「參與為下一個10年建立的新互聯網規模金融係統」。當然也要密切關注監管的動向，一切都在動態發展之中。

來源：躺贏派研究員 / 文：二馬小姐

風險提示：金融科技ETF被動跟蹤中證金融科技主題指數，該指數基日為2014.6.30，發佈日期為2017.6.22，該指數2020-2024年年度漲跌幅分別為：10.46%、7.16%、-21.40%、10.03%、31.54%，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的該基金風險等級為R3-中風險，適宜平衡型（C3）及以上投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文内容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金投資須謹慎。

内容來源：有連雲