攻守兼備！30年國債ETF博時(511130)成交額領跑債市，信用債狂歡下警惕超調風險？

2025年5月26日早盤，A股三大指數小幅低開，滬指跌0.05%，深證成指跌0.17%，創業板指跌0.25%。

期貨方面，30年期主力合約漲0.09%，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約漲0.01%。

相關ETF，30年國債ETF博時（511130）盤中高開，持續震蕩，成交額破6億元，換手率近10%，近五日獲資金持續淨流入9200萬元。

5月以來信用強而利率弱，利率的多空因素實際都已擺在台面，短期依舊偏震蕩。在此背景下，信用債表現偏強，3YA­AA級中短票與3Y國開利差由5月初的26bp下降至20bp。

事實上，推動信用債走勢的主要力量則為基金。從最近幾周的機構行為表現來看，基金是中票、短融的主要買入力量，偶爾出現淨賣出利率債的情況，從機構行為的角度進一步分析，當前利差實際不算高，而資金由利率切換至信用則是對應①高票息、②利差壓縮預期這兩點。

華安固收提示，如果後續利率下不動，關注信用超調的可能。事實上，在2024年以來利率快下、市場重交易的風格背景下，買債資金也存在著一定的機構行為規律，當市場對某一品種債券利率存在下行預期時，增量資金會持續湧入，當該預期逐步消退時，我們可以看到該品種債券的利率會逐漸橫盤，隨後大幅上行。

去年5到8月信用利差先下後上。彼時長債利率在央行多次喊話下維持2.30%處震蕩，但存在下探趨勢，而中短端在央行買債等因素影響下持續下行，對應信用利差明顯壓縮，但該過程不可能無止盡持續，到8月時利差已經降至15bp，2024年8月大行出現賣債砸盤，在「真金白銀」的力量下，市場對利率的階段性「心理底部」有了預期，利差繼續下行的趨勢被打破，在各類利空因素的影響下，信用出現超調，8月末升至30bp，10月初升高點為56bp。

因此，當前的重點實際應落在資産的市場預期是否發生扭轉，至少從目前來看，在4月3日對等關稅落地後，債市的看多心態仍未發生改變，但部分多頭出現松動（情緒上看多不做多、機構行為上配置盤在二級市場「銷聲匿迹」），投資者仍然可以維持久期，如果後續利率選擇向下突破，則債市增量資金會由當前的信用切換至利率（資本利得），如果利率下行預期消退，則信用利差可能出現橫盤後走擴的可能。

30年期國債ETF博時（511130）久期長、波動大，該標的指數加權修正久期長期保持在18年以上，屬於債市中的「進攻性品種」，利率敏感性高，適合捕捉利率下行周期的資本利得，值得投資者重點關注。

内容來源：有連雲