支付寶現加密基金廣告，中國投資者能通過QDII合法投資加密貨幣？

據吳說區塊鏈報道，近期部分中國内地用戶在支付寶基金首頁收到加密貨幣基金推廣廣告，内容顯示為「全球投資、加密貨幣飙漲，10 元起投、立即上車」。經查證後該基金為華寶海外科技C（QDII-FOF-LOF），基金有限額機制，每人每日僅限購1000元人民幣。

鑒於支付寶在中國互聯網行業的重要地位，不少圈内的朋友紛紛轉發該新聞，猜測這是否是大陸放開對加密貨幣政策限定的前兆。此前曼昆律所的劉紅林、白溱曾撰文分析《Web3律師：中國投資者能否通過QDII合法投資加密資産？》，或許能夠回答部分從業者關心的問題。

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暗潮湧動

加密資産市場的蓬勃發展對傳統金融市場産生了巨大的沖擊。作為全球關注度最高的加密資産，比特幣價格的飙升不僅吸引了個人投資者的目光，也逐漸成為機構投資者的資産配置選項。在歐美市場中，與比特幣相關的金融衍生品，例如ETF和信託基金，已經被推向市場並受到廣泛歡迎。

但在中國，政策風向卻截然不同。自2021年國家發佈全面禁止虛擬貨幣挖礦和交易的政策以來，投資加密資産幾乎成了「不可能的任務」。這一政策背後是出於對金融風險的防範、社會穩定的維護以及人民幣外匯管理的考量。國内監管機構擔憂虛擬貨幣可能導致洗錢、非法集資等問題，同時也擔心其對能源消耗和環境保護造成的負面影響。這使得任何直接接觸加密資産的渠道都被全面封堵，從銀行服務到支付接口，相關環節的合法性審查愈加嚴格。

對於普通投資者而言，直接通過正規途徑投資加密資産已經幾無可能，而嘗試繞道海外開戶的方式也並非易事。這種操作不僅需要克服境外開戶本身的技術和信息門檻，還會面臨中國嚴格的外匯管制，以及跨境資金流動時可能引發的合規性和稅務風險。這些限制使得國内投資者的加密資産投資需求雖然存在，但往往只能通過「灰色」甚至違規的途徑進行，進一步增加了法律和財務上的不確定性。

即便如此，市場需求依舊存在。對於許多中國投資者而言，配置加密資産不僅僅是為了追求短期收益，更是一種全球資産分散化的需求。那麼，是否可以通過官方認可的QDII機制合法投資加密資産？這不僅關乎投資的可行性，更觸及政策底綫和市場現實之間的較量。

QDII的機制與限制：讓你出海，但不一定讓你「自由」

合格境内機構投資者（Qualified Domestic Institutional Investor，簡稱QDII）機制自2006年推出以來，一直是中國投資者合法參與海外市場的重要工具。這一機制是中國資本賬戶逐步開放的重要嘗試，旨在通過特定機構為境内投資者提供合法投資境外市場的渠道，同時實現外匯儲備的優化利用和跨境資本流動的有序管理。

QDII允許獲得資格的金融機構，包括銀行、基金公司、證券公司和保險公司，設計並銷售投資於海外市場的金融産品。通過這些産品，國内投資者可以間接參與境外股票、債券、基金和金融衍生品等多種資産類別的投資。QDII的運作核心是投資者無需直接接觸海外金融市場，而是通過國内機構的專業化管理實現資産的全球配置。這種機制不僅降低了個人投資者直接投資境外的風險和成本，還能確保資金流動的合法性與合規性。

但QDII並非「萬能鑰匙」，它的運行機制和限制條件決定了其投資範圍和合規性都受到嚴格控制。它雖然是一扇「窗」，卻並非完全開放的「門」。

QDII的投資範圍由國家外匯管理局和中國證監會共同規定，所有投資標的都必須符合境外合法市場的要求。傳統QDII産品主要涉及股票、債券和傳統基金，具有一定的風險控制屬性。但對於新興市場資産，尤其是加密資産，QDII目前並未明確允許。尤其是加密資産相關ETF或信託基金，即便其在歐美市場合法，仍可能因為底層資産的「政策敏感性」而被國内監管機構拒絕納入QDII投資範圍。這種不確定性讓QDII無法完全滿足投資者對加密資産的需求。

QDII實行總額度管理，外匯管理局每年根據市場和外匯儲備情況分配額度給特定機構。近年來，由於資本賬戶開放節奏較為緩慢，QDII額度一直供不應求。金融機構傾向於將這些珍貴的額度用於風險較低、回報穩定的傳統資産類別，而非政策不確定性高、市場風險極大的加密資産。

此外，QDII的核心設計理念是提供穩健的海外投資渠道，這與加密資産的高波動性顯然格格不入。加密資産市場以劇烈的價格波動和較大的市場操縱風險著稱，短期内漲跌幅超過20%的情況並不少見。對於穩健導向的QDII投資産品，這種風險特性並不適配。

QDII産品的推出需要經過多輪審批，從産品設計到最終上綫都需符合多方監管要求。尤其是在當前國内監管對虛擬貨幣保持高壓態勢的背景下，金融機構是否有動力去開發與加密資産相關的QDII産品，仍是一個巨大的問號。

此次新聞事件中提到的支付寶廣告中的基金産品，便是QDII。簡單來說，境内的零售投資者可以通過投資上述QDII基金、再以QDII基金為主體進行海外佈局的模式，間接性的參與海外資産投資。根據華寶海外科技股票型證券投資基金（QDII-LOF）2024年第 3 季度報告，在投資策略一欄中，寫道「本基金主要通過投資於海外科技主題相關基金（包括 ETF），最終投資於將科技作為企業長期發展支撐的股票。」

加密資産在基金中的投資比重有多大？通過媒體的專業分析，華寶海外科技的投資中有約4.93%的Coinbase股票、2.98%的Ark 21Shares Bitcoin ETF，合計7.92%。考慮到華寶海外科技C的基金最新規模4.06億元，無論從金額還是比重，加密資産都不佔優。所以，該基金是否能夠被認為是加密基金，或許還要交給時間來檢驗。

可行性與風險：理論上的可能性，現實中的重重困難

盡管從理論上看，通過QDII配置加密資産並非完全不可行，但在實際操作中，這條路充滿了復雜的政策限制、機構顧慮以及投資風險。

在中國，加密資産的法律地位長期處於「政策模糊地帶」。盡管政府禁止了虛擬貨幣的交易和挖礦活動，但對間接投資加密資産的具體態度並不明確。尤其是通過QDII這樣的合法機制參與加密資産市場，其法律性質仍存在較大爭議。

一方面，中國監管機構對金融産品的風險管理非常嚴格，而加密資産以其高波動性和潛在的市場操縱行為被認為是高風險類別。即便是以ETF、信託基金等形式間接參與加密資産投資，這些産品的底層資産屬性仍可能被視為「不符合國内政策要求」，從而被拒絕納入QDII投資範圍。

此外，國内監管政策的穩定性也是一個潛在隱患。即便某款QDII産品獲批，後續政策變化可能導致産品中止甚至清算，這對投資者來說是不可控的重大風險。政策風向的不穩定性，使得通過QDII配置加密資産更像是一種「高風險的政策試探」。

即便政策放開，金融機構是否願意開發與加密資産相關的QDII産品仍是一個重大難題。這主要涉及合規成本高昂的問題。設計一款合規的QDII産品需要耗費大量時間和資源，包括與監管部門的多輪溝通、投資標的的嚴格篩選以及風險控制方案的設計。對於加密資産這種高波動、高政策敏感性的投資方向，合規成本將進一步提升。

另外，金融機構還需承擔聲譽風險與法律責任。一旦加密資産市場出現劇烈波動，導致投資者蒙受重大損失，金融機構可能面臨投資者投訴甚至法律訴訟。此外，機構聲譽可能因産品設計問題而受到影響，尤其是在政策環境尚不明朗的情況下，這種風險更加突出。

加密資産市場長期以劇烈波動聞名。例如，比特幣的價格曾在一個月内下跌超過30%，隨後又在短時間内反彈超過40%。這種市場特性對QDII産品的設計提出了極高的要求。收益與風險的極端分佈，加密資産的投資收益具有高度的不確定性，即便某段時間内價格上漲，隨後的快速下跌可能讓投資者的收益「化為泡影」。這種極端的風險分佈使得機構難以設計出既能吸引投資者又能控制風險的産品。此外，加密資産市場對普通投資者而言是一個高度復雜且信息不對稱的領域。許多投資者對這一市場的認知普遍不足，這種信息差可能帶來盲目投資的風險。

曼昆律師總結：合規路徑可期，但短期内難以實現

通過QDII配置加密資産，從理論上看是一種值得探索的合規方式，但在當前的政策和市場條件下，實施的可能性仍然較低。無論是政策模糊、機構顧慮，還是市場風險與投資者認知的不成熟，都讓這條路顯得並不平坦。

對於普通投資者而言，更為實際的策略是在監管明確之前，通過其他合規方式逐步了解和參與加密資産市場。同時，推動相關政策進一步完善，為未來QDII投資加密資産的可能性創造條件。未來，當政策清晰、市場成熟，QDII或許能夠成為中國投資者進入加密資産市場的重要工具，但眼下，這一切還需要等待。

内容來源：PANews