安信證券：給予華熙生物買入評級，目標價位222.5元

2021-11-30安信證券股份有限公司張立聰對華熙生物進行研究並發佈了研究報告《對標歐萊雅，看華熙生物發展空間》，本報告對華熙生物給出買入評級，認為其目標價位為222.50元，當前股價為161.25元，預期上漲幅度為37.98%。

　　華熙生物(688363)
　　以長期視角探尋華熙生物化妝品業務未來發展空間：近年來華熙化妝品業務收入佔比已提升至六成，潛力可期。我們通過梳理國際龍頭歐萊雅的發展歷程及核心特質，探尋華熙當前發展階段，以展望其未來發展空間。
　　尋歐萊雅成功之道，華熙已初見相似基因。1).手握核心原料技術開發獨家成分：華熙自研自産活性物驅動産品開發，具有成本優勢和獨家技術壁壘，玻尿酸龍頭地位全球領先，參與國際行業標準制定，且與歐萊雅相似全球佈局研發，研發實力在同行業中一馬當先。2).品牌定位居高臨下：華熙旗下品牌選擇高舉高打，品牌調性較高，未來向下拓展更易。歐萊雅初期品牌定位亦是如此。3).“教父級”的創新能力：華熙洞察消費者對於化妝品新鮮衛生的訴求，創新性推出“次抛原液”新品類，以規避傳統精華多次開瓶易氧化汙染，引來友商爭相模仿，這與歐萊雅産品常引得同行效仿相似。
　　對標歐萊雅，華熙生物正處於70年代歐萊雅的發展階段。1）品牌矩陣已形成，相比單品牌低天花板更有優勢。品牌建設高舉高打，未來向低滲透較易；2）華熙在全球首次實現酶切法大規模生産小分子玻尿酸，推出獨家“次抛精華”，與歐萊雅早期憑獨有技術在洗發劑市場一騎絕塵相似。對標歐萊雅在80、90年代的發展，未來十年將是華熙發展的黃金十年，目前已有潤百顔年銷售額破10億，未來旗下更多品牌有望進入“十億俱樂部”。我們認為華熙未來將從自建和收購兩方面持續擴展品牌矩陣，並向海外市場進一步進軍，成為具有國際影響力的國貨之光。
　　投資建議：我們看好公司長期價值，目前股價短期波動，給予買入-A的投資評級。長期而言，公司手握核心原料技術優勢、憑借過硬的産品力收獲市場口碑，其核心競爭力難以被復制超越，國潮興起和顔值經濟背景下公司能與行業發展紅利共振。預計公司2021-2023年的收入增速分別為70.6%、45.1%、43.1%，淨利潤增速分別為22.5%、43.4%、43.8%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為222.5元，2022年PE為94x。
　　風險提示：新冠疫情持續惡化、新品投放市場效果不及預期等。

該股最近90天内共有33家機構給出評級，買入評級26家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天内機構目標均價為221.37；證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。