國金證券：給予江蘇神通買入評級，目標價位20.91元

2021-11-28國金證券股份有限公司牛波對江蘇神通進行研究並發佈了研究報告《細分閥門龍頭，“雙碳”進程中持續增長》，本報告對江蘇神通給出買入評級，認為其目標價位為20.91元，當前股價為17.9元，預期上漲幅度為16.82%。

　　江蘇神通(002438)
　　投資邏輯
　　特種閥門龍頭，充分受益於核電重啓：公司深耕閥門領域20餘年，是核級蝶閥、球閥龍頭企業，且在持續拓展新品。按“十四五”期間，全國每年新核準6台機組測算：1）核級球閥蝶閥等空間：新機組配套，按單站價值*設備佔比*閥門佔比*蝶閥球閥等佔比，年市場空間5.99億元；存量機組維修更換，按照裝機容量、蝶閥及球閥維護佔比折算，年市場空間為2.33億元；合計8.32億元/年。2）閥門+乏燃料營收預測：按測算的閥門市場空間，預計公司核級閥門年5-7億元新訂單，最新募投項目擬1.5億元投入乏燃料二期項目建設。核電閥門訂單執行周期在2-3年，乏燃料後處理設備交貨期一般2年，預測公司21-23年核電閥門及乏燃料領域營收為7.14/8.97/11.95億元，隨著鋼價逐漸回落，預計21-23年毛利率為41.4%/42.9%/42.9%。
　　緊跟“雙碳”戰略，公司多業務板塊受益。1）冶金板塊：冶金領域，公司披露特種閥門市佔率達70%，公分受益於“碳達峰”進程中鋼鐵企業轉型、設備更換。公司“閥門管家”工業互聯網平台切入通用閥門領域，進一步打開成長空間，上半年冶金訂單同比增長22%，我們預計21-23年冶金板塊營收5.65/7.06/8.47億元，毛利率穩定在31%。2）節能服務：公司收購瑞帆節能，切入節能服務領域。公司合同能源管理服務（EMC）主要用於鋼鐵企業節能減排，近兩年，節能服務已累計獲得26億元訂單，預計21-23年營收1.9/2.5/4.0億元。3）能源石化：公司能源石化領域訂單來自能源裝備事業部及子公司無錫法蘭，收入增量約滯後訂單增量一年，2020年新單增速17%，預計21-23年帶來營收5.08/5.94/7.72億元，毛利率相對穩定。
　　投資建議與估值
　　核級閥門、乏燃料後處理、冶金、節能服務等板塊都將帶來確定性業績增量，預計21-23年公司營收21.07、26.27、33.44億元，歸母淨利潤3.08、4.07、5.18億元。實現EPS分別為0.64、0.84、1.07元，對應PE分別為26倍、20倍、16倍。參照可比公司，給與公司2022年33倍PE，對應市102億元，目標價20.91元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示
　　核電建設進度不及預期的風險；鋼鐵企業轉型進度不及預期的風險；原材料價格波動風險；股東質押佔比較高的風險。

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天内機構目標均價為22.65；證券之星估值分析工具顯示，江蘇神通（002438）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。