華西證券：給予韋爾股份買入評級

2021-11-17華西證券股份有限公司孫遠峰,王海維對韋爾股份進行研究並發佈了研究報告《加快係列面板驅動IC佈局，2022年替代提速》，本報告對韋爾股份給出買入評級，當前股價為264.98元。

　　韋爾股份(603501)
　　面板驅動 IC 毛利率短期變化不大，替代加速
　　依據我們産業鏈研究，面板驅動 IC 整體而言價格或者毛利率在未來 1~2 個季度不會有非常明顯的變化，展望 2022 年 Q2 以後還是由供需關係決定，中國台灣地區的面板驅動 IC 供應商均依據面板廠的産能相應調整産品結構。目前來看，大尺寸 TV 類由於需求疲軟價格則有所調整，中小尺寸則由於 OLED、車載類相關産品需求持續提升，預判相關産品價格依然維持高位 。智能手機 OLED 驅動 IC 在過去較長時間内由韓係供應商佔據主要市場份額，隨著國内面板廠在 OLED 方面取得突破有望帶動國産OLED 驅動 IC 的配套，而在智能手機 TDDI 方面則由中國台灣地區的公司佔據主要市場份額，從未來戰略上來看會更多聚焦於OLED 和車載相關領域。我們預判驅動 IC 作為面板産業鏈最關鍵的環節，經過這一輪的缺貨漲價後，供貨的穩定性和産品的可靠性則是智能終端廠商考慮的第一要素，國内的龍頭企業有望充分受益。
　　聯詠、奇景等産能將更多聚焦 OLED 及車規類産品
　　我們總結了聯詠、奇景和敦泰的三季度財務數據及四季度業績指引， 2021 年 Q3 單季度各家毛利率均創下歷史新高，分別為51.94%、 51.7%、 54.45%，展望 2021 年 Q4 環比 Q3 均有小幅度調整。其中，聯詠預計 Q4 單季度毛利率為 48%~51%，並預計整體綜合毛利率在未來 1~2 個季度不會産生較大的變化， 2022 年將新增加的産能均聚焦在車載顯示 IC 和智能手機 OLED 相關産品；敦泰則預計由於 Q4 晶圓代工成本將繼續上漲，面臨一定的成本轉嫁壓力，預計 Q4 毛利率環比會有一定的下滑，從戰略規劃上看，敦泰未來將進行多元化佈局，積極進攻AMOLED驅動IC的同時擴大 LCD 顯示類産品在車載、工控等非手機類市場；奇景則預測 Q4 毛利率大約為 50%環比 Q3 小幅度調整，預計産能緊缺將持續至 2022 年，未來戰略目標是保持高毛利率水平，針對車用和 OLED 更為積極，預計 2022 年車用驅動 IC 成為奇景最大營收的單一産品。
　　加快係列面板 IC 佈局，佔據國内領先地位
　　依據公司半年報， 2021 年 H1 韋爾股份觸控與顯示解決方案業務實現營業收入 6.13 億元，佔公司 2021 年上半年度半導體産品設計研發業務營業收入的比例達 5.81%。隨著公司面板驅動IC 係列産品的發佈，基於公司整體的供應鏈管控優勢，突破重點品牌客戶， 2022 年有望繼續實現較快的增長。根據 CINNOResearch 相 關 數 據 ， 2021 年 全 球 面 板 驅 動 IC （ 包 含TDDI+DDI）受益於價格因素市場規模為 138 億美元，相比 2020年增長 55%，隨著合肥晶合等晶圓代工産能逐步釋放，預計2023 年價格對營收增長驅動力萎縮至 1%整體規模達 133 億美元。我們認為隨著國内企業加速新産品的研發，突破高端産品，逐步實現進口替代。
　　投資建議
　　我們維持此前盈利預測，預計 2021~2023 年公司營收分別為270 億元、 350 億元、 460 億元；歸屬於母公司股東淨利潤分別為 46.07 億元、 65.30 億元、 89.02 億元； EPS 分別為 5.30元/股、 7.51 元/股、 10.24 元/股， 對應 2021 年 11 月 17 日收盤價 264.98 元的 PE 分別為 49.99 倍、 35.27 倍、 25.87倍。 基於海外半導體龍頭企業成長路徑，我們認為寬賽道優質公司逐漸迎平台型發展機遇，持續做大做強，堅定看好公司長期投資價值，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　光學賽道創新低於預期、智能終端出貨低於預期、新産品突破低於預期、半導體新品突破低於預期、客戶拓展低於預期、行業競爭加劇帶來價格壓力等。

該股最近90天内共有35家機構給出評級，買入評級30家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為350.77；證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。