規模或成業績殺手？幻方量化全面暫停申購，公司最新回應來了

　　11月15日晚間，頭部量化私募幻方量化發佈公告稱，公司自即日起暫停旗下全部産品的申購(含追加)，已有産品的固定開放日贖回業務不受影響。

　　對於暫停申購原因，幻方量化内部人士回應表示，暫停申購乃正常操作，“規模繼續增長，不如停下來在這個規模基礎上專注研發好的策略，改善業績。”

　　至於未來開放申購時機，該公司認為需要綜合考慮策略、業績和市場等多方面因素，再做具體決定。

　　私募排排網數據顯示，幻方量化管理規模在100億以上，年化收益率達22.9%。截至11月12日，幻方量化今年以來收益率達17.54%，在所有百億私募機構中名列第23位。

　　值得一提的是，此前也有百億量化機構宣佈封盤。9月7日，300億量化私募天演資本宣佈暫停募集工作。

　　天演資本稱，2021年以來隨著市場和行業情況變化，以及公司業績得到廣泛認可，公司管理規模增長迅速。近期公司已積極通過各類市場手段抑制管理規模增速，但仍認為增速過快。為保障存續投資者的長期利益，提供所有投資者良好的投資服務，公司決定階段性停止募集工作。

　　據不完全統計，今年以來，已有包括幻方量化、天演資本、進化論投資、啓林投資等在内的9家頭部量化私募宣佈封盤。

　　對此，深圳一位百億級量化私募總經理表示：“每一家量化私募策略容量儲備都有限，封盤更多是希望進行階段性的策略升級，後續容量提升就會重新迎接資金。所以從另一個角度來看，量化私募能夠封盤說明其對投資人比較負責，未來可能會有更多量化私募封盤。”

　　回撤明顯，量化投資再陷漩渦

　　今年以來，量化私募一度以回撤較小、逆市正收益等優勢受到投資者追捧。然而，自10月以來卻遭遇集體回調，年内已有超百只量化私募産品最大回撤超過10%。

　　不過，從今年業績上看，量化多頭産品的整體表現顯著高於主觀多頭産品的表現。具體來看，前者今年收益率超過12%，後者僅超過4%。

　　但從近一個月的表現看，指數增強産品的整體收益告負。私募排排網數據顯示，成立滿1個月且有業績記錄的1933只指數增強産品，近一月整體收益為-1.2%。僅628只指數增強産品實現正收益，佔比為32.49%。其中，近一個月收益超過10%的指數增強産品僅21只，但收益跌幅超過10%的有32只。

　　再看回撤情況，數據顯示，一方面，今年來有回撤的指數增強産品年内最大回撤平均值為9.49%，其中有82只指數增強産品最大回撤超過10%。另一方面，今年來有回撤的市場中性策略産品年内最大回撤平均值為4.97%，其中有73只市場中性策略産品最大回撤超過10%。

　　量化産品大回撤的原因是什麼？

　　回顧9月以來市場情況，不難發現自9月中旬周期股陸續見頂後，10月情況急轉直下，周期股成為市場下跌主力軍。

　　要知道，量化策略也分很多種，有指數增強，有中性策略，有ETF套利，有做T策略。今年以來，曾經憑借新能源和周期等賽道的大牛行情表現搶眼的不少指數增強策略，伴隨著熱點切換周期股調整，也就自然而然的遭遇了大幅回撤。

　　隨著回撤的加大，見頂形成共識，部分量化産品開始減倉，更加劇了波動甚至發生踩踏。中證500指數增強産品更是重災區，大幅跑輸同期股指，甚至淪為“跌幅增強”。

　　而除了市場風格切換，市場還有觀點認為，規模過大也是影響策略收益的重要原因。

　　量化策略的體量是有飽和度的，比如套利策略，套利空間就這麼大，1億資金在套利時還能雨露均沾，10億資金在套利時，就只能比策略的信號提前量和機器的性能以及網速了。

　　所以，對於量化基金來說募資是一件很矛盾的事情，體量小的時候發揮穩定但賺不到錢，體量大了雖然賺到管理費了但策略有效性勢必會下降。

　　而在面對波動的時候，規模過大同樣是問題。碰到“撤退潮”，規模小的産品一跑了之，規模大的産品卻只能且戰且退，利用猛砸猛拉來做T，以降低成本。

　　用“大船好楊帆,小船好掉頭”來比喻可謂再貼切不過了。

　　當然，百億規模的量化私募也不傻，在産品運行過程中，對於自身資金承受上限會逐步形成更清醒的認識，所以才會有多家頭部私募宣佈暫停申購的情況出現。

　　除了本身規模，私募基金市場規模的擴大也有一定影響。

　　規模擴大後，量化私募機構都採取高度趨同的量化策略投資邏輯，導致投資組合裡的重倉股選擇變得出奇一致，唯一的差別，或許是重倉股的持倉額度略有不同，在擠壓了套利空間的同時也為埋下了“撤退踩踏”的隱患。

　　總的來看，隨著資金管理規模的擴大，量化機構只有更好的招募人才和投入軟硬件的研發，才能開發出更居具容量的策略，才有希望在承載更大的管理規模的情況下，超額收益依然保持一定的競爭力。

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本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。