東吳證券：給予絕味食品買入評級

2021-11-05東吳證券股份有限公司於芝歡對絕味食品進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：收入展現韌性，投資收益助力利潤高增》，本報告對絕味食品給出買入評級，當前股價為70.55元。

　　絕味食品(603517)
　　事件： 公司發佈 2021 年三季報， 2021 前三季度實現營收 48.47 億元，同比+24.74%，歸母淨利潤 9.64 億元，同比+85.39%，扣非歸母淨利潤 9.27億元，同比+83.46%。其中 2021Q3 實現營收 17.03 億元，同比+15.67%，歸母淨利潤 4.62 億元，同比+88.16%， 扣非歸母淨利潤 4.47 億元，同比增加 90.57%， 符合市場預期。
　　投資要點：
　　需求疲軟、疫情水災影響下收入端保持韌性。 2021Q3 消費需求疲軟、點狀疫情復發、局部地區水災影響下， 同店恢復受到一定影響，尤其是高勢能門店，同時因上半年是密集開店期， 2021Q3 開店節奏有所放緩，但是得益於門店細分、精耕，以及多項營銷活動拉動品牌勢能，整體收入增長仍然保持穩健。 2021Q3 鮮貨/包裝/加盟商/其他業務收入分別14.9/0.3/0.2/1.2 億元，同比+10%/+1012%/-13%/+99%，共採共配業務推動其他業務收入高增。分區域看， 2021Q3 西南/西北/華中/華南/華東/ 華 北 分 別 營 收 2.41/0.10/4.72/3.58/3.46/1.93 億 元 ， 同 比+9.89%/+28.95%/+16.38%/+28.64%/+6.16%/+14.33%，各地增速不均預計與高勢能門店分佈有關。
　　主業盈利能力平穩，投資收益拉動淨利高增。 2021Q3 毛利率 31.6%，同比-6pct， 還原口徑看公司 2021Q3 毛利率同比下滑約 3pct， 主要源於新品貨折、 原料成本上行等，公司成本控制良好下，成本上行影響預計有限。 2021Q3 銷售費用率同比-1.13pct 至 7.05%，還原口徑看銷售費用率同比+約 1pct，源於公司加大品牌勢能打造及新品投入，管理費用率 5.7%， 計提激勵費用下同比基本持平。 2021Q3 確認轉讓和府和千味上市帶來的投資收益約 2.1 億元。 綜合看，帶動 2021Q3 淨利率同比+10.46pct 至 27.14%，其中我們預計主業利潤率保持平穩。
　　2021Q4 持續拓店、提升品牌勢能，目標有望順利完成。 展望 2021Q4，外部環境不確定下，公司持續修煉内功，運用年輕化、營銷活動、推新品等提升品牌勢能，同時我們預計 2021Q4 拓店節奏有望提升，全年新增門店及業績目標預計可順利完成。 鴨脖主業勢能延續，全年拓店及業績目標有望順利達成。
　　盈利預測與投資評級： 公司經營穩健， 外部壓力下尤顯韌性，中長期看，公司擁有卓越的管理能力與戰略眼光， 股權激勵護航增長。 考慮投資收益確認， 我們上調 2021-2023 年 EPS 預測為 1.88/2.20/2.69 元（原值為 1.69/2.20/2.73 元）， 當前股價對應 PE 分別為 37/32/26 倍， 維持“買入”評級。
　　風險提示： 行業競爭加劇， 原材料價格波動， 食品安全風險等

該股最近90天内共有34家機構給出評級，買入評級32家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為84.79；證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。