華安證券：給予金地集團增持評級

2021-11-04華安證券股份有限公司王洪岩對金地集團進行研究並發佈了研究報告《Q3單季毛利率環比回升，銷售端逆勢高增》，本報告對金地集團給出增持評級，當前股價為9.84元。

　　金地集團(600383)
　　主要觀點：
　　事件
　　公司發佈 2021 年三季度報告： 2021Q1~Q3 實現營業總收入 538.8 億元（+33.3%）；歸母淨利潤 33.1 億元（-33.7%）；基本每股收益 0.73元。 2021Q3 單季度實現營業總收入 196.1 億元（-4.6%）； 歸母淨利潤14.8 億元（-26.2%）；基本每股收益 0.33 元。
　　短期業績承壓，銷售量價齊升
　　業績端： 前三季度營收高增是源於房地産項目結算規模達 461.8 億（同比+29.7%）。 公司未來營收保持增速可期， 截至 2021Q3 末，公司合同負債合計約 1251.7 億元（同比+18.75%）。 受報告期内結轉項目結構影響， 前三季度毛利率 18.5%（同比-20.0pct）。 Q3 單季度毛利率 19.8%，較 2021H1 回升 2.1pct。 從結算結構看， 2021Q1~Q3 結算以東南區域和華北區域項目為主， 二者佔總結算面積 48%，佔總結算收入的 51%，待結轉貨值集中在表現較佳的華東地區。 從期間費用看， 銷售費率 3.4%（同比+0.4pct）；管理費率 6.2%（同比-0.4pct）。
　　銷售端： 前三季度公司實現銷售金額 2286.9 億元（同比+34%）， 銷售均價達 21524 元/平（同比+4.2%）。 2021Q3 單季度銷售金額 658.6 億元（同比-3.74%），銷售均價達 21280 元/平（同比+5.3%）。 公司在華東、東南、華南區域表現亮眼， 前三季度銷售金額佔比約 72.6%，深耕效果突出。
　　財務穩健具備融資優勢，積極補倉深耕廣拓
　　財務端： 截至 2020Q3 末， 公司貨幣資金約 547.6 億元，同比增長 8.3%。“三條紅綫” 滿足兩條， 公司淨負債率約 65.6%；扣除預收賬款後資産負債率約 70.2%； 覆蓋短債倍數近 1.44 倍。 報告期内，公司成功發行合計 4.8 億美元的綠色美元債，期限 3 年，發行利率為 4.95%。土儲端： 公司上半年拿地較積極， Q3 單季擴儲節奏放緩。 前三季度公司共獲取土地 101 宗，新增土地儲備 1492 萬方（同比+51%）， 土地投資全口徑金額為 1135 億元， 投銷比為 49.6%，略高於投銷比 40%的規定。從區域分佈來看， 前三季度新增土儲主要分佈於華南、華東和東南區域，分別佔比 26%、 25%和 19%。 Q3 單季獲取土地 20 宗，新增土地儲備 245 萬方（同比-27.7%）。 土地投資全口徑金額為 211 億元， 投銷比達 32.0%。
　　投資建議
　　公司堅持深耕廣拓的投資策略，不斷加強佈局縱深和城市梯度，多元化及低成本的融資渠道為公司實現穩固發展提供重要支撐，構建良好的品牌影響力，同時物業等經營性業務持續發力拓寬賽道， 協同主業的同時，未來有望貢獻更多業績。 預計公司 2021~2023 年 EPS 為 2.45、 2.62、2.81 元/股，對應當前股價 PE 分別為 3.9、 3.7、 3.4 倍，維持“增持”評級。
　　風險提示
　　銷售不達預期、調控政策超預期收緊、融資成本上行、利潤率下行、新增項目權益比降低等

該股最近90天内共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為16.54；證券之星估值分析工具顯示，金地集團（600383）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。