天風證券：給予老鳳祥買入評級

2021-11-04天風證券股份有限公司劉章明對老鳳祥進行研究並發佈了研究報告《21Q3營業收入同比增長4.7%，品牌優勢進一步強化，融資渠道拓展助力長期發展》，本報告對老鳳祥給出買入評級，當前股價為46.0元。

　　老鳳祥(600612)
　　事件：公司發佈2021年第三季度報告。前三季度公司實現營業收入497.86億，同比增長13.5%；實現歸母淨利潤14.98億元，同比增長21.55%。單三季度，公司實現營收181.96億元，同比增長4.70%，歸母淨利潤為4.56億元，同比減少7.20%。
　　收入端：公司2021年前三季度實現營業收入497.86億，同比增長13.5%。其中，21Q1/Q2/Q3的營業收入分別為171.98/143.92/181.96億元，分別同比增長18.70%/19.95%/4.70%。
　　毛利率：公司2021年前三季度銷售毛利率為7.34%，同比減少0.57pct。其中，21Q1/Q2/Q3的銷售毛利率分別為7.64%/8.04%/6.49%，分別同比減少0.53%/0.59%/0.68%。
　　費用端：2021年前三季度期間費用率為2.39%，同比減少0.22pct，單三季度期間費用率為1.85%，同比減少0.17pct。其中，①2021Q3銷售費用率為0.84%，同比減少0.24pct；②管理費用率為0.62%，同比增長0.07pct；③研發費用率為0.04%，同比增長0.01pct，主要原因是公司下屬子公司研發投入增加所致。④財務費用率為0.35%，同比減少0.01pct。
　　利潤端：2021前三季度公司實現歸母淨利潤14.98億元，同比增長21.55%；歸母淨利率為3.01%，同比增長0.20%。其中，21Q1/Q2/Q3的歸母淨利潤分別為6.48/3.93/4.56億元，分別同比變動74.46%/6.56%/-7.20%。
　　投資建議：公司作為黃金行業龍頭，品牌歷史悠久構建高壁壘，渠道鋪設快速卓有成效，融資渠道拓展加速國際化進程。預計公司21-22年實現歸母淨利潤17.3/20.3億元，對應PE為14×/12×，維持“買入”評級。
　　風險提示：渠道拓展效果不及預期、業務擴張不及預期、公司經營風險

該股最近90天内共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為61.86；證券之星估值分析工具顯示，老鳳祥（600612）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。