資源股掀起跌停潮 機構提示周期「剩宴」風險

　　9月29日，昨日表現強勢的周期股上演“一日遊”行情，石油、鋼鐵、化工、電力、有色等板塊悉數大跌，個股掀起跌停潮，中曼石油、博邁科、石化油服、鄂爾多斯、浙江新能等多股跌停。

　　對於資源股殺跌行情，中金公司表示，利率特別是實際利率的上行，會導致市場風格階段性從成長到價值的再平衡，但是由於當前的經濟周期過了增長加速最快的階段，因此短期的再平衡後，當利率因QE開始減量而出現回落後，可能會再度轉向成長。

　　不過，華金證券在《上遊的“剩”宴》研報中表示，供需情勢正在逆轉，大宗商品價格上漲或近尾聲。

　　該機構認為，供需情勢正在逆轉。需求方面，歐美等發達國家因財政刺激和補貼政策退出而逐漸回落；供給方面，資源國的供應因商品價格高企、疫情緩解而有望加速釋放；海外流動性的拐點可能很快就會到來，美國和歐盟均在醞釀 TAPER，縮減購債規模已是箭在弦上，此前因流動性釋放而推動的商品價格上漲也會弱化；綜合來看，大宗商品和上遊原材料價格的上漲或許已近尾聲。

　　華金證券進一步指出，從 2019 年以來的情況看，A 股市場本輪慢牛行情有三個鮮明特點：

　　1.市場流動性總體保持合理充裕。除 2019 年一季度的那輪上漲具有整體估值擡升的性質，市場估值一直維持一個大的震蕩格局，並沒有趨勢性的上升。

　　2.風險偏好的波動比較大。期間先後經歷了 2019 年的中美貿易摩擦加劇、2020 年春節前後國内疫情爆發以及 3 月開始的海外疫情爆發。每一次風險偏好的變化都帶來了市場的大幅波動，這在以往的市場上很罕見。

　　3.每個階段市場表現最好的行業基本上也是業績最好的行業。如下表所示，標紅加粗的部分，業績同比數據在所有行業中排名靠前，且環比連續改善，這些行業基本上囊括了那一階段市場上表現最好的標的。

　　該機構建議，主要從以下三條主綫配置資産： 1)受益於未來原材料價格回落，業績有望持續改善，具有或有望具備全球競爭優勢的高端制造業，如機械設備、汽車、電子和造船等細分子領域。2)與上遊原材料價格相關性不強，受益於國内大循環，行業中長期穩定向好的國防軍工、芯片等；3)增量空間巨大、技術成熟度不斷提升、政策刺激因素多且符合消費升級趨勢的新能源産業鏈、人工智能和物聯網等板塊。國内這輪新周期中出現了新的確定性變化，新技術行業的動能明顯增強，其中比較典型的像新能源産業鏈，景氣度確定性大，汽車行業從傳統燃油到電動智能的變革中，産業鏈中的公司從原來的落後者變成現在的領先者，自主品牌有望實現彎道超車。