阿里巴巴 Vs.京東 哪一個更值得買入？

　　投資中概股的投資者近來有點慘。貿易摩擦導致中國整體經濟增長受到沖擊，近來人民幣兌美元又大幅貶值。這意味著即便你投資的中國公司做得再好，對于美國投資者來說，盈利的每一塊人民幣換算成美元價值也更少了。

　　但是當前的陰雲密布可能對于長期投資者來說是個不錯的機會。中國經濟增長放緩主要在工業和制造業領域。但是中國的經濟並不僅僅只有制造業。中國經濟越來越像美國經濟那樣依賴于消費了。從中國電商巨頭阿里巴巴（BABA）和京東（JD）最近公布的財報來看，絲毫看不出任何下行迹象。這兩家公司業績增長都超過分析師預期。對于那些想要從中國消費者身上獲利的投資者來說，現在哪一家才是最好的選擇？

　　商業模式

　　首先要知道阿里巴巴和京東雖然都是電商平台，但是商業模式有些許不同。阿里巴巴更偏向純平台模式，通過收取傭金和廣告費賺錢，商家承擔電商中資本密集的部分，比如倉庫管理和運輸等。而京東采用的是商家模式，出售第一手貨物，在中國建立了自己龐大的倉庫，並擁有實物商品。盡管這種模式非常辛苦，遠沒有阿里巴巴的模式利潤高，但是京東能夠更好的控制商品質量和客戶體驗，並且最初專注于為富裕客戶提供家電和電子産品等高價值産品。

　　這兩家公司都在不斷進化。阿里巴巴將巨額利潤進行投資，成為綜合性線上線下零售商。阿里巴巴開發了盒馬鮮生、收購了外賣平台餓了麽，並收購了物流和快遞平台菜鳥的控股權。此外，阿里巴巴也是一家多元化的企業集團：它是中國雲計算市場的老大，而且還擁有阿里影業和優酷土豆，是娛樂行業的重要參與者。但是這些新業務的利潤率遠遠低于其核心業務，很多時候還會虧本。

　　京東主要專注于其電商平台及其物流業務，因為它早已將雲計算和娛樂業務轉讓給了合作夥伴騰訊。盡管如此，京東還積極發展其他新業務，比如第三方銷售以及數字廣告等。與阿里巴巴不同，這些新業務比其核心業務京東商城利潤更高。

　　營收和利潤增長

　　阿里巴巴不僅整體增長要快于京東，因為其雲計算業績高速增長做出了很大貢獻，但是即便是阿里巴巴的核心電商業務增長速度也比京東要快。

　　盡管如此，我們也看到京東開始利用投資，擴大利潤。從去年的接近盈虧平衡，到最近一個季度調整後運營收入飙升。調整後毛利率上升至14.7％，創曆史新高。京東不僅收獲其核心業務的規模效應，還受益于其高利潤率，快速增長的物流和廣告業務。

　　京東的管理層很早之前就講過，公司淨利潤率可以達到近10％，上一個季度的財報向市場證明了該公司確實能大幅擴大利潤率，有望實現這一利潤率目標。

　　雖然阿里巴巴的新業務增長很快，但是這些新業務利潤率都比核心電商業務要低。而且其調整後息稅前利潤率從33％下降至30％。

　　估值

　　投資者可能會更喜歡阿里巴巴的多元化增長前景以及輕資産平台的高利潤率，但是其相對估值已經反映了這些優勢特征。阿里巴巴的市值是京東的10倍，而且其市銷率也大幅上升。

　　但是，市場也已經將京東利潤率將進一步擴大計入股價之中，其遠期市盈率和EV/EBITDA比率實際上略高于阿里巴巴。

　　在阿里巴巴和京東之間選擇是很困難的，對于那些風險承受能力較低的投資者，阿里巴巴是更好的選擇，因為利潤率更高，而且商業模式更多元化。但是京東有更大的上行空間，因為剛剛實現利潤增長，而且公司也相對較小。所以對于那些想要更多上漲空間的投資者，京東是更好的選擇。

　　鑒于這涼家公司比較難選，投資者最好是兩家公司都持有。阿里巴巴和京東都是電商龍頭，將受益于未來中國中産階級大規模增長。