A股醫藥IPO僅56.8億元vs港股281億港元：港股創新藥ETF景順(513780)標的指數底層資産優勢解析

中國醫藥生物板塊的IPO版圖正在經歷深刻的結構性變遷。根據公開數據統計，A股醫藥生物板塊IPO募資金額在2021年達到685.9億元的階段性高點後，便進入持續收縮通道——2022年降至482.3億元，2023年進一步滑落至151.5億元，2024年更是觸及15.7億元的谷底水平。盡管2025年A股醫藥板塊IPO融資回升至56.8億元，較2024年同比增長261.8%，但整體仍處於歷史底部區間，與2021年的峰值相比落差顯著。

與A股的低迷形成鮮明對比，H股醫藥生物板塊IPO市場呈現出強勁的復蘇態勢。2020年H股醫藥板塊IPO融資尚高達576.4億港元，但在2021年至2024年間經歷了一輪深度調整，2022年一度降至32.0億港元，2024年僅為24.1億港元。

然而，2025年H股醫藥板塊IPO融資大幅躍升至281.0億港元，較2024年同比增長超過10倍，不僅遠超同期A股56.8億元的融資規模，更標誌著H股已實質性地接棒A股，成為當前中國創新藥企IPO融資的主陣地。進入2026年第一季度，H股醫藥板塊IPO融資已達29.0億港元，而A股同期僅為14.6億元，港股市場的活躍度與承接能力進一步得到驗證。

表：中國A+H 醫藥生物板塊IPO募資金額年度數據統計

數據來源：Wind 截至：2026Q1

回顧過去，當A股IPO審核節奏趨嚴、上市門檻提高時，港股市場憑借其制度彈性與國際化資本通道，為處於高研發投入、長周期回報階段的創新藥企提供了更為契合的融資環境。

為何港股成為創新藥企的IPO首選？

港股市場對創新藥企的吸引力，根植於其制度設計與資本結構的深層優勢。首先，港交所自2018年修訂上市規則、新增第18A章節以來，允許尚未盈利的生物科技公司上市，這一制度突破與科創板第五套標準形成呼應，但在實操層面展現出更高的包容性與確定性。對於管綫豐富、研發投入密集但尚未實現商業化的Biotech企業而言，港股18A通道提供了可預期的上市時間表與估值錨定機制。

其次，港股的國際化資本結構為創新藥企提供了更廣闊的融資縱深。醫藥創新具有顯著的全球化特徵，從靶點發現、臨床開發到商業化授權（BD），均需對接全球標準與跨國資本。港股市場以機構投資者為主導，匯聚了歐美長綫基金、主權財富基金及亞太區域資金，其美元與港幣雙幣流通機制，使得創新藥企能夠在同一平台上完成人民幣資産與全球資本的對接。相較之下，A股市場以境内資金為主，在跨境並購、全球管綫合作的資本配套方面存在一定局限。

再者，港股的再融資便利性與並購退出通道，構成了創新藥企全生命周期資本服務的關鍵一環。已上市藥企可通過配售、供股、可轉債等方式快速補充研發資金，而港股的流動性與估值體係也為早期投資者提供了更為清晰的退出路徑。2025年H股醫藥板塊IPO融資281億港元的背後，實際上是一個涵蓋首發、再融資、並購整合的完整資本生態在發揮作用。

此外，A股與港股在審核邏輯上的差異亦不可忽視。A股科創板雖對未盈利藥企開放，但審核過程中對核心技術先進性、持續經營能力的論證要求較高，且受A股整體發行節奏影響較大。港股則在保持信息披露質量的前提下，給予市場化定價與發行節奏更高的權重，這對於需要"搶時間窗口"推進臨床管綫的創新藥企而言，具有現實的戰略價值。

數據來源：根據公開資料整理

中證港股通創新藥指數的底層資産擴容邏輯

當H股成為創新藥企IPO主陣地，這一格局變遷對指數化投資工具的影響值得深入探討。中證港股通創新藥指數（931257）作為覆蓋港股通範圍内創新藥産業鏈的核心指數，其底層資産的質量與廣度，正隨著港股IPO市場的擴容而持續優化。

與A股創新藥指數相比，中證港股通創新藥指數在資産覆蓋上呈現出顯著的差異化優勢。一方面，港股市場聚集了大量具備國際化BD能力的創新藥企，這些企業的管綫價值往往通過對外授權交易（License-out）實現變現，其商業模式與估值邏輯與純内銷型藥企存在本質區別。另一方面，港股的CXO板塊覆蓋更為完整，藥明係、康龍化成等具備全球服務能力的研發外包龍頭，在港股市場的市值權重與流動性表現，使得指數能夠更充分地捕捉CXO景氣度回升帶來的板塊性機會。

港股創新藥ETF景順（513780）緊密跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），該指數從港股通範圍内精選50只業務涉及創新藥研發、生産及服務的上市公司，全面覆蓋從臨床前研究到商業化落地的全産業鏈。

指數的行業純度極高——按申萬二級分類，生物制品與化學制藥兩大核心板塊權重合計超過85%，確保了指數對創新藥主題的精準暴露。

圖：中證港股通創新藥指數行業分佈（申萬二級行業）

數據來源：Wind 截至：2026.04.22

從成分股來看，指數前十大權重股合計佔比約71.5%，集中度適中，既保證了龍頭的引領作用，又保留了一定的分散性。十大重倉囊括了藥明生物（全球CXO龍頭）、百濟神州（首個實現盈利的國際化創新藥企）、信達生物（BD合作最為活躍的Biotech之一）、康方生物（雙抗領域全球領先者）等A股市場稀缺的優質標的。（注：相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。）

對於不便開立證券賬戶的場外投資者，景順長城還提供了配套的聯接基金（A類：023597，C類：023598），形成了"場内+場外"全覆蓋的産品矩陣，滿足了不同渠道投資者的配置需求。

常見FAQ解答

Q1：為什麼說創新藥近期重新回到關注視野？

中國創新藥出海勢頭強勁，2026年前兩月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授權金額超600億美元。國内研發同步加速，一季度國家藥監局批準國産創新藥8款，創歷史新高。雙抗、ADC等前沿技術持續叠代，行業正從"燒錢期"邁入"自我造血期"。（數據來源：醫藥魔方 截至：2025.12.31）

Q2：港股創新藥ETF景順(513780)有哪些值得關注的特點？

跟蹤中證港股通創新藥指數，生物制品與化學制藥權重合計超85%，行業純度高。前十大權重股佔比約71.5%，聚焦藥明生物、百濟神州等龍頭。指數估值處於近5年40.61%分位數，性價比顯現。出海BD高增+頭部藥企盈利轉正，板塊定價邏輯正在重構。（數據來源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟蹤的是什麼指數？

跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），從港股通範圍精選50只創新藥研發、生産及服務標的，聚焦港股創新藥核心資産，強調創新屬性與可投資性，適合作為參與該細分賽道的指數化工具。

Q4：與其他創新藥指數有哪些差異？

相比A股醫藥指數，港股通創新藥指數行業純度更高，不含仿制藥、器械等分散標的；相比恒生生物科技指數，更強調可投資性與流動性，不納入未盈利早期企業。整體定位"創新藥核心資産+流動性"，風險收益特徵更均衡。

Q5：ETF比個股有哪些優勢？

創新藥研發周期長、單一産品不確定性高，ETF通過指數化投資覆蓋一籃子企業，降低對單一公司的依賴，同時把握行業整體機會。無需深入研究個股，即可參與板塊發展，更適合普通投資者配置。

風險提示：

晨星風險評級：中高，適合激進型、積極型投資者。 本基金為股票型基金，其長期平均風險和預期收益率高於混合型基金、債券型基金及貨幣市場基金。本基金為指數型基金，被動跟蹤標的指數的表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的股票市場相似的風險收益特徵。 本基金投資港股通標的股票，將承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

文中相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，指數漲跌幅僅供參考，不預示未來表現亦不代表具體基金表現。基金有風險，投資需謹慎。本産品由景順長城基金管理有限公司發行與管理，銷售機構不承擔産品投資、兌付責任。本材料由景順長城基金管理有限公司制作供代銷機構參考，銷售機構如需直接向投資者推介本産品，應當在推介前詳細了解客戶情況並受相應合規要求約束，避免出現違規銷售行為。

關於基金銷售費用的說明：景順長城中證港股通創新藥交易型開放式指數證券投資基金發起式聯接基金A份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M＜100萬元，0.80%；100萬元≤M＜300萬元，0.60%；300萬元≤M＜500萬元，0.40%；M≥500萬元，1000元/筆。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M＜100萬元，1.00%；100萬元≤M＜300萬元，0.80%；300萬元≤M＜500萬元，0.60%；M≥500萬元，1000元/筆。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取銷售服務費。C份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M≥1元，0。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M≥1元，0。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。銷售服務費為0.20%/年。相關費率折扣情況以銷售機構展示為準。

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内容來源：有連雲