聯想集團漲超13%，Q4業績遠超市場預期！港股科技顯著放量，恒生科技ETF匯添富(513260)漲超1%!港股科技何時企穩回升?三重信號共振指明方向

隔夜納指金龍指數小幅收跌1.5%，今日早盤港股科技率先企穩上揚。同類唯一15BP最低檔管理費的恒生科技ETF匯添富（513260）、100%純度的港股通科技ETF匯添富（520980）雙雙漲超1%。值得關注的是，恒生科技ETF匯添富（513260）成交額顯著放量，半日成交額已接近昨日全天！

消息面上，2026年5月22日，聯想集團公佈截至2026年3月31日的2025/26財年第四季度暨全年業績：集團第四財季營收達到近1500億元人民幣的同季歷史新高，同比增長27.1%，創近20個季度最高增速，遠超市場普遍預期；調整後淨利潤同比翻番，亦大幅超出市場預期；按照香港財務報告準則口徑下的淨利潤更是去年同期的近六倍。全年營收達5899億元人民幣，首次突破5000億元人民幣，並進一步逼近6000億元關口，同比增長20.3%；調整後淨利潤同比增長42.1%，增速約為營收增速的兩倍，並創下歷史新高，營收與調整後淨利潤亦雙雙高於市場預期。

技術進展方面，阿裡發佈新一代千問旗艦模型Qwen3.7-Max。5月20日，阿裡巴巴發佈全新一代千問旗艦模型Qwen3.7-Max，在三方機構Arena全球大模型盲測總榜中，Qwen3.7-Max超過Kimi-K2.6、DeepSeek-v4-pro、GLM-5.1，與GPT、Claude、Gemini最強模型接近，位列國産模型第一。 騰訊升級Agent國産技術底座。據騰訊雲消息，5月20日，騰訊雲正式宣佈，面向Agent時代，已完成從芯片適配、算力、模型，到安全和應用的全鏈路融合創新基礎設施升級。

蔡崇信吳泳銘致股東信：努力將AI+雲打造成阿裡巴巴又一個增長動力。5月20日，阿裡巴巴集團主席蔡崇信和首席執行官吳泳銘聯合發佈致股東信。信中稱，阿裡AI業務已跨越初期投入階段，正式邁入商業化回報周期。「依託人才、技術和資源積累，我們對把握時代機遇充滿信心，努力將AI+雲打造成阿裡巴巴的又一個增長動力。為了實現這一願景，我們正在加大對全棧AI能力的投資力度：我們將持續加大AI基礎設施建設和自研芯片的投入；在模型和應用層面，我們將投資打造更強大的基礎模型能力，吸引更多應用接入，同時打造更強大的MaaS産品，來更高效地實現模型與應用的連接。」

會議與合作方面，小米召開人車家全生態新品發佈會。5月21日晚間，在小米人車家全生態新品發佈會上，小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍發佈新車型YU7 GT，定位為跑車級SUV，售價38.99萬元起。YU7 GT有四大色係，五款顔色，搭載小米超級電機V8s EVO，相較上一代V8s電機，最高轉速提升至 28000rpm，功率提升5.9%，綜合效率提升 0.5%，CLTC 續航提升6.4km。配備雙電機係統，最大馬力可達1003PS、最高時速達300km/h、零百加速2.92s。京東與機器人應用平台擎天租達成戰略合作。5月21日，京東與機器人應用平台擎天租達成戰略合作，雙方將依託豐富的供應鏈場景，聯合推動具身機器人在倉儲自動化、智能調度、無人履約、數字化維保等關鍵領域的技術方案落地。此外，根據合作，雙方將共建機器人售後服務體係，涵蓋機器人檢測維修、美容保養、維修翻新、設備回收等全流程服務，通過標準化服務流程與數字化管理工具提升機器人全生命周期利用率，並降低設備綜合運維成本。

【恒生科技前十大熱門成分股】

注：成分股僅做展示，不作為個股推介。

【年初以來恒生科技連續調整，受哪兩條核心邏輯壓制？】

年初以來港股整體受到内需疲弱疊加外部沖擊的雙重影響，其中恒生科技顯著跑輸恒生指數。當前港股科技板塊面臨兩條核心壓制邏輯：

第一，AI投入與盈利兌現的階段性錯配，大廠資本開支大幅擴張，但商業轉化尚不確定。AI投入方面，2025年下半年至2026年初，市場對大廠大規模投入AI基礎設施産生了短期利潤壓力的憂慮；騰訊、阿裡、百度等平台型公司在自研大模型上的積累，正在轉化為下遊業務的降本工具，AI技術在精準營銷、雲服務增量、運營效率三個維度開始兌現價值。但商業轉化的節奏和幅度仍存不確定性，"投入産出周期錯配"是壓制AI邏輯公司的重要因素。

第二，以外賣大戰為代表的内卷式競爭持續壓制龍頭盈利釋放和估值修復。競爭格局方面，字節跳動通過激烈的業務競爭持續擠壓騰訊、阿裡、美團等港股上市互聯網巨頭的生存空間，其大模型的突破被部分市場解讀為對巨頭護城河的沖擊，盡管市場可能過度放大了短期影響。

【恒生科技估值跌到哪兒了？是否具備吸引力？】

在此背景下，恒生科技估值處於歷史低位。經過充分調整，恒生科技指數估值吸引力已顯著凸顯，處於全球主要科技寬基指數中估值分位數最低水平之一，為中長期投資者提供了較高安全邊際。

截至2026年5月21日，恒生科技指數市盈率TTM 20.38倍，處於近5年11%分位，較2021年初峰值（50-60倍）回落約60%，接近2024年歷史最低點，意味著當前指數估值比近90%的歷史時期更便宜。

與全球橫向對比，同期納斯達克100指數PE約35倍，A股科創50指數PE超165倍，恒生科技已成為全球科技板塊的"估值窪地"。對比海外市場，納斯達克100指數PE–TTM約為35倍，預期EPS增長約20%；而恒生科技指數在約20倍PE下，機構一致預期2026年EPS同比增長達40%–42%，強烈對比揭示港股科技低估值很大程度上並非源於基本面惡化，而是受制於離岸市場風險溢價擡升。

【港股科技何時企穩回升？三重信號共振指明方向】

中信建投證券指出，恒生科技的係統性修復，需等待"流動性拐點、AI商業化驗證、競爭格局緩和"三重信號的共振。短期維持高波動，但AI技術優勢、估值安全邊際與南向資金持續佈局，共同構成中長期向上的核心邏輯。隨著悲觀情緒大部分釋放，市場擾動正在逐漸減弱，港股科技配置及交易價值有望強化。展望後市，2026年港股科技的核心投資主綫將圍繞AI展開，包括半導體、智能駕駛、大模型、創新藥等具備重塑行業格局能力的細分賽道；隨著AI應用加速推進和盈利預期改善，板塊有望迎來趨勢性修復行情。中長期看，隨著海外經濟進一步邁入衰退，外需壓力下國内需求側政策有望進一步發力，恒生科技作為順周期的核心資産之一，有望享受政策催化下的係統性重估。

（來源：中信建投20260504《美股結構性行情延續，恒生科技靜待AI價值重估》）

【AI主綫繼續強化，持續看好港股科技資産重估機會！】

近期港股市場整體進入階段性調整，考慮到當前港股科技板塊估值仍處於全球主要科技市場相對低位，疊加AI産業趨勢持續演進，國聯民生證券認為恒生科技中期仍具配置價值，但短期需關注海外利率環境、中美科技政策及高估值成長板塊波動風險。

（1）算力：國産算力由推理適配邁向訓練驗證，昆侖芯P800萬卡集群落地強化産業信心，關注港股國産算力重估空間。隨著軟硬件協同優化推進，國産算力在大模型推理側的性能瓶頸有望進一步緩解，推動國産算力進入新一輪産品叠代與商業化落地周期。在産業鏈層面，AI芯片廠商及成熟制程代工廠有望持續受益，建議關注國産AI芯片及晶圓代工環節的需求變化。算力方面，建議關注港股已適配DeepSeek V4的AI芯片公司，和受益於成熟制程廠商需求提升的公司。

（2）大模型：海外大模型已驗證AI商業化落地能力，國産大模型商業化與資本化進程顯著加速。國産大模型Agent及Coding能力持續提升，帶動模型調用量增長；同時頭部廠商融資進展加快，推動市場對AI産業鏈的重新定價。阿裡、騰訊、百度、快手等大廠AI商業化進展加快。阿裡雲AI相關産品收入繼續保持高增長，千問加速接入淘寶天貓、AI購物助手及商家智能體場景；騰訊HY3 Preview、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy等産品持續推進，混元及智能體能力強化，AI投入雖短期壓制利潤率，但廣告、雲和效率工具場景已有業務反饋；百度發佈通用智能體DuMate、代碼智能體秒哒等，提出以日活智能體數DAA衡量AI應用價值；快手則公告正在評估可靈AI相關資産及業務重組，並可能引入外部融資，視頻生成大模型資産資本化預期升溫。

（3）平台型互聯網：AI商業化與Agent生態進入加速落地階段。近期騰訊、阿裡一季報發佈強化市場對中國互聯網AI主綫的關注，快手可靈擬分拆上市，港股科技龍頭有望迎來價值重估。

（來源：國聯民生20260517《AI主綫繼續強化，持續看好港股科技資産重估機會》）

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看好AI産業鏈顛覆性投資機遇，認準全市場費率最低檔的恒生科技ETF匯添富（513260），恒生科技作為港股代表性核心旗艦指數，囊括了包括京東集團-SW、百度集團-SW、網易-S、攜程集團-S等在内後綴帶S的二次上市港股互聯網科技龍頭，更能全面表徵中國頂級科技資産！恒生科技ETF匯添富（513260）管理費僅為0.15%/年，較其他同類ETF顯著更低，也是全市場唯一的管理費僅15BP的恒生科技類ETF！恒生科技ETF匯添富（513260）還設有場外聯接基金（A類：013127；C類：013128）方便7*24申贖。

内容來源：有連雲