福兮?禍兮? 如何評價經濟停擺下的超低廉石油

日期:2020年4月23日 下午12:44
福兮?禍兮? 如何評價經濟停擺下的超低廉石油

路透4月22日 - 讓美國原油價格破天荒摔至負值的這波跌勢,或許到頭來反而為全球經濟帶來一線光明,等到對抗新冠疫情的封鎖措施終於解除時,低油價可能成為經濟覆蘇的一道跳板。

便宜油價會壓低運輸及制造成本,民眾荷包也有了更多非必需消費的余裕空間,基本上這等於放松了資金狀況。但低油價也可能造成破壞,打擊股市及油企財務狀況,加劇通縮風險。

那麼這次到底會演變成哪種情況?

根據顧問公司CrossBorder Capital編制的一項流動性指數,油價下挫,加上美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)等各大央行的刺激措施,已使資金狀況大為寬松。

CrossBorder Capital執行董事Michael Howell估計,美聯儲的刺激措施讓這項流動性指數上個月上升了10點。但Howell指出,油價下挫的影響更大--原油期貨每下跌10%,這項指數就上升3-4點,因此,今年以來油價重挫60-70%,提振效果相當於美聯儲3月行動的兩倍。

但由於油價波動是受到前所未見的需求崩盤、預料今年需求將下滑近3,000萬桶/日的影響,那這樣市場和經濟還能受益嗎?

答案是有好有壞。

從負面角度來看,油價波動將會通過股價下跌、公司債收益率升高以及能源業資本支出下滑來收緊融資環境。汽油價格雖然便宜,但目前還不會誘使人們進行長途旅行。

但這些緊收效果有部分被貨幣及財政刺激所抵銷,同時Howell的指數對於經濟而言是一個吉兆--他稱該指數通常領先采購經理人指數(PMI)三至六個月時間。

Howell補充稱,“這告訴我們的是,當疫情封鎖措施結束時,經濟可能出現某種形式的V型回升。”

百達資產管理的Steve Donzé追蹤的另一組流動性指標,是通過“過剩流動性”觀察油市變化,基本上就是生產價格下降會釋放資源可投資於金融資產。

Donzé稱,當前的過剩流動性比例為14-16%,高於2019年底時的約7%,暗示六個月內股票市盈率(本益比)將出現50%的調整。

“這一時間差造成了所有這些差異,別忘了2008年12月各國的政策反應高峰與2009年3月市場觸底之間的時間差,”他補充稱,指的是2008-2009年的危機。

股票和信貸市場對本周的油市巨震反應相對平靜;市場價格可能已經反映出今年迄今的大幅下跌,而包含一些垃圾債在內的公司債則受到美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)的支持。

**進口國/出口國**

但那些情況並不適用於沙特和俄羅斯等產油國,這些國家將被迫動用以備不時之需的資金來令經濟維持活力。但另一方面,土耳其和印度等發展中國家將樂見進口價格下降,從而緩解通脹壓力。

但有件事情自前幾次油價崩跌以來已發生了改變,那就是美國搖身成為原油凈出口大國,據摩根士丹利,油氣開采占美國年度GDP的0.5%,占企業投資的4%。

那意味著便宜的油價不再完全有利於美國,實際上,據摩根士丹利分析師上月的預估,油價下跌50%,將使美國GDP減少25個基點。

不過最終來說,影響會是正面的。摩根士丹利對客戶表示,汽油零售價哪怕只下跌40%,都能給美國民眾釋放多達1,250億美元的年化可支配收入,或相當於GDP的0.6%。

摩根士丹利還指出,所以雖然結果對美國短期經濟增長有凈負面的影響,但消費者儲蓄緩沖“將在增長放緩的時刻發揮強化覆蘇的作用。”

另一個擔憂是,油價崩跌使得發達國家抗擊通縮的努力變得覆雜化。

然而,意大利裕信銀行(UniCredit)稱,盡管油價跌勢擴大,過去兩周美國和歐元區的通脹預期分別只下降了10基點和5基點。該行將此歸因於央行大規模刺激措施所產生的反作用力。

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