A股新概念來了！何為「犒賞經濟」？消費ETF(159928)再獲1400萬份淨申購！港股通消費50ETF(159268)回調超1%，2026新消費如何看？

今日（12.18），大消費板塊回調，消費ETF（159928）收跌0.5%，全天成交額2.4億元！資金再度逆市湧入，全天獲1400萬份淨申購，近5日累計「吸金」超3億元！

犒賞經濟概念今日上漲。消息面上，12月17日，高層發表文章《何為「犒賞經濟」》，所謂「犒賞經濟」，是指消費者在面對工作生活壓力或特定的心理需求時，通過購買價格在承受範圍内的非必需品或體驗服務，以獲取即時性愉悅感、自我確認感和心理療愈的一種經濟活動。例如，上班族在回家路上購買一份精致的甜點、大學生考試結束後搶購一張演唱會門票，這種消費行為越來越成為時下年輕人的選擇，也是觀察當前我國消費市場活力與韌性的一個重要窗口。以「犒賞經濟」中備受歡迎的潮玩商品為例，據《中國潮玩與動漫産業發展報告（2024）》預測，中國潮玩産業的市場規模將保持較快的增長，在2026年達到1101億元，展現出巨大的市場潛力。

港股新消費再度回調，港股通消費50ETF（159268）跌超1%，全天成交額超4000萬元！資金面上，港股通消費50ETF（159268）近10日累計淨流入超7600萬元！港股新消費概念股多數飄綠：中國中免跌超5%，泡泡瑪特、安踏體育、美的集團跌超1%，海爾智家微跌；上漲方面，萬州國際漲超1%，蒙牛乳業、李寧微漲（標的指數成分股僅做展示，不作為個股推介）。

聚焦大消費板塊，估值性價比仍極具吸引力。截至12月17日，消費ETF（159928）標的指數市盈率TTM為19.4，處於近10年3.17%分位點，比近10年歷史上近97%的時間便宜，估值性價比更高！

年底將近，市場風格將如何演繹？信達證券指出，每年Q4存在基於投資者配置思路變化的季節性規律，容易成為風格變化的高發期，特別是12月市場風格更容易偏向低估值。（來源：信達證券20251109《年底容易成為風格變化的高發期》）

【2026年新消費如何看？】

中泰證券表示，堅定看好立足於優質供給的消費賽道新機遇：

1、「新消費升級」不止於2025

新消費的本質是供給驅動的一輪「新消費升級」。不同於16-20年的上一輪消費升級，背後是投資、金融驅動的提價邏輯，本輪新消費升級的内核是優質供給。存量時代，優質供給不單是制造的降本和「内卷」，而是創新和用戶思維：從發現新需求入手，實現和消費者的雙向奔赴。除了IP潮玩、寵物等已被市場認知的成功範式，科技睡眠、人體工學椅、戶外運動（港股運動）、IP文具等品類勢頭正盛。立足2026年，能看到更多優質供給和需求的擬合，供給驅動的新消費升級不會止步於2025。

2、從「反内卷」到「向外卷」，優質消費供給出海，大量底部機遇湧現

中國消費制造能力，經歷過長期激烈競爭，效率、創新、柔性能力已領先全球。隨著前期國際外部因素的洗滌，中國制造頭部企業已經提前踏上了全球供應鏈佈局之路。立足2025年末，已看到更多優質消費供給出海擴容機會。

1）無紡佈：中國市場「内卷」出來的個護供應鏈産品，遠強於歐美市場，隨著跨境電商鲶魚效應驅動海外品牌巨頭思變，中國供應鏈迎來海外3x擴容新機遇。

2）此外，更多底部、估值10x附近的低關注度消費制造變化顯著：金屬包裝國内格局優化，東南亞機會凸顯；紡織制造、寵物代工的全球供應鏈佈局深化，頭部集中效應更加明顯；美國開啓降息周期，2026年將看到更加從容的外需機遇。

3）辦公椅海外佈局加速，8月起美國訂單修復顯著，26年預計降息提振外需，Q1值得重點把握。

3、AI+消費：關注AI應用對消費品的賦能升級

發掘AI在消費領域最大增益的方向：2025年，AI智能眼鏡進入現實時代，阿裡誇克AI眼鏡S1成功首秀，首次展示了顯示AI眼鏡時代，鏡片環節高單機價值量潛力。展望2026年，AI智能眼鏡新品密集發佈，催化充分，康耐特光學的機會值得持續把握。此外，隨著AI眼鏡進入量産落地期，渠道端也有望迎來單價提升和格局優化。此外，3D打印也是未來AI消費領域的核心方向，值得積極關注。

4、購買力K型分化：把握符號消費、高端體驗需求的韌性

只要社會中個體對「地位」的競爭不消失，符號消費的需求永遠存在。而奢侈品消費逐漸從「衣食住」向「行」滲透，奢侈服務消費的産業認知逐漸凸顯。同時，隨著全球購買力的K型分化，符號越稀缺，增長越強韌。奢侈品消費Q3已現回暖。

（來源：中泰證券20251216《立足優質供給，強則不敗》）

【白酒：茅台酒控貨非標減量，堅持高質量發展】

近期，貴州茅台召開各省區經銷商聯誼會，針對産品、渠道及最新的經銷商政策展開討論。本次會議主要内容包括：

1）所有茅台産品本月停止投放：2025年12月内，貴州茅台將停止向經銷商投放所有茅台産品（預付款已完成），直至2026年1月1日，並在適當時候恢復。近期茅台批價持續疲軟，直接沖擊經銷商盈利與現金流。方正證券認為，此舉主要係公司短期為經銷商減負，避免因年底資金疊加批價波動等因素而抛售，穩住渠道基本盤。

2）明年或削減非標産品銷售配額：2026年，貴州茅台計劃大幅削減非標産品配額，從源頭減少使經銷渠道利潤縮減的産品供應。具體還指向了四類産品：茅台15年、1升裝飛天茅台、生肖茅台配額將大幅削減，彩釉珍品茅台可能會完全停止供應。非標品佔經銷商部分預付款，而非標産品大多出現批價倒掛情況，成為影響經銷商盈虧的主要因素。本次配額削減從源頭解決了經銷商的資金壓力，中長期來看，公司將通過供需關係重塑扭轉價格倒掛困局。

3）非標産品進行「定價+分銷」雙改革：依據配額削減後的市場反饋重新核定出廠價，讓價格更貼合實際；同時將分銷模式從當前的「批發商模式」轉向「代理商模式」。或將計劃精品茅台出廠價下調，同時大幅增加2026年銷量配額，並配套強力市場推廣。精品茅台將承接高端消費需求，成為渠道利潤健康的非標大單品，填補彩釉珍品等停供産品留下的市場空白，完成産品結構的優化重構。

4）産品聚焦，價格帶清晰：2026年或將聚焦茅台1935、飛天茅台、精品茅台三大核心單品，分別錨定600元+、1500元+、2000元+價格帶。

頭部酒企堅持量價平衡，重視經銷商利益，主動幫助減緩渠道壓力。在茅台2025年第一次臨時股東大會上，公司提出當下白酒行業隨面臨深度調整期，公司將科學統籌好短期與長期發展。不會「唯指標論」，不會違背市場規律強壓指標，更不會損害投資者、渠道商和消費者的權益。據酒業家調研，近期飛天茅台批價在全國範圍内兩日間上漲超100元，並帶動銷售持續火爆。同時五糧液近期也發出補貼政策，在1019元/瓶打款價不變的基礎上，給予打款折扣119元/瓶，即開票價為900元/瓶。此舉將有利於為渠道減負，與經銷商攜手跨越周期。

方正證券認為，白酒行業正處於周期調整的深化期，結構性機會重於板塊性機會。作為順周期代表性板塊，與宏觀經濟恢復預期高度相關，行業呈現擠壓式增長中預計分化將進一步加劇，白酒板塊經營穩健性優先，紅利資産屬性凸顯，估值及情緒底部關注中長期發展韌性。

（來源：方正證券20251215《茅台酒控貨非標減量，堅持高質量發展》）

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比超68.55%，其中4只白酒龍頭股共佔比32%，養豬大戶佔比15%，其他權重股還包括：伊利股份（10%）、海天味業（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/12/5）關注大消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述産品均屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費50ETF（159268）的基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

内容來源：有連雲