「易中天」再度狂飙，中際旭創漲超11%！雲計算ETF匯添富(159273)大漲超4%！機構：光模塊需求可見度再提升！底層邏輯是什麼？

今日（10.20），光模塊大舉反攻，雲計算ETF匯添富（159273）大漲超4%，盤中成交額超3100萬元。截至10月17日最新規模超15.6億元，同類持續領先！

消息面上，據報道，美高層在10月19日晚間的最新採訪中，繼續釋放緩和信號，並且暗示，大門仍敞開著。此外，據媒體報道，美正低調地放松多項關稅政策。這或反映了高層内部日益增長的一種觀點：美國應當降低對國内不生産的商品徵收的關稅。

雲計算ETF匯添富（159273）標的指數成分股多數飄紅：中際旭創張超11%，新易盛漲超8%，阿裡巴巴漲超4%，騰訊控股漲超3%，中科曙光漲超2%。

【機構：光模塊需求可見度再提升！光模塊的底層邏輯是什麼？】

國金證券指出，0CP大會召開，2027年光模塊需求量可見度再得到提升。根據美國0CP大會，2025-2027年光模塊（400G/800G/1.6T）需求分別為：5000萬只、7500萬只、1億只。看好中長期光模塊需求可見度提升帶來業績的增長、板塊估值水平的提高。（來源：國金證券20251019《光模塊需求可見度再提升，豆包日均token調用量達30萬億》）

國盛證券認為，在AI算力需求持續爆發的驅動下，光模塊市場正經歷著高速增長與技術叠代的雙重變奏。光模塊價格的變動反映了該行業健康發展的本質——價格變動不是簡單的供求博弈，而是技術叠代速度、成本控制能力與産品結構優化三者共同驅動。

光模塊的本質是技術驅動型産品，非標準大宗品。與大宗商品的「供需-價格」波動機制不同，光模塊價格遵循「新品高毛利→規模化後平滑下降→技術叠代」的健康規律。每一代新産品上市初期都因技術壁壘而享有溢價，隨後隨著量産規模擴大、良率提升和成本優化，價格呈現漸進式、可預測的平滑下降。800G和1.6T光通信的叠代周期從傳統3-4年縮短至1-2年，800G光模塊已實現大批量出貨，1.6T光模塊開始逐步放量，預計2026年將開始規模商用。這種持續的技術演進使得産品價格下降成為技術普及和成本優化的必然結果。

光模塊的降價並不必然導致企業盈利能力下滑。相反，在健康的降價過程中，領先的光模塊企業能夠維持甚至提升其盈利水平。國盛證券對比國内海外鏈光模塊龍頭五年内的毛利率和淨利率，可以發現新易盛、中際旭創毛利率、淨利率均在震蕩中提升。

支撐這一現象的核心商業邏輯在於，規模效應、工藝改進和供應鏈優化帶來的成本下降速度，能趕上甚至超過産品價格的下降速度。因此，單品的利潤空間得以維持，而企業的總利潤則隨著出貨量的飙升而顯著增長。

光模塊行業的競爭焦點，早已不在單一産品的價格上，而是圍繞持續創新和整體解決方案的綜合較量。

1）産品升級：光模塊行業的核心增長邏輯並非依靠舊型號提價，而是通過技術叠代推出更高速率、更低功耗的新産品，從而打開新的價值空間。

2）技術佈局：光模塊龍頭廠商通過在矽光集成、CPO（光電共封裝）、LPO（綫性直驅）技術等前沿科技的提前佈局，不斷進行産品方案創新，構築差異化競爭壁壘。

3）客戶結構：頭部光模塊廠商與海外雲廠商及AI芯片龍頭建立了長期、深度的戰略合作關係，並實現了産能全球化佈局。（來源：國盛證券20251019《如何看待當下的光模塊行情？》）

【全球AI催化頻現，利好算力大發展】

海外鏈看，在OpenAI引領下，海外大模型廠商或將加速融資，持續擴大算力投資。A）OpenAI與博通合作推進10GW定制AI加速器部署；B）OpenAI與軟銀Arm共研定制CPU，構建完整AI芯片堆棧。C）OpenAI Agent功能整合進salesforce，大幅提升企業在CRM、銷售等場景的操作效率。D）OpenAI制定五年商業計劃，承諾1萬億美元的支出。

業績方面，台積電3Q25利潤率超預期，對4Q指引積極。台積電發佈3Q25業績，單季度毛利率達59.5%，環比+0.9pct，同比+1.7pct，超此前55.5-57.5%的預期。國金證券認為，超預期主要係AI需求旺盛，帶來高利潤率的急單所致。公司指引4Q25營收為322-334億美元，預計毛利率為 59-61%，全年CAPEX為 400-420億美元，再確認行業景氣度。

此外，字節披露最新token調用數量，國内算力需求穩健提升。火山引擎披露，豆包大模型日均tokens使用量從2024年5月的1200億增長至2025年9月的超30萬億，國内大模型應用已進入大規模商業化落地階段，帶動國産鏈景氣度向上。（來源：國金證券20251019《光模塊需求可見度再提升，豆包日均token調用量達30萬億》）

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内容來源：有連雲