市場「衰退交易」壓制降息預期，美股、加密貨幣何去何從？

9 月 5 日，美國勞工部公佈的 8 月非農就業數據再次令市場失望——新增就業僅 2.2 萬人，遠低於預估的 7.5 萬人。至此，非農已連續四個月疲軟，8 月也將過去四個月的平均新增就業數拉低至僅 2.7 萬。疲弱數據直接推動市場對美聯儲政策路徑的重新定價：9 月、10 月和 12 月連續降息的預期全面升溫，據 CME 數據顯示，美聯儲降息概率從公佈前的 86.4% 飙升至 100%，其中 90% 押注 25 個基點，10% 甚至押注 50 個基點。

然而，利好政策預期並未能提振風險偏好，美股盤面小幅下跌，顯示交易員更擔憂的是經濟動能放緩所帶來的衰退風險，「降息利多」正在被「衰退交易」所掩蓋。

接下來，律動 BlockBeats 整理了交易員們對接下的市場情況的看法，為大家本周的交易做出一些方向參考。

@fundstrat

Bitmine CEO Tom Lee 預計美聯儲將在 9 月開始降息，類似於 1998 年和 2024 年的情況。在這兩次歷史情境中，市場隨後都出現了強勁的反彈，尤其是年底前的表現。因此，Tom Lee 給出了一個與市場普遍看法相反的「逆向」判斷：2025 年 9 月可能會迎來上漲行情。

@0xENAS

交易員鴿子在上周四短暫的做多了 SOL，並於周五止損。表示 BTC 成功收復 11 萬美元，是目前最強勢的主流貨幣。而 ETH 失去動能，mNAV 縮水（BMNR <1.1，SBET <1），預計市場將轉向更新、倉位更低的幣種。如果 BTC 下跌 11 萬美元，則策略將會失效。

@qinbafrank

企業在用更少的人生産更多的訂單，時隔一個月又要先擔心衰退再逐步恢復信心的邏輯重演一遍，非農大幅不及預期先衰退擔憂，過幾天緩過神來覺得經濟其實沒問題。

現在看一個月前的邏輯依然適用，除了一個月前說的邏輯外本周又多了兩個邏輯：1、本周公佈的制造業和服務業 PMI 都挺好，更顯著的是制造業和服務業訂單指數都大幅度超預期，下圖上面是服務業下面是制造業，産業訂單大超預期怎麼看都不是衰退迹象。但是企業用人在減少，這怎麼解釋？只能說之前一直聊的科技變革帶來的勞動力市場結構性變化正在成為現實，生産率的提高，企業正在用更少的人完成更多的生産量。這有可能是 AI 時代經濟的常態，勞動力生産提高，企業用人會越來越精簡。

@Phyrex_Ni

這兩次都和上次的傑克遜霍爾年會一樣，雖然是增加了降息的可能，但代價是經濟的下行，市場都是先興奮後冷靜，美股也是一樣，經濟帶來的影響會更重。雖然壞數據能當成好數據「喪事喜辦」，但壞數據本身就是壞數據，經濟的問題很有可能指向經濟衰退，如果出現了就是「最後一跌」，出現不來了大概率就是陰跌。

所以經濟的問題會比降息本身更嚴重，說人話就是降息並不都是利好，一定要配合經濟看才行，如果是因為擔心經濟而降息可能就不是利好了。降息只是因素之一，更關鍵的是經濟下行後的政策反應。歷史上，2020 年的衰退僅維持兩個月，標普 500 在半年内收復跌幅並七個月創下新高，說明衰退並不必然導致長期大跌。

我個人策略依舊保持不變，準備減持小幣種，保留主流幣，同時手握現金等待抄底機會。若市場下跌則擇機加倉，否則依舊享受主流幣上漲帶來的收益。從數據來看 BTC 換手率大幅下降，說明投資者多數選擇觀望。在川普與美聯儲博弈未明朗前，更多投資者保持觀望。

@Cato_CryptoM

本次的就業數據失業率雖然並未大幅上漲，但是 8 月非農就業數據大幅度下降，我在前文解讀中也說過，這是就業市場供給端下降導致

所以目前的情況是，就業疲軟不僅是需求端下降導致，連企業供給端也大幅度減少，這意味著企業謹慎擴張，這種情況是對經濟信心不足帶來的反應

在數據公佈之後，特朗普再次表示美聯儲需要降息，同時貝森特表示美聯儲對經濟管理的能力失效，然後市場就把這種情況解讀為就業惡化，而美聯儲對於就業的管理已經失效

這就我之前擔心的情況，一旦對經濟的信心不足，此時降息 25BP，甚至更多的降息 50BP 都是「毒藥」，一旦預期經濟出現風險，例如滯脹，衰退等，此時 9 月或者今年降息幅度越狠，說明美聯儲對經濟的信心越是不足，恐慌預期逐漸蔓延

此時，9 月降息 50BP 的概率再次提升至 11.8%，雖然較剛才就業數據公佈後略微提升，但是如果無法恢復對經濟的信心，削弱市場對於可能經濟危機的擔憂，50BP 降息幅度越高，反而越是負面效果。

不過，目前的情況來看，短期預期擔憂出現，至於恐慌還不至於，要看下周情緒。

@biupa

山寨目前仍然是震蕩之中，沒有出現大跌，主要因為以太坊也沒有出現跌破的情況，因此得以維持在 280-310b 的震蕩之中

此處的震蕩與 2024 年 9 月、10 月比較類似，總體來說沒有太多長綫值得分析的内容，短綫就是在區間内通過波段獲利

昨日的非農大幅下調使 9 月降息成為定局，按理來說是利好；至於衰退的風險我認為目前仍然較小（失業率沒有大幅提升）。不過九月整體有美股調整的預期（統計學上來說，與衰退無關），因此或許會出現比特幣隨美股調整而調整的情況。若出現此類情況並跌破 10 萬，則還是認為大底在 93-98 之間出現

若美股的調整沒有出現，或未導致比特幣大跌，則 107 或許已經觸底。在技術面上短綫關注的就是 11w 這一區域

因目前普遍預期後續會有連續幾次降息，10 月、11 月的行情應該利好，也符合我們認為不可言說會在 10 月、11 月之間出現的預測。

@Rachael Lucas

BTC Markets 分析師 Rachael Lucas 表示疲軟的美國就業報告確實引發了人們對美聯儲將採取更鴿派立場的預期，這通常會對比特幣等風險資産起到支撐作用。然而，市場已經消化了一定程度的政策寬松。與此同時，我們看到機構投資者正在獲利了結，而 ETF 資金流則保持相對平穩。比特幣阻力位在 113,400 美元，進一步的阻力位在 115,400 美元和 117,100 美元。突破這些阻力位表明市場已經消化了近期的抛售壓力，並準備重新測試高點。

内容來源：PANews