一周看點：降息預期主導市場，主流幣震蕩、山寨情緒退潮

本周加密市場受美聯儲 9 月降息預期直接影響，前期因鮑威爾鴿派發言沖高，後期隨資金動能減弱回落：ETF 結束連增轉淨流出 9.69 億美元，主流幣呈 “BTC 震蕩、ETH 補漲” 格局，山寨幣流動性收縮、上攻失敗。當前市場進入整理期，需重點關注 9 月宏觀數據對資金流向的引導，及主流幣資金回流、山寨幣結構轉強信號。

一、宏觀與政策：9 月降息 “箭在弦上”，美聯儲立場明確轉向

1.1 降息邏輯：經濟數據與政策框架雙重支撐

美聯儲 9 月降息已具備 “必要性 + 可行性”，

關稅對通脹的沖擊屬於短期現象，影響有限。美聯儲的最佳策略是在經濟數據明確趨緩時，抓住合適的時機降息，同時保持政策獨立性不受市場質疑。

9月，正是這一時機的理想窗口。近期美國經濟數據顯示，就業、收入、消費和房地産等領域均出現一定程度的放緩。8月非農就業數據僅新增7.3萬人，且前兩個月數據大幅下修。

若剔除教育和醫療行業的貢獻，就業增長幾乎停滯。與此同時，實際可支配收入和個人消費支出連續三個月未能再創新高。美聯儲主席鮑威爾在7月議息會議的記者會上已強調對就業市場放緩的關注，並在8月22日的全球央行年會上進一步明確指出，就業市場下行風險正在上升，美聯儲可能需要調整政策立場，釋放出明顯的鴿派信號。

這一表態標誌著美聯儲政策立場的明確轉向。從更長期的視角看，鮑威爾在央行年會上調整了貨幣政策框架，指出無需等待通脹回落至2%以下作為“彌補”條件，只要通脹增速保持穩定，降息就具備操作空間。

此外，研究表明，2026年的美聯儲票委陣容整體偏向鴿派，這意味著即便沒有外部政治幹預，美聯儲的政策取向也將更加寬松。

1.2 關鍵變量：M2 走勢影響 BTC 周綫趨勢

全球 M2 當前呈下降走勢，流動性傳導至 BTC 的關鍵窗口在 9 月 5 日當周：若 M2 持續下降，或導致 BTC 周綫死叉、確認多頭調整；

潛在利好：全球宏觀經濟不穩定 + 地緣沖突背景下，各國或通過量化寬松應對經濟下行與軍費增加，有望推動 BTC 在月綫金叉通道内形成第四波周綫金叉、再創新高。

1.3 9 月重點宏觀數據日歷（影響市場關鍵指標）

二、市場行情：沖高回落顯弱勢，主流幣分化加劇

2.1 本周行情回顧（8.22-8.29）：降息利好難持續

利好沖高階段（8.22 晚間）：鮑威爾釋放降息信號後，市場快速拉升 ——BTC 最高沖至 11.6 萬美元，ETH 突破新高至 4800 美元，短綫扭轉弱勢；

回落調整階段（8.23-8.25）：BTC 沖高後缺乏上行動力，8.25 深度回調，回吐全部利好漲幅（最低下探 11.2 萬美元），奠定局部弱勢；

震蕩整理階段（8.26-8.29）：BTC 嘗試反彈但受 11.35 萬美元壓制，始終未突破關鍵阻力；ETH 相對強勢，ETH/BTC 匯率持續走高，抗跌性顯著。

2.2 核心資金指標：外部流入回暖，場内情緒中性

2.2.1 穩定幣：增發大幅回升，資金面支撐強勁

本周（8/23-8/29）穩定幣增發總量來到了2379.99億美元，單周增發量相較於上周來說出現了大幅回升從14.42億美元→37.53億美元，日均增發也從2.06億→5.36億美元，整體環比回升了160%，雖然大盤本周整體還是處於一個回調階段，但穩定幣的增發已經回到了月中比特幣創新高時的水平，資金面表現強勁。

當前穩定幣規模已回升至 BTC 月中創新高時水平，資金儲備充足，但尚未形成 “FOMO” 進場態勢。

2.2.2 ETF 資金：BTC 止跌回流，ETH 持續強勢

比特幣ETF相較於上周11.65億美元的淨流出來說是出現了5.442億美元的淨流入，隨著比特幣價格的跌破112000終於是看到了有資金願意進場抄底的迹象，但是8月總體的一個ETF資金流入水平相較於7月份的高流入來說還是處於一個較低水平，反應到比特幣的價格上也可以明顯的看出比特幣的整體8月份的走勢還是相對偏弱一點。

以太坊ETF資金流動情況也是相較於上周的淨流出來說是出現了15.8871億美元的淨流入，並且以太坊ETF整個8月份的資金流入水平，除了上周出現了一周的輕微淨流出之外剩下時間都是保持著以太坊ETF通過以來的相對較高的流入水平，反應到以太坊的價格上也明顯的可以看出本周以太坊的價格相對於比特幣來說要表現出更好的彈性，

2.2.3 場外折溢價：情緒平穩，無極端信號

USDT與USDC場外溢價率在8/27日之前整體都還是維持的一個微微擡頭向上的趨勢，可以看出隨著這波大盤整體的回調出現，還是有部分場外資金在持續的進場抄底的，但是在8/27日市場反彈出現後並沒有進一步點燃市場情緒USDT與USDC場外溢價率再次出現向下拐頭，整體來說現在還是處於一個震蕩區間當中沒有走出牛市中市場fomo時的輕微溢價的情況。

2.2.4 交易所餘額：BTC 抛壓未消，ETH 籌碼集中

BTC 交易所餘額：8.22 利好後明顯上升，潛在抛壓尚未完全消化，是後續反彈主要阻力；

ETH 交易所餘額：持續下降，反映投資者長期持有意願增強，籌碼集中度提升，支撐價格抗跌。

2.3 持幣地址持幣佔比和URPD

從比特幣的持幣地址持幣佔比來看，大於100小於1K的持幣地址持幣佔比開始出現輕微的拐頭向下，反應出這部分地址出現了輕微抛售的迹象，並且大於1K小於10K的持幣地址持幣佔比也再次拐頭向下表現出一定的抛售迹象，而大於10K小於100K的持幣地址持幣佔比在本周則出現了非常明顯的拐頭向上，那也說明這部分地址出現了明顯的吸籌動作。

比特幣籌碼分佈來看，可以發現之前提到的比特幣112000-114000附近的URPD缺口現在已經完全回補，回補之後現在可以認為比特幣93000-118000之間形成了一個非常寬幅的籌碼密集區，且這個籌碼密集區目前大概共積累了比特幣總供應28%左右的籌碼，因此從整個籌碼密集區的視角來看，比較關鍵的位置我們只能去關注幾個明顯突出的籌碼峰，也就是97000-98000、104000-107000、117000-118000這三個比較突出的籌碼峰是我們後續要關注的潛在支撐阻力位。

三、山寨幣市場：情緒回暖但分化，局部機會顯現

3.1 市場總覽：整體回暖，受 BTC 波動影響顯著

山寨幣市值

本周五TOTAL2（除BTC，ETH外全代幣市值）10600億美元，環比上漲4%。上周五的鮑威爾偏鴿派發言以及對貨幣政策框架的調整給與市場較大的想象空間，周五晚上全球狂歡，市場大漲。周末受個別巨鯨將btc換倉eth,btc整體過山車勢走勢，也大幅將市場情緒帶崩，周中隨著情況回暖逐步回升。

鏈上TVL總覽：鏈上總TVL（藍綫）1568億美元，環比上周上漲5.5%。本周tvl隨著價格上漲，tvl同步上漲，eth本周鏈上質押數量基本沒動，雖然價格有所波動，基本還是較為穩定狀態。

穩定幣市值與交易所儲備

穩定幣總市值2625億美元，環比增加繼續1.7%，當周增加值明顯上升。

穩定幣淨流入方面截止周五合計淨流入37億美元，相比上周流入幅度上升。

交易所穩定幣餘額方面本周整體明顯上升，從今年單周流入來看 淨流入較大。

3.2 板塊與標的：公鏈 + 事件驅動成主綫

強勢公鏈生態：SOL 鏈表現突出，TVL 環比 + 10.71%（達 118 億美元），生態應用用戶增長帶動相關代幣（如 PYTH）漲幅領先；

事件驅動標的：NMR（AI + 量化事件）、PROMPT（AI 生成領域）、CRO（交易所板塊復蘇）等因特定事件催化，成為本周山寨熱門；

板塊分化：僅交易所、數據庫板塊上漲，其餘板塊隨大盤波動，需警惕 “單點熱度” 難以持續的風險。

3.3 風險與逃頂指標：當前無峰值信號

逃頂合集本周無一命中，多個風險指標（如 BTC 市佔率從 90% 降至 88%、山寨季指數上升）顯示當前仍處於 “震蕩回暖” 階段，未到牛市峰值區間。

四、一級市場與鏈上數據：生態穩步復蘇，活躍度待提升

4.1 四大公鏈 TVL：SOL 領漲，生態分化加劇

本周鏈上TVL小幅增長，整體情況較好，特別是sol鏈 增長明顯。

本周鏈上DeFi 橋接資産流向方面，流入最多是eth鏈，依舊流出最多base，後續值得持續關注。穩定幣增發最多usdc,eth鏈增長勢頭依舊保持較好，不過值得留意staking板塊本周流出最多，或許近期eth鏈質押相對漲幅較大。

4.2 鏈上榮枯指數：處於衰退綫臨界，回暖需催化劑

綜上所述，我們將四大公鏈TVL變化情況以及鏈上數據情況分別進行加權匯總（滿分100），並定義各區間：

極度繁榮：80分

上升綫：60分

衰退綫：50分

熊市：30分

五、下周操作建議

倉位策略：主流幣（BTC/ETH）保留 4-5 成底倉，BTC 關注 11.2 萬支撐、ETH 關注 4500 支撐；山寨幣控制在 1-2 成，優先選擇 SOL 生態、事件驅動標的，避免追高；

關鍵信號：重點跟蹤 9 月 2 日 ISM 制造業 PMI、9 月 5 日非農數據，若數據弱於預期（強化降息），或推動資金進場；若強於預期，需警惕回調風險；

風險提示：BTC 11.7 萬 - 11.8 萬阻力較強，未突破前切勿盲目加倉；山寨幣分化嚴重，避免單一標的過度集中。

上述報告數據由 WolfDAO（x:10xWolfDAO） 編輯整理，如有疑問可聯係我們進行更新處理；

撰稿：WolfDAO

内容來源：PANews