機構稱人民幣有上行空間，公司債ETF貼水少回撤穩定備受關注

機構指出，近期交流中，問及最多的：（1）美股科技會不會跌？擔心拖累國内AI；（2）關稅外，全球還有沒有啥風險；（3）匯率升值的可能性

結論：美股存在短期不確定性，若擔憂A股受波及，行業上可適度再平衡；正面催化，可以期待人民幣升值帶來的流動性改善，或是A股再上台階的重要助推。

① 美股科技是否有調整的可能？短期不安情緒上升

8月以來，提示美股調整的論調趨於增多，邏輯包括：季節性規律（9月前後波動性容易放大、散戶資金容易撤出）、AI負面評論（對就業的替代、投資無法盈利）、財報季利多結束等。若疊加降息反復、全球長債利率沖高，出現調整並不意外。

② 聯儲降息交易是否可能反復？9月非農和CPI或有擾動

傑克遜霍爾更多是解除9月不降息的風險，但不意味著趨勢性降息窗口打開。CME降息定價沒有大變化，美股美債美元也僅是v型波動、沒有實質突破。9月非農低位反彈、關稅稅率調升CPI維持高位，均可能導致降息交易不順利。

③ 近期全球長債利率沖高，市場前期對關稅後的共振復蘇偏樂觀，基本面其實暗藏風險，如果出現一些黑天鵝，不排除恐慌放大。

④ 人民幣能否升值，為A股港股帶來流動性助推？

匯率有可能成為黑馬。出口增速和貿易盈餘穩健，人民幣有一定額外上行空間。除了外資更易流入，短期出口補償性結匯規模亦可觀（上半年觀望資金或達3000億）。

本輪債市調整以來平安公司債ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周場内成交貼水最少，淨值相對穩健且回撤可控，可參考下表（本輪債市調整自2025年8月8日起算）：

（數據來源：WIND資訊）

内容來源：有連雲