反内卷穩增長促進格局優化，石化ETF（159731）投資機會凸顯

一、事件及點評：

近期在反内卷穩增長政策，淘汰20年落後裝置，雅魯藏佈江水電站基建需求刺激以及海外化工企業火災不可抗力等多重因素影響下，化工商品價格表現強勢，帶動行業景氣度不斷提升，石油石化（申萬一級）指數近期表現突出。

點評：

國家針對反内卷、穩增長持續發聲，工信部即將推出石化化工行業穩增長工作方案，有望推動落後産能淘汰、引領行業健康發展。當前化工行業老舊産能的淘汰工作進入評估階段，具體實施後有望引領行業供給側逐漸優化，同時推動我國化工行業設備更新、增強化工裝置整體競爭力。受過去四年行業資本開支加大、新增産能集中落地等影響，當前行業盈利整體承壓。後續伴隨石化行業穩增長工作方案出台，部分落後産能有望出清，行業供給端競爭格局有望迎來優化，帶動景氣度和基本面持續修復。

二、核心觀點：

（1）海外裝置不可抗力，短期TDI供應收縮，TDI價格強勢上行。

7月12日，科思創(Covestro)位於德國多爾馬根(Dormagen)的工廠發生電氣火災，導致其燒堿、氯氣和鹽酸生産遭遇不可抗力。該工廠燒堿年産能44.8萬噸，氯氣年産能48萬噸，這些原料短缺直接影響下遊TDI生産。7月16日，科思創正式宣佈其TDA/TDI、基於OTDA的産品、聚醚多元醇遭遇不可抗力。原因是火災導致的氯氣供應中斷(氯氣是TDI生産的關鍵原料)，短期内無法通過其他工廠或外購完全彌補。據百川盈孚數據，截至7月22日，國内TDI市場均價為1.625萬元/噸，本月已連續6個工作日上漲。7月初至今，價格上漲超4000元/噸，年内漲幅26%。供方集中釋放利好消息，包括主動上調報價、部分裝置檢修或延遲重啓，疊加個別工廠放貨周期拉長及縮量放貨，市場流通貨源收緊。而且在「反内卷」政策引導下，工廠挺漲意願強烈，中間環節跟漲情緒高漲，市場報盤穩步上行。

（2）石化行業穩增長方案有望推動供給側競爭格局優化。

7月18日工信部表示，計劃實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案，推動重點行業著力調結構、優供給、淘汰落後産能，具體工作方案將在近期陸續發佈。本次工信部再提十大重點行業穩增長工作方案，明確了政策目標為調整行業結構、推動供給側優化和淘汰落後産能，有望引領石化化工行業有序發展。受過去四年行業資本開支加大、新增産能集中落地等影響，當前行業盈利整體承壓。後續伴隨石化行業穩增長工作方案出台，部分落後産能有望出清，行業供給端競爭格局有望迎來優化。

（3）「反内卷」政策引導下，老舊裝置更新改造，加快行業景氣修復。

7月1日，中央財經委會議直指「内卷式」競爭治理，強調「推動落後産能有序退出」，在此背景下，反内卷、去産能成為市場情緒轉好的重要推手。而根據7月7日國家應急管理部發佈的《化工裝置老化評估方法（徵求意見稿）》，國家正在重新定義化工行業老舊裝置，以達到設計使用年限或實際投産運行超過20年的主體老舊裝置為重點，推動老舊裝置綠色化、智能化、安全化改造，加快更新改造老舊、低效、高風險設備，覆蓋煉化、煤化工、氯堿、化肥、精細化工等細分領域，若未來加快老舊裝置淘汰，石油化工景氣有望修復。

三、重點産品：

石化ETF（159731）及其聯接基金（017855/017856）：石化ETF跟蹤中證石化産業指數（H11057.CSI），該指數由中證800指數樣本股中的石化産業股票組成，以反映該産業公司股票的整體表現。從申萬一級行業分佈來看，中證石化産業指數以基礎化工和石油石化行業為主，權重佔比分別為58.1%和35.1%。

數據來源：wind，國信證券，開源證券，國投期貨，華夏基金，截至2025.7.22，上述基金風險等級為R4（中高風險），屬於股票基金，風險與收益高於混合基金、債券基金與貨幣市場基金。個股不作為推薦。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《産品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特徵和産品特性，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資産狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解産品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。指數表現不代表産品業績，二級市場價格表現不代表淨值業績。本基金為ETF基金，投資者投資於本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、標的指數變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現風險、衍生品投資風險等。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的内容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何内容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，入市需謹慎。

内容來源：有連雲