雙面因素交織，有色ETF的十字路口如何抉擇？

本月有色金屬來了一波先揚後抑，此前政策密集釋放「反内卷」信號，並明確指向「治理企業低價無序競爭，推動落後産能退出」，而本輪「供給側」改革最大的受益者無疑是此前供大於求的鋁、鋼鐵、煤炭等傳統工業賽道，國内"反内卷"及低庫存也支撐了其價格的上行。

但市場風雲瞬息萬變，當地時間7月9日，美國總統特朗普在社交媒體平台「真實社交」上表示，美國將對進口銅徵收50%的關稅，自2025年8月1日起生效。

消息一出，紐約期銅走高，一度漲超2%。但國内銅價卻出現分歧，滬銅不漲反跌。這很可能是市場擔憂美國對銅的關稅即將落地，屆時美國進口窗口關閉，未來一段時間全球銅的需求或下降。從而使到非美電解銅供應上升，滬銅承壓進而導致期貨價格下跌。

從二級市場中我們看的尤為明顯，以中證有色金屬指數為例，在月初供給側改革持續催化的期間，整體保持上行區間，8個交易日收獲7條陽綫。而到了關稅風波期間，一條大陰綫直接讓該指數跌回了6月底。

中證有色金屬指數近期走勢

數據來源：Wind 截至：2025.07.09

面對震蕩行情，有人獲利了結，有人逢低佈局。那目前有色ETF的十字路口要如何抉擇？

資金昨日已經搶跑

就在昨日銅價下行的節點中，不少資金已經「搶跑」佈局。截至7月9日，市場最新融資餘額為18557.37億。有色金屬行業融資餘額增加最多，較上一日增加9.64億元；融資餘額增加居前的行業還有電子、醫藥生物、汽車等，融資餘額分別增加8.69億元、6.22億元、5.66億元。

以幅度進行統計，建築材料行業融資餘額增幅最高，最新融資餘額為121.59億元，環比增長1.43%，其次是有色金屬、國防軍工、基礎化工行業，環比增幅分別為1.22%、0.75%、0.66%。由此可見兩融資金對於有色的佈局意願是比較強烈的。

7月9日各行業融資餘額環比變動

數據來源：Wind 截至：2025.07.09

相關機構表示，短期美國對銅關稅落地風險將壓制LME及滬銅價格，疊加消費傳統淡季的來臨，短期基本面邊際走弱或驅動滬銅價格有所走弱。

但中期來看，雖下半年全球經濟高不確定性使得銅需求端面臨一定走弱風險，但供給約束仍給予銅價支撐力量，預計中期銅價或以震蕩走勢為主，後續重點關注美國銅關稅政策實際落地節奏及國内外銅需求邊際變化。

三大ETF、三種不同策略

我們具體到基金而言，目前場内關於有色的ETF整體規模並不大，基本都在1億以内。這類基金整體規模、流動性上有所欠缺，因此從流動性考慮目前有三支基金規模超過4億。分別是南方中證申萬有色金屬ETF （512400）、大成有色金屬期貨ETF（159980）和萬家中證工業有色金屬主題ETF （560860）。其中南方中證申萬有色金屬ETF （512400）是行業的龍頭老大，整體規模優勢最為明顯。

數據來源：Wind 截至：2025.07.09

而這三支基金也代表著投資有色金屬的三個維度：

首先，大成有色金屬期貨ETF（159980）最為直接，其跟蹤上海期貨交易所（SHFE）銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳期貨合約的綜合表現，每年8月調整權重，目前權重集中風險（銅佔比近50%）。也是場内唯一跟蹤有色期貨的ETF。

它對於金屬供需、地緣局勢導致的價格波動極其敏感，就拿本輪關稅風波距離，這支基金回撤的也是最多的。但相對的一旦利好出現，或者利空出盡，其反彈的速度也是極快的。適合那些對商品價格有研究，不希望場内因素幹擾的投資者。

大成有色金屬期貨ETF（159980）標的指數成分

數據來源：Wind 截至：2025.07.09

而南方中證申萬有色金屬ETF （512400）這支，本身規模突破50億，是眾多有色金屬ETF的龍頭老大，也是絕大多數投資者的第一選擇。

其本身緊密跟蹤中證申萬有色金屬指數，該指數涵蓋了滬深市場申萬有色金屬及非金屬材料行業，因此做到了「大而全」。

從申萬三級行業細分來看除了佈局供給側改革重點的銅、鋁、鋰等金屬外，其還佈局了16.6%的黃金，這就使得其在行業出現動蕩的時候，依舊能夠依靠這部分權重，保持相對穩健的走勢。也是市場上穩健型投資者的首選。

中證申萬有色金屬指數行業分佈

數據來源：Wind 截至：2025.07.09

最後就是本輪供給側改革的最大受益者，萬家中證工業有色金屬主題ETF （560860）其跟蹤中證工業有色金屬主題指數，其成分股只涉及銅、鋁、鉛鋅、稀土金屬工業有色金屬主。其銅+鋁佔比更是超過50%！

中證工業有色金屬主題指數行業分佈

數據來源：Wind 截至：2025.07.09

而這些金屬之前可是産能過剩的「大戶」，本輪供給側改革産能出清後，這類企業也有望率先受益。此外，工業有色金屬的營業收入增長率雖然存在波動，但整體趨勢向好，顯示出行業的需求穩健，淨利潤增長率波動較大，與金屬價格周期性變化有關。因此想最大化借助政策紅利的投資者或可以考慮。

中泰證券研報表示，在長期供需格局重塑背景下，基本金屬價格下行空間或有限，尋找下一個介入機會，尤其是對於供應剛性品種鋁和銅尤為如此。新興需求在銅、鋁下遊結構中的佔比已從量變走向質變，有望支撐有色金屬長期價格中樞向上擡升。

内容來源：有連雲