滬指3500點附近震蕩，30年國債ETF博時(511130)交投活躍，機構高呼逢低做多

A股主要指數走弱，創業板指跌逾1%，滬指跌0.2%，深成指跌0.59%。油氣、CPO、銅鏈接、軍工等方向跌幅居前，滬深京三市下跌個股近2900只。

國債期貨多數高開，30年期主力合約漲0.04%，10年期主力合約漲0.01%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約平開。

相關ETF方面，30年國債ETF博時（511130）高開，盤中持續震蕩，截至發稿，微漲3個bp，成交額近6億元，換手率超7%，交投活躍。

相關機構發文表示，隔夜shibor雖然降低幅度較小，但是持續低位，維持在1.3000%附近，低於去年的點水平。在機構的重倉方面，買入持有策略逐步失效，國債在糾偏前期機構過分押注低利率導致的大幅上漲。隨著利率轉為低位徘徊，國債高位震蕩，保持觀望。

北京首創期貨表示，2025年4月中旬至今，國債期貨不溫不火，行情以窄幅區間震蕩為主，波動率偏低，多空都沒有很大的機會。三季度有望打開上漲空間。

長期視角需要明確當前的宏觀經濟大背景。目前國内經濟處在通貨緊縮的環境，體現在經濟增速下行且通脹率在負值區間。在通縮預期逆轉之前，債市總基調仍是牛市。

央行數據顯示，2025年一季度平均貸款利率仍然高達3.75%，根據GDP平減指數推算實際利率水平為4.52%，我們認為這個利率水平偏高，對經濟有限制性，尤其在通縮背景下，經濟需要較大的降息空間。名義利率下行是債市長牛的主要邏輯。

年初，市場普遍預期今年降息30-40BP，但直至5月7日才迎來今年的首次寬貨幣政策，且降息幅度只有10BP，節奏緩慢，市場的高預期落空。央行降息節奏放緩，我們認為主要有以下幾個原因：目前經濟形勢尚可持穩，關稅影響較小，此前推出的多項財政政策仍在發力，宏觀經濟沒有出現明顯下行迹象；近期中美關係有所緩和，貿易談判順利進行；人民幣兌一籃子匯率貶值壓力較大；美聯儲今年降息也不斷推遲，掣肘國内貨幣政策。

近期市場交易邏輯包括：第一，6月上旬和中旬資金面偏寬松，這段時間國債偏強震蕩；6月海外地緣事件對行情有些許擾動；4月兩會對二季度宏觀政策給了較高的展望，但除了5月7日的降息以外，並沒有其他增量政策，二季度政策預期落空，這可能是導致6月下旬國債期貨震蕩下跌的原因之一；6月下旬國債期貨下跌的另一個原因是股市走強，資金從避險資産流向風險資産。

近期在特朗普施壓下，美聯儲降息預期提高，美聯儲可能在三季度再次啓動降息，屆時國内寬貨幣政策也有望發力，疊加經過長時間的震蕩整理，消化諸多利空後，國債期貨有望向上形成突破。即便寬貨幣政策落空或者不及預期，但只要通貨緊縮的背景不變，國債期貨也不容易出現大幅回調。綜上所述，操作上，我們建議逢低做多國債期貨，並長綫持有。

30年國債ETF博時（511130）於2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場内超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數為「上證30年期國債指數」，指數代碼為「950175.CSI」。根據指數編制方案，上證30年期國債指數從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數樣本，以反映滬市相應期限國債的整體表現，一般季度進行調整。久期約21年，對利率變動高度敏感，值得投資者關注。

内容來源：有連雲