東西方競逐穩定幣話語權：美港立法潮重塑全球金融新秩序

美國參議院和香港立法會本周幾乎「前後腳」就穩定幣監管邁出關鍵步伐：前者以壓倒性優勢通過GENIUS法案的程序性動議，為美國首部聯邦穩定幣法案掃清障礙；後者則通過《穩定幣條例草案》三讀，使香港成為亞太地區首個確立穩定幣牌照制度的司法轄區。東西方立法節奏的高度重合，不只是偶然時機的碰撞，更是對未來金融話語權的競逐。

穩定幣年交易量或將在2030年突破100萬億美元

據OKG Research不完全統計，當前全球穩定幣市值已接近2500億美元，過去5年間增長超過22倍；2025年年初至今，鏈上交易量突破3.7萬億美元，全年預計將接近10萬億美元。以USDT、USDC為代表的美元穩定幣已在新興市場普遍用於交易匯款，部分地區規模甚至超過傳統支付係統。穩定幣已從邊緣資産躍升為全球支付網絡與主權競爭的關鍵節點，美港幾乎同時加速立法，意味著全球穩定幣市場已進入合規加速期。

基於此，OKG Research參考渣打銀行此前測算模型，並結合當前監管信號釋放節奏與機構資金態度，在保持當前穩定幣周轉率基本不變的前提下，測算得出：

在全球合規框架逐步鋪開、機構和個人廣泛採用的樂觀情境下，全球穩定幣市場供應量在2030年將達到3萬億美元，月度鏈上交易量達9萬億美元，年交易總量或突破100萬億美元。這意味著穩定幣不僅將與傳統電子支付係統比肩，更將在全球清算網絡中佔據結構性基礎地位。就市值體量而言，穩定幣將成為繼國債、現金、銀行存款之後的「第四類基礎貨幣資産」，成為數字支付與資産流通的重要媒介。

更值得關注的是，在這種增長趨勢下，穩定幣的儲備結構也將對宏觀經濟産生反饋效應。OKG Research此前曾推出，穩定幣的現有規模消化了約3%即將到期的短期美債，在海外美債持有者排行榜中位列第19名。

考慮到GENIUS法案明確要求100%以高流動美元資産作為儲備，短期美債被視為主要選擇（目前USDT/USDC儲備資産中超過80%與美債相關。）若按50%配置比例估算，3萬億美元市值將對應至少1.5萬億美元的短期美債需求。這一規模已接近中國或日本的海外主權買家當前的美債持倉，穩定幣有望成為美國財政的「最大隱形債權人」。

美港穩定幣監管框架對比：分歧中的共識

盡管美國與香港在立法路徑與部分細節上有所差異，但在「法幣錨定、足額儲備、持牌發行」等基本原則上形成高度共識。

GENIUS法案限定「支付型穩定幣」，即錨定美元等法定貨幣、承諾1:1可兌回、不得附帶利息收益的穩定幣，強調其非證券屬性，意在防止穩定幣演變為具投資屬性的金融産品。香港則在保障1:1足額錨定前提下，暫未限制利息收益與錨定結構，尋求在美元主導的穩定幣市場中開辟新賽道，並為未來創新保留空間。

儲備要求方面，美港均要求足額錨定高流動性資産，但GENIUS法案明確限定合格儲備資産類型，包括T-Bills、現金及回購協議等，並要求每月審計；香港亦要求審計與隔離託管，但儲備資産種類並未完全限定。

在制度架構上，GENIUS法案採用「聯邦-州」雙軌制，為穩定幣發行提供三種路徑：銀行或其子公司申請發行穩定幣，受美聯儲、FDIC等銀行監管機構監管；非銀行機構可向OCC申請成為聯邦許可發行人，或通過州監管機構獲取牌照。香港則由金管局統一發牌，且要求無論穩定幣發行方是否設於香港，只要錨定港元或主動向香港公眾提供服務就須申請許可。

境外發行人管理方面，GENIUS法案明確禁止未許可的海外穩定幣在美國市場流通，授權財政部設立「非合規穩定幣名單」，並通過美國數字資産服務商阻斷其流通路徑；香港則主要聚焦錨定港元的穩定幣，對非港元穩定幣保持開放。

這些制度差異背後，反映出兩地在穩定幣定位上的不同訴求。美國以維護美元主導地位、服務財政結構性融資需求為主，推動穩定幣成為鏈上美元的延伸形態；而香港則希望在不損害本地金融穩定前提下吸引全球Web3項目落地，在很多細節方面留出了政策彈性空間，旨在打造一個受控但有開放性與兼容性的亞太合規創新試驗場。

穩定幣監管落地如何影響Web3生態？

穩定幣監管落地的真正意義，在於為Web3的大規模採用提供了支付與結算根基。

在DeFi領域，盡管USDT、USDC等穩定幣已是鏈上金融創新的重要結算資産，但缺乏明確法律地位與追責機制，導致機構難以直接參與。若Genius法案等穩定幣監管框架相繼落地，合規發行人提供的穩定幣將成為「合規DeFi」的清算核心，協議將嵌入更多KYC、AML與資産識別模塊，去中心化金融將逐步演變為「可審計的鏈上金融網絡」。

在Web3支付體係中，穩定幣監管落地將打破過去支付場景與資産流通之間的灰色界限，使得穩定幣真正從「交易中介」走向「支付通道」。OKG Research觀察到，自Visa宣佈累計穩定幣清算量突破2.25億美元以來，已有多家支付科技公司陸續將穩定幣嵌入其商戶結算流程；Web3錢包則以穩定幣為默認支付資産拓展充值、打賞、訂閱等微支付場景。鏈上支付正由「加密圈内轉賬工具」向「企業級金融接口」轉變，而合規化是這場轉型的必要前提。

更深層次的變化在於全球清算結構的重塑：穩定幣以1:1錨定法幣的方式，打通了本幣與鏈上資産之間的連接口，同時又不依賴銀行賬戶體係，可「點對點」實現清算，這意味著未來跨境支付、鏈上貿易融資、RWA派息等場景中，穩定幣可能取代傳統銀行作為資金流通中樞。

過去我們討論Web3大規模普及，過於聚焦技術突破與用戶體驗，而忽視了基礎資産合法性。如今合規穩定幣提供了「最後一塊拼圖」：它既是制度認可的交易資産，又具備鏈上流轉的可編程性。它既是美元、港元的數字鏡像，又可以直接調用於DeFi協議與NFT交易中。

換言之，穩定幣不是Web3的附屬物，而是推動其邁向主流的原力之一。在合規穩定幣的支持下，從RWA資産交易到鏈上工資發放，從跨境清算到Web3支付接口，穩定幣將成為推動鏈上經濟大規模普及的「基礎設施資産」。

内容來源：PANews