對話交易員Amanda：在牛市中如何制定跑贏BTC的投資策略？

以下文字整理自係列Twitter Space #對話交易員，主持人FC，SevenX Ventures創始合夥人，Twitter @FC_0X0

本期嘉賓：Amanda，Chainup Investment CIO，Twitter @WuWei_BeWater

關於Amanda

Amanda，今年2月個人期權交易BTC本位收益率10倍、本月已近5倍，全年美股收益是Nasdaq的兩倍。

這個傳奇的她是誰？

現任Chainup Investment 的CIO，在華爾街搭建了恐慌指數期權交易模型；2011加入國投資本，進行一級市場的投資與二級市場的交易，主導了安信證券的上市。

2017年入幣圈，傳統金融市場累積的投資理念、交易經驗，使她清楚各種金融細分賽道怎麼賺錢，經過自己思考調整後，總結出了哪些傳統金融資本市場中適合加密行業的投資交易方法論，，無私分享。

如何制定自己的投資策略？

先從兩個角度，問自己幾個問題。

第一個是從個人角度，思考5個方面：

1. 總計可投的資産體量，前提：不受還貸、時間流動性的限制2. 投資目標和收益預期：如果是6%，加槓桿買美債（信用債）就夠了；如果是20%，買量化套利夠了；如果想要更高，要找高成長性的。3. 風險偏好和容忍度：最大承受虧損/波動率有多大，如果這個資産你只能承受20%的波動，就不要加到5倍以上的槓桿。4. 投入時間：這個錢我可能什麼時間要用，退休時？明年就用？5. 流動性安排：把自己當成一個公司去測算資産負債表和利潤表，考慮個人生活安排賬單支付。

第二個是從市場角度，注意2個方面：

1. 市場周期：當處於市場周期的中部，那麼它和我的投入時間、倉位控制是否匹配。2. 倉位控制：不要刻意追求分散化，而是要看清風險敞口來自哪裡，再去分散資産，否則最後才發現盡管資産名字不同，但是風險來源都是同一類別。

什麼樣的策略才能跑贏BTC？

跑贏btc主要是擇時和擇幣。

先說如何擇幣種

BTC比之前波動率收窄多了，處於中後期穩定發展的樣子。而有潛力會搞事情的小幣種，成長性比BTC更強。

那麼我們如何定義項目的成長性的指標？Amanda：「我選資産通常選既有成長邏輯、賺錢能力也要能講故事、會搞事情的資産。」

1. 成長性：根據不同的協議、Dapps的功能，決定了他們有不同的判斷成長性指標，例如：TVL、Token Holder數量、交易量、存儲等定量描述的成長性指標。在此基礎上，開創性的選擇用這樣的定量成長性指標，結合幣種的流通市值，類似股票中的PEG指標，去計算某個項目的相對估值，長期監控並與同類項目做出對比，篩選更具成長性價比的資産。還有，監測供需，影響供需的比如減半、staking、staking rewards；
2. 賺錢能力：比如協議收入、利潤的分析和鏈上交易分析。
3. 輿情，從費雪的《如何選擇成長股》裡說到，既要有内涵也要有外延綜合能力，那麼輿情就是外延的體現。

怎樣刻意練習，訓練自己的選幣能力？

培養你選幣能力的訓練，一個簡單的辦法是關注小幣種相對btc的相對匯率，你會形成一個矩陣，分別是兩個坐標，一個坐標是上漲、下跌，另一個坐標是跑贏、跑輸。這樣就會形成四個象限，上漲時跑贏BTC、上漲時跑輸BTC、下跌時跑贏BTC（少虧）、下跌時跑輸BTC（虧更多）。

其中就有一類資産，在上漲時能跑贏BTC、下跌時少跑輸，這個就是最佳資産選擇，但是它是不穩定的。

那麼你需要練習的，就是長期監控判斷發現這樣的統計關係，才能去找得到這些具有高成長性、質量不錯、受到市場關注，然後可能跑贏BTC的標的。加密市場現在都不算是弱有效市場，所以技術分析還是能獲得超額收益。

再說BTC如何擇時

買在無人問津、賣在人聲鼎沸。Amanda在2022年12月26號留好流動性的基礎上在$16800 all in 買入BTC，後面跌到$15K時我知道這是可接受的正常波動。

中間有短期的事件驅動型的交易，比如銀行危機時BTC突然上漲，24年1月BTC現貨ETF上市當天做空減倉，包括期權的交易，所以到現在幣量變多，可以說跑贏了BTC。

長周期配置定期賣出

跑贏BTC就是擇時和擇幣，沒能力擇幣，就去做擇時和長周期的配置。在200周綫附近買入的，從減半後的12-18月左右定期賣出，這樣基本上能拿到市場中絕大部分的收益。

不要小看定時賣出，這個在《海龜交易法則》裡也對比過，各種不同的退出策略，定期的賣出反而是表現最好的。最難的點是什麼？在於大家都很急。如果在意的是短期的收益，就注定了獲得的收益是非常有限的。

什麼時候是一個好的賣點？

近期很多技術指標出現見頂的迹象，誠然，歷史數據是一個很好的參考，但我不認為每一次周期都和上一次一樣。會買的是徒弟，會賣的是師傅。

1. 定量的角度來講，從微積分裡我們知道二階導數可以用來求極值，二階導數=0的時候就是極大值。本身是一個速率的概念，換句話說就是增速逐漸放緩，就是接近頂部了。
2. 在幣圈，反身性理論表現的淋漓盡致。在《金融煉金術》中說到，反身性理論中講到，市場波動從開始到不能持續，其實就是大家的想法從預期到實現的正反饋無法持續，就到達了市場頂部。
3. 定性的角度講，市場因什麼而起，也會因什麼而落。
   • 16-17年牛市的時候，幣圈在暢想華爾街機構要進入加密貨幣而情緒高漲，結果17年12月CME上綫比特幣期貨上綫，坊間的反應卻是華爾街來做空比特幣，市場的情緒恐慌。
   • 20年上一輪牛市，covid爆發以後，天量QE帶來流動性溢出，使得所有風險資産都在上漲，所以到21年11月美聯儲宣佈停止降息以後就迎來了那輪的高點。
   • 在這一輪市場中，從大周期來看，真正有波動的這個起點是對 ETF 的期待。1月 10 號上綫那天，價格開始回落，賣出的力量是來自於灰度大量GBTC要賣出，所以導致了 ETF 的淨流出。如果你單純看 Trump 大選利好落地的話，的確近期增速放慢，滿足了一些周期見頂的信號。但我對這個市場周期的判斷是，這次的降息是緩慢的，大機構的 massive adoption，採納度也是在一點一點推上去，所以這個市場中必然會有慢牛的一個走勢。

什麼是市場的源動力？——地殼理論

幣圈市場變化莫測，但不變的是市場的波動率，想要捕捉什麼樣的波動率，需要一個框架去捕獲，以及去了解底層的情緒驅動是怎樣的。像地心一樣，是能量的起點，市場的原動力一定是來自於情緒，它是核心，有時候是恐慌，是貪婪，或是迷茫。

往上疊加，項目的基本面、價格表現，短期的一個事件驅動，是地幔。

然後疊加在那一段時間表現出來的價格，共同反映出來的市場的繁榮，才是地表。

所以地殼理論就是對一個市場的變化有深刻的洞察，到底基於什麼開始？基於什麼結束？市場的情緒在處在什麼樣的一個分位水平上。

最核心的市場動能一定是來自於情緒的，這是地殼理論的核心，就像地震一樣，由地心有發生了能量的變化，然後體現在地殼的板塊運動，最後在地表有劇烈的波動，一層層遞進，你要感知市場的情緒是從哪裡開始、叠代，然後發展到沒法持續下去。

怎麼判斷情緒，有什麼指標?

簡單的指標，比如恐慌貪婪指標。比如當它在 20 以下，大概不會買錯，到 90 以上，你賣掉也不會太大錯。但它最後背後可能是開倉（開倉：指在期貨或期權市場中未平倉的倉位，此時商品尚在市場中等候交易，仍受到市場價格變動的影響）。

判斷情緒的方式有很多：

首先 ETF 入金是一個典型的情緒變化；

另外在美股交易時段以外有持續的價格變動，去感到市場情緒變化的脈搏，通過看小時綫、分鐘綫，市場的 opening interest、perpetual premium、 funding rate。

綜合得出一個大致的結論是，市場現在仍然還是非常積極樂觀的。也就是市場真金白銀在掏錢，是有很強的做多情緒。

如何持續發現新的Alpha？

第一，對這些新事物，有意識的主動的接納和了解，而不是很害怕，索羅斯對他的徒弟說，先投資再分析，然後再看到底能不能持續。

第二，不能把自己局限在幣圈這個小的範圍裡，解決當下的問題一定要用更高的視角，以及跨學科的思維，對各大類的資産有意識的了解。

第三，以一個對世界八卦的心理去做投資。價格反應往往更快更及時，要順著價格去探索是背後什麼力量推動它，不可能沒有痕迹的，一定能發現它的蛛絲馬迹，順藤摸瓜挖下去，你就會知道原來它還有新的故事。

關於交易員的自我成長，推薦一本改變自己的書？

Amanda：每年我都能讀到1-2本發現自己過去很多改進空間的書。22年再讀了兩遍的道德經，23年讀孫子兵法，然後我才終於讀了講芒格先生的窮查理寶典，震撼到我。如果單說交易的話，還是《股票大作手回憶錄》和《金融煉金術》。

我每一天都有在個人的版本上面有這個1.01、1.11、 2.11 這樣的一個叠代的提升，就是這樣的一個不斷提升自己的認知過程，然後你不知道會在什麼時候它就兌現在你的交易中了，因為去看到自己，也看到整個這個世界，你才能了解到市場的真相，能拿到這個市場中長期的、穩定的、確定的收益。

寫在最後

並不是一定要跑贏BTC，如果你找到一個適合自己的交易策略，然後不斷刻意練習，持續變好的時候，這個成長帶來你的愉悅，其實是比金錢回報更能支撐每一個交易員前進的最核心的動力。這是我覺得做《對話交易員》很重要的原因，也是期待大家早一點找到那個屬於自己的交易策略，以及能夠每天能夠有閉環成長的感受。

内容來源：PANews