從微策略、CoinBase和MARA加密股三巨頭出發，淺析加密行業市值天花板

目前，加密貨幣行業中只有Coinbase和MicroStrategy（微策略）兩家公司的市值曾經達到過千億美元。這可能意味著加密行業的市值天花板已經顯現。參考美股輝瑞市值為1400億美元，季度利潤為40億美元，這是我認為就算微策略最後瘋漲所能到達的極限高度。

Coinbase的市值與盈利：Coinbase曾是世界上盈利能力最強的交易所之一，市值一度超過千億美元。在其上市時，一個季度的利潤高達30億美元。

MicroStrategy的比特幣持倉與融資策略：MicroStrategy通過不斷發債融資購買比特幣，目前持有331,200枚比特幣，佔比特幣總量的1.5%，持倉價值已達330億美元。

郭宇有分享過微策略的核心模式是將長期債務視為資産負債表的利潤，而非創造現金流。這很好的解釋了為什麼微策略能漲這麼多。

MicroStrategy與MARA盈利模式對比：假設兩家公司都融資12億美元，MicroStrategy用於購買比特幣，而MARA用於投資礦機挖礦。

當比特幣價格從5萬美元漲到10萬美元時，MicroStrategy通過投資比特幣淨賺12億美元，但這與公司業務現金流無關，屬於浮盈。算上微策略之前屯的比特幣實際上一年賺了150億美金以上。

相比之下，MARA的12億美元投資於挖礦，雖然挖礦成本較高，但隨著時間的推移，礦機的回本周期為一年，相當於之後每月有1億美元的現金流。

所以同樣的12億美金投資，微策略的盈利多少取決於比特幣的價格，MARA的盈利取決於比特幣的持續時間。

這也是我認為在比特幣10萬美金資金會從微策略溢出去礦股的核心原因，只要比特幣價格還是10萬美金，算力規模不變，那麼時間越久累計的利潤就更高。

所以同樣的12億美金投資，微策略的盈利多少取決於比特幣的價格，MARA的盈利取決於比特幣的持續時間。

比特幣價格對MicroStrategy的影響：隨著比特幣價格的上漲，MicroStrategy通過融資購買比特幣的邊際效應遞減。如果比特幣價格已經達到10萬美元，MicroStrategy再融資12億美元，翻倍難度指數上升，比特幣上漲幅度可能只有20%，那盈利將大幅減少至2.4億美元。

比特幣價格天花板與MicroStrategy的融資限制：比特幣價格的上漲空間有限，這限制了MicroStrategy通過融資購買比特幣的增長潛力。隨著比特幣價格的上漲，MicroStrategy的融資能力也將受到限制，所以看似無限飛輪左腳踩右腳的上漲也是有上限的，融資也就沒辦法繼續了。

内容來源：PANews