浙商證券：給予安路科技評級

2021-11-12浙商證券股份有限公司蔣高振對安路科技進行研究並發佈了研究報告《安路科技新股報告：安路科技：國内FPGA設計領軍者，高端産品打造增長新動能》，本報告對安路科技給出評級，當前股價為69.54元。

　　安路科技(688107)
　　報告導讀
　　公司專注於專注於為客戶提供高性價比的可編程邏輯器件(FPGA)、可編程係統級芯片(SoC)、及相關EDA軟件工具和創新係統解決方案。産品廣泛應用於工業控制、網絡通信、消費電子、數據中心等領域。隨著FPGA市場的持續擴張，我們認為公司將深度受益於國産化替代浪潮的持續推進。
　　投資要點
　　FPGA賽道空間廣闊，FPGA國産化正在進行
　　FPGA賽道空間廣闊且主要由海外廠商主導。根據Frost&Sullivan統計，中國FPGA市場從2016年約65.5億元增長至2020年約150.3億元、CAGR約為23.1%，到2025年我國FPGA市場規模將達到約332.2億元。FPGA市場主要由海外廠商主導，從出貨量來看，2019年中國市場排名前三的供應商分別為Xilinx、Altera及Lattice，共佔據85%的市場份額。隨著FPGA市場的持續擴張，我們認為FPGA國産化進程有望加速。
　　公司依託強技術背景，全産品體係構築護城河
　　公司專注於FPGA芯片設計領域，研發費用率常年保持40%以上。公司依靠持續不斷的研發投入和精益求精的技術創新，在FPGA芯片設計技術、SoC係統集成技術及EDA軟件技術等領域均有技術突破，獲得了眾多下遊知名客戶的高度認可。根據Frost&Sullivan研究數據顯示，以2019年出貨量口徑計算，公司在中國市場FPGA芯片供應商中排名第四，國内廠商排名第一。
　　品類覆蓋多重領域，高端産品放量打造新增長支柱
　　公司産品覆蓋工業控制、網絡通信、消費電子和數據中心等多重領域。在不同應用領域，公司的FPGA産品均具備較強競爭優勢。根據Frost&Sullivan數據，2019年邏輯單元100K以下的FPGA芯片和邏輯單元100K-500K的FPGA芯片市佔率分別為38.2%和31.7%。目前公司量産産品以55nm工藝，100K邏輯單元為主。2020年，公司推出全新PHOENIX係列産品，採用28nm工藝，400K邏輯單元。高端産品的量産將助力公司業績邁向新台階。
　　盈利預測與估值
　　考慮公司FPGA處於加速放量階段且未來有巨大的國産替代空間，穩健預計2021-2023年實現營收6.6/9.2/12.9億元，我們給予公司2022年30倍PS，對應市值276億元。
　　風險提示
　　FPGA研發進度不及預期；半導體行業景氣度波動；下遊客戶拓展速度不及預期。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。