太平洋：給予藍思科技買入評級，目標價位32.35元

2021-11-08太平洋證券股份有限公司王淩濤,沈錢對藍思科技進行研究並發佈了研究報告《開辟光伏玻璃全新賽道，構建強勢第三成長極》，本報告對藍思科技給出買入評級，認為其目標價位為32.35元，當前股價為22.1元，預期上漲幅度為46.38%。

　　藍思科技(300433)
　　事件： 公司 11 月 4 日晚間發佈公告--藍思科技股份有限公司在已充分掌握相關産品、設備技術的基礎上，在得到相關行業客戶的認可下，於近日設立了全資子公司湖南藍思新能源有限公司，注冊資本 100,000萬元，主要從事光伏玻璃産品、光伏設備及元器件、光伏發電項目等業務，並獲得了長沙市嶽麓區市場監督管理局下發的營業執照。
　　佈局光伏組件超薄玻璃，構築強有力的全新成長極。 前述公告標誌著公司能源結構向可再生能源轉型，是公司緊隨光伏産業高速發展機遇的重大戰略實踐，符合公司中長期發展規劃和可持續發展理念，將為公司創造新的中長期增長點。 進入光伏組件玻璃相關領域，其實從近幾年光伏及封裝玻璃行業的發展趨勢，以及藍思在消費電子級玻璃後段加工工藝的領先性等層面分析，這種融合和切入水到渠成：
　　1. 降本增效是光伏發展的明確方向，玻璃輕薄化大勢所趨。
　　2. 光伏後道玻璃制程工藝規格升級，藍思在對應尺寸域有多方面的切入優勢。
　　3. 光伏玻璃成長天花板高，藍思可獲得的份額相當可觀。
　　商業模式上，我們認為藍思未來的模式將會明確從石英砂礦到窯爐推進自建，另一方面也會兼顧對外原片玻璃採購，鞏固後道工藝先發優勢。先前廣西北海市政府與藍思共建産業園區的新聞也應證了我們這個判斷--藍思在光伏超薄玻璃領域的佈局一定是從石英礦到窯爐、到制程加工以及後道處理産業鏈全拉通，相信公司後面在光伏玻璃領域的成長與落地情況會給予市場和投資者更多的驚喜。
　　2021Q4-2022Q1 蘋果供應鏈供應預期已明確改觀。 去年下半年全球市場從疫情初期走出的反彈疊加芯片搶貨帶來的 overbooking，使得今年二季度後全行業出貨量一直處於下修的負反饋之中。果鏈三季度前期受到供應鏈物料的缺貨影響，出貨量也受到短期影響，但隨著供貨回穩， 9 月中下旬後果鏈的出貨與銷售已經回歸正常並且有望超越往年，四季度在北美感恩節與聖誕節購物季之前，果鏈出貨必然是要追回先前的滯後，因此大概率三季度是當下藍思科技利潤預期最低的一個季度，後續逐季的成長將漸漸恢復正常。
　　客觀來看， 疫情、缺芯缺料、華為實體名單等等這些多米諾骨牌式的變化所帶來的負面影響短期内也將趨於和緩，我們相信行業有望迎來一段相對平靜的恢復期。
　　新能源車超薄車身玻璃與光伏玻璃工藝路徑相似， 2022 年行將放量。 新能源車超薄車身玻璃的工藝路徑其實與光伏玻璃異曲同工，都強調了後道加工工藝的重要性。藍思在汽車電子的佈局上，不僅僅只是集中於中控、前置儀表盤的蓋板玻璃與模組、以及車載後視等模組單元，近年來更是逐漸向車窗、天幕與前檔等領域滲透，當下成功導入特斯拉、寶馬以及國内造車新勢力等重要客戶。 從新能源汽車的産品發展路徑與定義上來看，未來一些個性化的定制與選裝，將成為領先新能源汽車品牌區別與其他競爭對手，以及傳統車企的非常重要的手段與途徑。我們看好藍思在這一領域的長遠發展與市場空間，公司在 T 客戶的持續成長，以及其他造車的新勢力客戶中的進階起量，是未來幾年非常重要的關注重點。
　　盈利預測與評級：維持買入評級。 在今年消費電子智能終端相對紊亂的市場環境下，在疫情、限電、塞港、貿易戰等種種不良因素的共同影響下，疊加公司自身新業務綫、新産品綫的全面鋪開，公司 Q3 的業績表現確實受到一些阻力，但是這些都是短期的、 非本質性的問題，相信很快會得到消化和轉換。隨著公司業務綫的全面鋪開，在組裝業務獲得多家下遊客戶的首肯，金屬業務銷售快速起量並得到關鍵客戶大力支持的前提下，公司未來在智能終端領域的業務仍將保持良性增長。
　　這次公告所揭示的光伏超薄玻璃，與去年就開始逐漸佈局的新能源汽車組件與玻璃相關産品，形成了公司兩大新興業務領域，而且有望成長為藍思的第二、第三驅動增長極。在消費電子創新減緩，單一賽道遲滯的情況下，藍思先於行業以及競爭對手，另辟蹊徑，利用自身工藝、技術儲備的積累，以及對玻璃這一材料産品應用獨特的理解與沉澱，打開了新能源領域的發展機遇。新能源汽車部件與光伏電池組件所面對的分別是百億與千億級的下遊市場，藍思在這些領域大有可為。
　　預計公司 2021-2023 年將分別實現 59.02、 81.38、 106.68 億利潤，當前估值對應 PE 為 18.37、 13.32、 10.16 倍，在這次新能源子公司成立後，我們判斷接下來在對應領域藍思將會持續快速推進，後續的訂單落地規模與量級非常值得期待，維持公司買入評級。
　　風險提示： （1）因疫情全球蔓延或全球宏觀經濟下滑導致消費者購機能力減弱，大客戶新機銷售情況不及預期；（2）安卓係機型 2021-2022 年復蘇成長不及預期；（3）競爭對手惡性降價導致行業利潤率下滑。（4）公司新能源領域車載或光伏玻璃推進進度不及預期

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天内機構目標均價為31.5；證券之星估值分析工具顯示，藍思科技（300433）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。