國盛證券：給予萬達電影買入評級

2021-11-05國盛證券有限責任公司顧晟,吳珺對萬達電影進行研究並發佈了研究報告《受疫情影響短期業績承壓，長期看市佔率提升趨勢不改》，本報告對萬達電影給出買入評級，當前股價為13.63元。

　　萬達電影(002739)
　　具體事件：公司發佈2021年第三季度報告。2021Q1-Q3公司實現收入92.71億元，較2019年同期（115.9億元）下降20.01%，歸母淨利潤2.91億元，較2019年同期（8.3億元）下降64.92%；2021Q3單季度公司實現營收22.37億元，歸母淨利潤-3.48億元。
　　受疫情影響，部分影院暫停營業，電影市場票房表現低於預期。Q3多地發生局部聚集性疫情，全國超過3000家影院暫停營業，而公司下屬影院最多時近200家暫停營業。2021Q3公司實現票房10.2億元，較2019年同期下降50%，觀影人次2879.2萬，較2019年同期下降48.59%，下降幅度均小於行業水平（Q3全國票房66.5億元，較2019年同期下降57.3%，觀影人次2億，較2019年同期下降58.5%）。受境外疫情反復影響，公司澳洲院綫下屬部分影院也自6月底陸續暫停營業，而影院租金、折舊等固定成本較高，導致澳洲院綫Q3虧幅度有所加大。
　　公司市佔率仍在穩步提升。1）公司口徑：旗下影院（含特許經營加盟）累計市場佔有率從2021H1的215%提升至16.1%，創下今年市佔率季度新高。2）貓眼專業版口徑：21Q3公司市佔率15.3%，較2020年同期提升0.9pct，較2019年同期提升2.7pct。單月市場份額最高於2021年8月達16.4%。
　　影視内容及遊戲業務：疫情影響較大，預計無法完成業績承諾。1）由萬達影視主投主控的電影《海底小縱隊：火焰之杯》（票房4820萬元）和《唐探3》（票房45.23億元）上映。主投主控電影《大頭兒子小頭爸爸4》《2哥來了怎麼辦》《我的父親焦裕祿》等影片已分別於7月、8月上映。原定於暑期檔上映的鄭淵潔作品首部真人電影《皮皮魯與魯西西之罐頭小人》延期至國慶檔上映。由於疫情影響觀影人次及項目排期，預計2021年無法完成原定的業績承諾（10.69億元）。2）互愛互動重點IP遊戲《聖鬥士星矢：正義傳說》於6月上綫，截至目前成為互愛互動發行首月流水最高的産品。上綫以來保持遊戲暢銷榜較高排名。
　　盈利預測與估值：Q3電影市場受國内外疫情影響票房不及預期，但公司市佔率持續提升，反映出較強的運營能力、成本控制能力及穩健的擴張。2021年疫情對電影行業影響仍較大，考慮到大盤票房及公司項目排期情況，下調公司盈利預測，預計公司2021-2022年實現歸母淨利潤4.5億/13.0億，對應PE為66/23倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：綫上娛樂方式沖擊，競爭格局惡化，疫情影響超預期。

該股最近90天内共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為17.39；證券之星估值分析工具顯示，萬達電影（002739）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。