勁嘉股份：申萬宏源、申萬宏源等54家機構於10月22日調研我司

2021年10月25日勁嘉股份（002191）發佈公告稱：申萬宏源屠亦婷、申萬宏源汪元剛、嘉實基金謝澤林、南方基金車育文、華寶興業蔡目榮、泰康資産王建軍、泰康資産奚佳、大家資産錢怡、大家資産黃建平、國金基金李遠卓、華商基金胡中原、太平基金魏誌羽、國壽養老高媛媛、平安養老徐唯俊、太平養老張炳炜、北京鴻道投資陳炜、乘是資産付饒、合眾易晟王華偉、金元順安侯斌、九泰基金黃皓、九泰基金何昕、朗和投資朱平波、諾德基金黃偉、鵬揚基金徐昆侖、潤澤資本張星、上海趣時資産羅钊、天惠投資郭立江、西部利得韓麗楠、英大保險資産徐文浩、浙商證券傅嘉成、浙商證券杜山、招商證券趙中平、招商證券王鵬、中金證券餘蕊雪、中融信託趙曉媛、中信證券肖昊、中信證券李鑫、中信證券汪達、東北證券唐凱、東北證券孟欣、東吳證券張潇、東吳證券鄒文婕、方正富邦柳政甫、國泰君安張心怡、國泰君安林昕宇、國泰投研徐成城、國信證券章耀、海通證券王文傑、華創證券劉佳昆、德邦證券李珏晗、德邦證券畢先磊、天風證券蔣夢晗、西南證券蔡欣、興業證券紀宇澤於2021年10月22日調研我司。

本次調研主要内容：

問：請簡要介紹公司前三季度的業績情況?

答：公司三季報的業績取得不錯的增長。從收入端來看，今年1-9月，公司的營業收入實現36.50億元，同比增長21.22%，歸母淨利潤實現8.17億元，同比增長23.39%，扣非淨利潤實現7.11億元，同比增長10.96%。今年第三季度，公司發佈了限制性股權激勵計劃，解鎖條件是在2020年業績的基礎上，未來三年的淨利潤穩步增長，這也是基於公司四大業績板塊的戰略規劃和工作部署。業務拆分來看，受部分區域市場份額調整的階段性影響，疊加舊産品降價等綜合因素，業績短暫承壓，前三季度公司煙標收入為17.14億元，同比去年的18.05億元略有下降，預計今年煙標板塊會呈現大致平穩的態勢。年初以來在新品中標方面，主要集中體現在彩盒板塊的精品煙盒，隨著招投標工作的有序推進，預計煙標的業績表現將逐步好轉。彩盒板塊，公司前三季度實現銷售收入是7.88億，比上年同期的6.93億元增長13.77%。細分産品中，精品煙盒的銷售前三季度的收入同比增長23.91%，其業績增長主要係新品佔比提升和設備自動化帶來的生産效率持續提升；3C産品包裝前三季度實現營收2.3個億，同比有所下滑，主要原因是部分電子煙包裝産品訂單有所波動，隨著各地新型煙草産品政策的逐步明朗，預計四季度3C産品包裝業務將有所提振；酒盒前三季度實現營收0.8億元，同比增長92.47%，在參股公司申仁包裝未並表的基礎上，酒盒呈現出一個不錯的增長，貢獻主要來自於以下兩個公司：公司與五糧液合資成立的嘉美包裝、全資子公司遵義智能包裝，我們正按照計劃有序推進相關的生産和營銷工作，一般而言，年底是酒産品需求的旺季，相信公司的酒盒産品在第四季度會有不錯的表現。鐳射産品包裝板塊前三季度實現營收6.26億元，同比增長27.47%，與公司的業務規模不斷擴大及對外銷售拓展力度不斷加強相匹配。新型煙草板塊前三季度實現營收1.04億，同比增長469.16%。其中第三季度實現了6,140萬，增幅7.34倍，9月單月就實現了超3,000萬的銷售收入，與去年整年的收入水平相當，營收的快速增長一方面源自於客戶、産品的突破，另一方面是産能爬坡的成果體現。隨著部分國家的相關政策的逐漸明朗，以及公司在第四季度重點佈局了歐洲及CBD的客戶，全年預計延續良好增速。在供應鏈業務方面，前三季度，紙張供應鏈收入3.22億元，同比增長25.10%；電子煙供應鏈收入4.82億元，同比增長149.73%。為客戶提供供應鏈、設計創意等一體化綜合服務，是公司競爭力的體現。公司通過加深内生增長動力與持續通過參股、控股資本整合的方式相結合，不斷地擴大産業版圖。公司前三季度實現投資收益1.56億元，同比增長了0.87億元，其中包括今年取得的青島英諾70%股權、處置嘉頤澤100%股權、投資興鑫互聯等帶來的投資收益。根據公司對各板塊的持續佈局，預計未來的公司業績會呈現出主業穩定增長、投資收益持續提升的態勢。

問：煙標業務恢復預計在什麼時候?

答：煙標業務在明年有望有更好的表現。公司充分考慮到各個因素對煙標板塊的影響，根據實際情況擬定了具體的解決方案，其中在原材料端，公司持續加大投入，將佈局延伸到産業鏈前端，如在青島菏澤新建的新材料基地、持續對中豐田的業務進行延伸拓展；在供應鏈部分加大投入，引入專業團隊打造的參股公司興鑫互聯，通過擴大供應鏈規模，有效穩定紙張等原材料價格波動對公司成本端的影響。同時，公司通過材料、印刷工藝、創意設計的持續創新，更加主動、持續地做新品叠代的工作，優化産品結構。公司已做好全面參與中煙在2022年的公開招投標工作的準備，相信通過全面佈局，明年會有一個良好的局面。

問：公司煙草包裝的展望如何?

答：煙標與精品煙盒，兩者其實是煙草包裝的不同産品形態，其中精品禮盒的生産，公司已實現了自動化，有效提高了自身的産能，同時，公司協助優化部分中煙客戶精品煙盒的裝煙設備，有效促進精品煙盒的快速發展。公司憑借研發、設計實力，在煙標和煙品禮盒方面有望拿到更多新品訂單，公司的綜合競爭力將不斷得到體現。公司煙標産品目前是10%左右的市佔率，在市場拓展還有很大的空間。公司將持續努力，希望未來這幾年我們能把握住市場競爭的優勢，進一步實現業務增長。

問：公司前三季度的彩盒收入的構成?

答：精品煙盒、3C産品包裝、酒盒三大類基本構成了公司彩盒板塊的細分品類，其中營收佔比最大的為精品煙盒，為56.29%，3C包裝和酒盒分別佔比約為29.38%、10.17%。

問：新型煙草的客戶拓展情況?

答：公司通過産能的提升、研發實力的增強，實力逐步得到客戶認可，在年初，公司與知名客戶達成深度合作，採用研發新品、客戶選型的方式，在客戶充分認可後擴大生産；另一方面，公司同步做好CBD客戶等的儲備工作，為明年的業務開展打下基礎，目前進展順利。

問：公司新材料板塊的進展?

答：包裝産品的創新原輔材料是公司重點發展佈局的方向，公司全資子公司中豐田為客戶提供高激光鐳射防僞紙膜等産品，通過全資子公司青島英諾及全資子公司菏澤中豐田推動BOPP薄膜等産品的建設與發展。以菏澤中豐田為建設主體，位於菏澤的勁嘉新材料産業園項目一號廠房引入了德國的佈魯克納BOPP膜的生産設備，設備安裝預計在明年的6月份至7月份開始，若進展順利，明年年底將會試生産；二號廠房10月底設備開始進場，預計今年年底完成調試並進行試生産。包裝新材料産能的建設、性能的提升，將助力公司實現大包裝産業的戰略目標。

問：子公司因味科技的營銷戰略?

答：受國内的政策不確定性因素影響，因味科技的新型煙草産品主要借助於産品在業内的口碑進行推廣，其中一款産品小鋼炮去年七月份推出市場，目前已超一年，通過不斷提升産品性能，結合客戶及市場持續輸出的正面反饋，因味科技正向海外做一些推廣的準備工作。一個新的品牌出海，疊加新冠疫情的影響，推廣的難度會有所增加。但總體來講，通過品牌方的因味科技、生産端的勁嘉科技等綜合佈局，同時不斷招攬人才打造專業團隊，我們相信公司的新型煙草業務，包括因味科技均會迎來更大的發展。

問：公司2021年全年的業績預計?

答：公司預測2021年全年實現歸母淨利潤在9.47億元至11.12億元之間，增幅15%至35%。

勁嘉股份主營業務：與煙標有關的包裝印刷及包裝材料的生産經營。

勁嘉股份2021三季報顯示，公司主營收入36.5億元，同比上升21.22%；歸母淨利潤8.17億元，同比上升23.39%；扣非淨利潤7.11億元，同比上升10.96%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入12.02億元，同比上升9.96%；單季度歸母淨利潤3.1億元，同比上升25.69%；單季度扣非淨利潤2.31億元，同比下降3.36%；負債率27.11%，投資收益1.56億元，財務費用-586.59萬元，毛利率33.57%。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為13.2；近3個月融資淨流出1.76億，融資餘額減少；融券淨流入814.0萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，勁嘉股份（002191）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。