機構強推買入 六股成搖錢樹

　　美的集團(000333)：中報業績符合預期 盈利能力短期承壓

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：羅岸陽 日期：2021-09-07

　　事件：1)2021年 H1 公司實現營業收入1738.10 億元，同比+24.98%；實現歸母淨利潤150.09 億元，同比+7.76%。Q2 公司實現營業收入913.06 億元，同比+12.65%；實現歸母淨利潤85.40 億元，同比-6.33%。

　　點評：

　　公司盈利水平小幅下滑，海外業務下滑更明顯的原因是什麼？

　　Q2 公司實現毛利23.43%，同比20/19 年分別-2.42/-7.12pct。分地區來看，國内外市場毛利率分別為23.96/22.23%，分別同比-0.82/-4.29pct。毛利率下降主要原因在於原材料價格維持高位，而海外市場同時還要受到匯率影響，且海外代工業務佔比更大，公司無法即時通過調整終端價格來對沖成本壓力。

　　Q2 公司淨利潤水平為9.47%，較20/19 年同期分別同比-1.95/-2.65pct，下滑幅度小於毛利率公司主要通過内部效率優化的方式消化部分壓力，21Q2 管理費用率-0.56pct。

　　美的大力佈局To B 業務，To C 端業務是否會受到影響？

　　美的To C 端家電業務始終保持行業領先，且部分品類優勢持續擴大。

　　21H1 美的空調全渠道市場份額提升明顯， 綫上綫下分別佔37.6/36.5%，穩居第一，許多傳統廚房小電方面同樣擁有市場領先的份額。

　　從品牌策略來看，公司堅持多品牌、多産品策略，通過高端品牌COLMO、互聯網品牌佈谷、年輕品牌華淩等滿足多層次消費群體的需求，上半年COLMO 營業收入超過15.5 億，華淩整體營收接近35 億元，同比增長超150%，佈谷營收同比增長48%。海外市場同步發力，上半年公司建立起以美國、巴西、德國、日本、東盟為突破口的全球突破戰略，上半年新增海外自有品牌銷售網點超過1.8 萬家，跨區域開展聯合促銷活動500 場次。日本市場方面，東芝家電整合協同效應顯著，同比增長10%，六大品類市場份額超過12%。

　　針對To C 業務，公司堅持圍繞“用戶綜合體驗第一”的目標進行變革，優化用戶需求洞察，協助改進産品、經營、售後等決策，為消費者提供更好的家居體驗。我們認為公司選擇B 端+C 端雙輪驅動，不斷優化品牌、渠道策略，未來也將維持全球家電企業龍頭的地位，進一步提高市場佔有率和品牌知名度。

　　KUKA 業務經營改善，未來是否可以得到延續？

　　美的堅持To B 業務與To C 業務並行的模式，推動To B 業務佈局，21H1 庫卡銷售收入同比+30.9%，訂單規模同比+52.2%，庫卡中國增速更為迅猛，銷售收入達到2.62 億歐元，同比+97.2%。庫卡經營的大幅改善並非一蹴而就，本質原因還是在於其作為世界機器人龍頭制造商具備深厚的技術積累，美的在收購庫卡後，一方面充分利用其産業優勢打開中國市場，同時通過自身的數字化平台整合庫卡，深化推動營銷變革，聚焦行業應用從而吸引更多客戶。從行業趨勢上來看，工業機器人是未來制造業發展的必然方向，而庫卡作為工業機器人老牌企業，持續推動海外業務發展，借助美的平台拓展國内市場空間，未來具有巨大成長可能。

　　公司運營效率是否還有提升空間？如何評價公司治理機制？

　　總體來看，美的專注於提升内部效率多年，通過“T+3”、一盤貨等機制持續提升效率，但它並沒有停止優化的腳步。生産運營端，美的持續推動數智驅動戰略，加強集團内部數字化平台搭建，聯通不同業務體係進行大數據賦能；零售端，公司進一步深化渠道改革，“橫向”+“縱向”推動效率加速提升。因此，我們認為公司未來效率仍具備提升空間。

　　美的擁有完善的股權激勵機制，確保公司高層和核心骨幹與公司股東利益一致。2021 年8 月30 日，美的兩家子公司安得智聯和美智縱橫分別推出多元化員工持股計劃，擬設立的合夥企業平台涵蓋了公司高管、子公司核心經營管理及技術團隊、骨幹員工和美的集團其他全球合夥人等。子公司多元化員工持股計劃彰顯出公司對於其業務發展的信心，也對子公司核心員工起到激勵作用。

　　盈利預測與投資評級： 我們預計公司21-23 年收入為3169.33/3479.32/3758.56 億元，同比+10.9/9.8/8.0%；歸母淨利潤304.93/339.92/378.27 億元，同比+12.0/11.5/11.3%，對應PE 為15.83/14.20/12.76 倍，維持“買入”評級。

　　風險因素：原材料價格持續上漲、疫情反復導致銷售生産停滯 、海外市場開拓不及預期、To B 業務開拓不及預期等

　　華鐵股份(000976)：打造軌道交通核心零部件大平台 業績穩步增長

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：邰桂龍 日期：2021-09-07

　　事件：公司公佈2021 年半年報，2021H1 實現營收11.3 億元，同比增長36.0%；實現歸母淨利潤2.3 億元，同比增長36.4%；Q2 單季度實現營收7.4億元，同比增長43.7%，環比增長90.1%；實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長34.2%，環比增長324.6%。

　　Q2 毛利率環比大幅提升，精益管理、降本增效提升公司盈利能力。2021H1，公司綜合毛利率為40.4%，同比下降1.2 個百分點；Q2 為44.1%，同比下降1.0 個百分點，環比增加10.7 個百分點。公司持續推進精益管理，堅持開展降本增效專項活動，成效初步彰顯，2021H1 期間費用率為13.6%，同比下降1.1 個百分點，Q2 為13.0%，環比下降1.8 個百分點。2021H1，公司淨利率為24.2%，同比增加0.6 個百分點；Q2 為28.0%，環比增加11.0 個百分點，盈利能力穩步提升。

　　公司新産品開發能力強，積極把握軌交後市場機遇。公司有序推進産品叠代開發，2021 上半年，完成兩款新型商務座椅的開發，在京雄、京張、拉林項目上取得階段性成果，並完成中國中車時速600 公裡磁懸浮樣椅的制作；公司設計生産的標動250、標動350 撒砂係統在中車四方股份生産的時速250、時速350 公裡復興號動車組完成裝車，正在進行30 萬公裡運用考核。隨著我國動車組保有量不斷提升，軌道交通車輛檢修市場不斷擴容。公司緊緊抓住軌交後市場高速成長機遇，在給水衛生係統和備用電源方面，分批次交付國鐵集團及中國中車三、四、五級修項目；在座椅方面，交付中車長客股份客室座椅五級修項目、四方龐巴迪商務座椅四級修項目以及廣州局和上海局商務座椅三級修項目。

　　外延並購拓寬業務綫，打造完整的軌道交通核心零部件大平台。2019 年，公司收購山東嘉泰51%股權，業務拓展至軌交座椅；2021 年3 月，公司子公司亞通達完成對湖南博科瑞51%股權的收購，博科瑞研發出具有獨立知識産權粉末冶金閘片産品，擁有和諧號380 係列資質，進一步提升了公司在閘片領域的産品覆蓋率和供應能力。2021 年8 月4 日，公司擬收購德國BVV 集團，BVV集團為全球領先的軌道交通輪軸制造商，專注於高鐵車輛及其他軌道交通車輛的車輪、車軸和輪對的研發生産。公司積極打造完整的軌道交通核心零部件大平台，同時各業務板塊與廣州局、西安局、沈陽局、濟南局、北京局、上海局、太原局、成都局、武漢局、鄭州局等國鐵集團下屬路局建立了多層次的協作關係，為公司多産品的協同業務拓展提供了基礎支撐。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為5.73、6.85、8.20 億元，未來三年歸母淨利潤復合增長率為22.3%，給予公司2021 年20倍PE，目標價7.20 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險、行業政策風險、市場競爭風險。

　　派林生物(000403)：業績快速增長 盈利能力明顯提升

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：杜向陽 日期：2021-09-07

　　事件：公司發佈2021年半年報業績，期間實現收入7.9億元，同比增長85.1%，實現歸母淨利潤為1.8億元，同比增長179.6%；其中Q2單季度收入5.1 億元，同比增長133.5%，歸母淨利潤1.2 億元，同比增長215%，符合此前預期。

　　盈利能力顯著提升，淨利率同比增幅較大。2021 年上半年廣東雙林實現營收5.4億元，實現淨利潤1.7億元，派斯菲科實現收入2.5億元。實現淨利潤5924 萬元。期間公司銷售費用率為10.4%，同比降低4.4 個pp，銷售毛利率46.4%，同比降低0.4 個pp，主要係派斯菲科並表所致。銷售淨利率22.3%，同比提升7.9 個pp，公司盈利能力顯著提升，預計係加強精細管理、控制費用支出所致。

　　採漿量、噸漿淨利有望持續雙提升。公司自有漿站達到32 家，包括雙林13 家+派斯菲科19 家，其中派斯菲科8 家漿站處於運營狀態，9 家漿站新獲批，2 家漿站將進行異地遷址。上半年公司採漿量超過400 噸，未來新增漿站將帶動公司採漿量增長，5 年内有望達到1500 噸。截止上半年，公司凝血Ⅷ因子已開始銷售，人纖維蛋白原已完成臨床試驗，雙林人凝血酶原復合物臨床試驗也已完成，有望於明年上半年上市。隨著未來新品上市，公司噸漿淨利有望持續提升。

　　盈利預測與投資建議。公司採漿規模和噸漿盈利能力提升趨勢確定性高，預計2021~2023 年歸母淨利潤分別為4.8 億元、6.7 億元、8.2 億元，對應EPS 為0.66 元、0.91 元、1.13 元。維持“買入”評級。

　　風險提示：採漿量不達預期；血制品降價風險；派斯菲科銷售能力不及預期風險。

　　立昂微(605358)：深耕半導體矽片 射頻、功率訂單飽滿

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：王謀 日期：2021-09-07

　　業績總結：公司 2021年H1實現營業收入10.3億元，同比增長58.6%；實現歸母淨利潤2.1 億元，同比增長174.2%。

　　半導體行業上行周期，公司業績持續增長。2021H1：1)從營收端來看，公司行業景氣度提升、産品需求旺盛引起銷售訂單增加、産品提價，營業收入實現穩健增長；2)從利潤端來看，公司經營效益較強，毛利率為42.1%，較去年同期增加5.4pp；淨利率為21.1%，較去年同比增長7.9pp。3)從費用端來看，公司銷售費用率為0.9%，同比上升0.1pp；管理費用率為3.3%，同比下降0.2pp；研發費用率為8.5%，同比上升1.5pp。

　　半導體矽片領先企業，國内市場替代空間大。2021 年H1，半導體矽片相關業務實現收入6.2 億元，同比增長43.8%，營業收入佔比60.6%。半導體全球市場在周期波動中持續增量發展，5G、汽車電子等已成為半導體市場新的增長引擎。半導體矽片行業的技術專業化程度較高，目前日、德及台灣等地廠商壟斷了全球九成以上的市場份額，大尺寸是主流産品半導體矽片的發展趨勢。報告期内，公司6 英寸矽片産綫長期處於滿負荷運轉狀態，供不應求。大尺寸矽片規模上量明顯，其中公司8 英寸矽片産綫的産能充分釋放；12 英寸矽片已實現規模化生産銷售，目前主要銷售的産品包括抛光片測試片及外延片正片，預計將在2021 年底達到年産180 萬片規模的産能。

　　加速佈局射頻、功率賽道。公司溝槽肖特基、MOS 産品借助光伏需求的增長銷量也迅猛增長。應用於消費電子、汽車電子的功率器件産品的需求也前所未有的旺盛，公司肖特基芯片、MOS 芯片的訂單量遠遠超出了實際最大産能。公司射頻芯片業務較去年有了較大發展，在穩定核心客戶的同時開發了新客戶共計10 多家，但目前預期産能的發揮受到限制，長期供不應求，隨著設備的填平補齊，預計2021 年下半年將會達到預期産能，並有較大的産出與銷售量。

　　盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年，公司EPS 分別為1.17 元、1.68 元、2.30 元，未來三年歸母淨利潤復合增速有望達到65%以上。我們給予公司2022年85 倍PE 估值，對應目標價142.99 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：産能擴張不及預期；技術研發進展不及預期。

　　傑瑞股份(002353)：非常規油氣景氣延續 海外訂單增速明顯 看好公司在國内外市場的擴張

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：王誌傑/孫培德 日期：2021-09-07

　　事件：8 月26 日，公司發佈2021 半年度報告，上半年公司實現營業收入36.69 億元，同比增長10.60%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤7.63 億元，同比增長10.79%。

　　國内市場長期受益於非常規油氣開發，公司海外訂單增勢明顯：為保障我國能源安全，根據中國石油經濟研究院《2050 年世界與中國能源展望(2020 年)》的數據顯示，2030 年前我國原油産量有望維持2 億噸，天然氣産量穩步提升，2050 年達3500 億立方米，天然氣是高比例可再生能源係統保持安全性和穩定性的重要支撐，與油氣增長相關的油田服務市場也會持續增長。截止至2021 年半年度報告，公司獲取新訂單52.62 億元，較上年同期增長12.92%，報告期末存量訂單54.75 億元。海外市場方面，國際油價形式持續提升，上半年佈倫特平均價格為65.22 美元/桶，較去年同期上漲54.9%，WTI 平均價格為62.16 美元/桶，較去年同期上漲67.60%，2021 年上半年國際主要市場天然氣價格也顯著上升，公司海外1-6 月訂單較去年同期增長68.90%，大幅提升，飽滿的訂單將為公司未來的發展打下堅實的基礎。

　　核心業務板塊保持增長，單季度毛利率水平環比改善：分産品來看，上半年，公司的油氣裝備制造及技術服務實現營收28.68 億元，同比增長10.45%，環保服務業務實現了較快速的增長，實現收入2.38 億元，同比增長35.62%。毛利率方面，2021H1 公司銷售毛利率為37.56%，同比提升0.39pct，Q2 公司毛利率為38.27%，環比提升1.82pct。公司上半年研發支出為1.25 億元，較上年同期增長13.64%。在技術創新方面公司加大投入，推動數字化轉型，推動研發裝備物聯網平台係統，實現井場作業設備雲存儲、設備智能分析、智能報警，同時推出國際首套智能壓裂協同控制係統，實現全自動壓裂巡航控制等功能。控費方面，2021 年半年度銷售/ 管理/ 財務費用分別為1.78/1.53/-0.19 億元， 同比變化17.45%/20.57%/-40.73%，財務費用大幅減少主要係本期結轉分期收款銷售商品産生的利息收入較高所致。銷售/管理/ 財務費用率分別為4.85%/4.17%/-0.52%。

　　非常規油氣資源開採規模提升帶動油氣壓裂設備需求，公司增發募集資金投資智能壓裂裝備項目：公司8 月17 日發佈定增預案，本次定增募集資金總額不超過25 億元；其中11.5 億元將投入數字化轉型一期項目，將有利於公司的業務效率提升以及在市場中保持領先地位。7.5 億元將用於新能源智能壓裂設備及核心部件産業化項目，根據國家統計局的數據顯示，2020 年我國原油和天然氣的産量分別為1.95 億噸和1,925.00 億立方米；進口量分別為5.42 億噸和1,413.52 億立方米，同比增長 7.22%和5.28%。不斷上升的對外依存度嚴重威脅到我國的能源安全，隨著“十四五”規劃進一步強調實施能源資源安全戰略，非常規油氣資源作為增産主力，開採力度有望延續，未來有望進一步拉動新型壓裂設備的需求，此次項目建成後，預計達産年銷售收入 22.81 億元，年淨利潤達到8.04 億元，將進一步提升公司的綜合競爭力以及盈利能力。

　　投資建議：鑒於公司受益於我國能源安全戰略，疊加非常規油氣資源作為增産主力，開採力度有望延續，未來有望進一步拉動新型壓裂設備的需求；海外市場隨著油價的復蘇而帶動設備需求的提升，因此我們維持公司“買入”評級；根據模型測算，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為19.38、23.29、27.86 億元，EPS 分別為2.02、2.43、2.91 元，對應PE 分別為20倍、16 倍、14 倍。

　　風險提示：原油天然氣價格下跌的風險；市場競爭加劇的風險；低碳能源體係的發展對行業發展的風險；海外收入面臨部分國家危機、匯率變動的風險；新冠病毒疫情風險；境外法律、政策風險；公司産業部分轉型失敗的風險。

　　中牧股份(600195)：業績穩步增長 後周期持續發力

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：孟維肖 日期：2021-09-07

　　bl事e_件Su：mm公a司ry]發 佈2021年半年度報告，上半年實現營業收入25.8億元，同比增長13.2%，實現歸母淨利潤3.2 億元，同比減少10%；其中二季度實現營業收入12.94 億元，同比增長6.65%，實現歸母淨利潤1.55 億元，同比減少30.19%。

　　點評：

　　生藥業務穩健增長，豬苗表現突出。公司上半年受下遊禽産業鏈景氣低迷影響，禽苗業務業績承壓；豬用疫苗受益於下遊存欄回升帶來産品釋放，豬苗業績實現了環比持續改善。上半年公司生藥業務共實現營收7.06 億元，同比增長10%。公司加快完善産業佈局，蘭州新廠、鄭州新廠生物安全三級防護重大項目收官，乾元浩南京生物醫藥産業園項目順利奠基。公司及時研判養殖行情對疫苗需求的影響，通過抓龍頭，用大單品深耕終端，進一步加強集團客戶開發力度；組建技術服務專班，部分豬用疫苗産品收入同比取得較大增長；同時依託産銷一體化管理使政採産品成本和禽流感疫苗成本同比下降，繼續保持政採口蹄疫、禽流感疫苗市場佔有率行業靠前的位勢。

　　産品調整適應行業發展需要，化藥業務增長明顯。國家實施全面禁抗以來，促生長類獸藥添加劑退市，專用治療藥物迎來增長機遇。公司通過産品結構調整，提高制劑産品的比重，收入大幅提高，上半年公司化藥業務實現營收6.24 億元，同比增長50%。上半年公司新工廠、新生産綫通過新版獸藥 GMP 驗收後陸續投入運行，産品逐步高端化，帶動單價和毛利的顯著提升，並通過延伸大單品産業鏈，打造核心競爭力。

　　飼料配方持續優化，新品推出創造市場機會。面對飼料原料價格高位運行，飼料成本上升，養殖深度虧損的境況，公司及時開發新産品，在行業率先開發“全小麥日糧”配方，緩解養殖戶缺少玉米困境，降低了飼料成本，適應市場需求創造出市場機會；積極開發肉羊“高精料日糧預混料”配方，顯著提高日增重、屠宰率，靠解決難題創造了市場機會；豬料通過開發、更新係列預混料産品，適應生豬價格下滑對飼料供應的需求。上半年，飼料板塊發揮區域佈局優勢、原料採購優勢、品牌信譽優勢、成熟的營銷推廣服務模式，飼料板塊繼續保持領先市場位勢。

　　公司研發優勢明顯，重視人才培養增強内生發展動力。公司各板塊堅持以科技創新為引擎，著力培育和打造公司核心競爭力産品，自主創新能力顯著增強；依託建立的“大研發”體係和平台，促進關鍵核心技術攻關成果快速轉化為高附加值産品並形成産品産業鏈條，助推公司業績穩定增長。公司繼續深化管理人員能上能下、員工能進能出、收入能增能減的制度改革，通過“三項制度”改革不僅加快轉型升級、增強發展動力，而且充分調動職工積極性、增強企業競爭力。繼續充分調研研發人員的績效考評獎勵體係，加大研發團隊的激勵機制，通過積極爭取研發獎勵等優惠政策、設置獎勵機制、對研發人員的學習培養和職業路徑的規劃，激發科研人員創新熱情，促進科技成果的轉化。

　　投資建議：公司作為動保行業龍頭企業，受益於養殖後周期存欄高位，短期我們有望看到公司動保和飼料産品的持續放量。長期伴隨公司科研能力持續提高、人才激勵逐步完善、口蹄疫市場苗滲透率逐漸提升，公司有望進一步提升市場份額。我們預測公司2021/22/23 年EPS 分別為0.52/0.65/0.76 元，對應PE 分別為18.28/14.70/12.57，維持“買入”評級。

　　風險提示：畜禽疫病大範圍爆發；研發産出不及預期；市場競爭加劇；飼料原料價格大幅波動。