恒玄科技：Ariosecapital、思柏投資等262家機構於8月27日調研我司

2021-09-03日恒玄科技（688608）發佈公告稱：Ariosecapital、思柏投資、BlackRock、Brilliance、Citi、CLSA、CMBI、Credit Suisse、Destination、IGWT Investment、lmr、LyGH、mirae asset、Oxbow Capital、Polymer Capital、RWC、SAFE、Tairen、Willing Capital、ZD Global、光大保德信基金、光大永明資産、光大證券、廣發證券、國海富蘭克林基金、國海證券、國海資管、國金證券、國君自營、國聯證券、國盛證券、國泰基金、國泰君安、國信證券、國元證券、海富通基金、海通證券、杭銀理財、航天科工資産、弘毅金湧、南方基金、南土資産、諾安基金、盤京投資、磐澤資産、鵬揚基金、平安銀行、璞遠資産、浦銀安盛、前海開源基金、群益投信、瑞橡資本、瑞銀證券、睿格資産、潤晖投資、陝西星河投資、善道投資、上海標樸投資、上海辰翔投資、上海道仁資産、新時代證券、信達澳銀基金、信達證券、興業基金、興業證券、興銀理財、旭松資本、尋常投資、陽光資産、野村東方國際證券、野村資産、野村資管、易方達基金、殷實(廣州)私募、證券投資、銀河基金、銀河證券、英大基金、迎水投資、盈峰資本、禹合資産、zenas capital、安邦資産、安信證券、安信資産、鮑爾太平、北京鼎薩投資、北京擎天普瑞明投資、北京天時開元股權基金、北京信託、北京遵道資産管、理有限公司、北信瑞豐基金、博道基金、博笃投資、博時基金、才華資本、財通資管、晨壹投資、誠盛投資、創金合信基金、大成基金、大岩資本、淡水泉投資、德邦證券、砥俊資産管理中心(有限合夥)、東北證券、東方基金、東方證券、弘毅投資、紅塔證券、宏利資産管理(香港)、華安基金、華安證券、華創證券、華富基金、華金證券、華平投資、華潤元大基金、華泰保興基金、華泰國際、華泰證券、華泰資管、華西證券、華興資本、匯豐晉信基金、匯豐前海證券、匯添富基金、惠升基金、嘉實基金、建信基金、建信投資、江蘇匯鴻國際、江蘇匯鴻匯升投資、交銀康聯、交銀理財、上海和諧匯一資産、上海宏流投資、上海匯華理財、上海金辇投資、上海景領投資、上海明河投資、上海乾瞻資産、上海泉汐投資、上海睿柏投資、上海泰旸資産、上海天猊投資、上海彤源投資、上海途靈資産、上海肇萬資産、上海中金資本、上投摩根、申萬宏源證券、深創投、深圳富存投資、深圳河床投資、深圳山石基金、深圳市尚誠資産、深圳市微明恒遠投資、深圳市遠望角 投資、深圳市智誠海威資産、深圳市中泓匯富資産、深圳市中穎投資、裕晉投資、元大投信、元昊投資、元禾璞華、圓信永豐基金、源乘投資、源峰、源樂晟、遠策投資、遠川研究所、雲杉投資、鋆昊資本、長城證券、長見投資、長江證券、招商基金、招商證券、浙商基金、浙商證券、正心谷資本、中國人壽資産、中航基金、中荷人壽保險、中加基金、中金公司、中金基金、中科沃土基金、東海證券(資管)、東吳證券、敦和資産、方圓基金、方正富邦基金、方正證券、豐嶺資本、沣楊資産、富達國際、富恩德資管、富國基金、富蘭克林華美投信、富利達資産、富瑞金融、高瓴資本、歌斐資産、工銀瑞信、摩根士丹利證券、交銀施羅德基金、金元順安基金、景林資産、開源證券、瞰道資産管理、理臻投資、瓴輝戰略投資、聆澤投資、翎展資本、陸家嘴國泰人壽、路博邁、馬可波羅中國、資産管理公司、麥格理、民生證券、名禹資産、明亞基金、摩根大通證券、摩根華鑫基金、深圳悟空投資、首創證券、首域盈信、太保資産、太和先機資産、太平洋資産、太平資産、泰信基金、天安人壽保險、天風證券、天弘基金、萬家基金、西部利得基金、西部證券、西南證券、汐泰投資、先鋒基金、新華養老保險、中歐基金、中平資本、中泰證券、中天國富證券、中信保誠基金、中信建投基金、中信建投證券、中信證券、中信資本、中銀國際、中銀證券、中銀資管、中郵創業基金、中郵理財、中再資産、重慶穿石投資、重陽投資於2021-08-27日調研我司，本次調研由副董事長、副總經理 趙國光,財務總監、董秘 李廣平,IR 淩琳負責接待。

本次調研主要内容：
一、半年度經營情況說明:2021年上半年品牌TWS整體依然保持較高增長,TWS産品滲透率持續提升。報告期内,公司堅持深耕品牌客戶,整體業務保持快速增長,上半年實現營業收入7.33億元,同比增長117.08%,歸屬於母公司所有者的淨利潤1.89億元,同比增長286.87%。歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤1.36億元,同比增長312.04%,公司非經常性收益主要來自於理財收益。單季度來看,單二季度實現營收4.43億元,同比增長112.45%;歸母淨利潤1.09億元,同比增長116.17%;二季度扣非淨利潤0.84億元,佔銷售收入的比例是19%。上半年公司營收保持快速增長,耳機類産品依然是營收的主要構成,智能和普通藍牙産品都保持了高增長,Type-C産品有所下滑;音箱産品和去年同期相比是從0到1,成長非常快;手表産品
Q4也將有客戶發佈。毛利率方面,上半年整體毛利率38.21%,同比去年略有下降。上半年供應鏈緊張,原材料上漲,給公司成本帶來一定壓力。公司基於長期的發展策略,以擴大市場份額、維護客戶關係為優先考量,在自己能承受的情況下,沒有將漲價的壓力完全向下傳導。費用方面,由於公司營收快速增長,規模效應有所體現,上半年期間費用率18.92%,比上年同期大幅下降;同時公司依然重視對研發的投入,今年上半年研發費用同比增長40.56%。截至半年度末,公司有研發人員261人,較去年末增長63人;員工總人數315人,較去年末增長118人。公司正處於快速成長期,未來兩年公司依然需要擴充我們的團隊。補充說明一下,公司今年實施了限制性股票激勵,上半年管理費用中包含股份支付費用825.55萬元。公司的研發和技術方面,目前各研發項目都在有序推進,公司在已有的TWS、WiFi相關技術上不斷深入,公司也在半年報中提到了上半年取得的一些階段性成果。從專利數量角度來講,上半年公司一共獲得了發明專利授權20項,累計共獲得了87項發明專利的授權,公司申請的發明專利已經接近200項。展望下半年,耳機、音箱、手表各條綫都有序向前推進,音箱産品除天貓精靈外,小米的小愛智能音箱也採用了公司的WiFiSoC芯片,手表産品下半年會開始量産。下半年,若供應鏈成本繼續上漲,公司毛利率短期還會繼續承壓。公司還是堅持深耕品牌客戶,隨著品牌客戶在TWS的市佔率不斷提升,加速對白牌和低端品牌的替代,展望公司全年業績還是會保持較高增長。
二、Q&A
1、上半年公司整體成本和銷售價格的變化?公司下遊的客戶都是一綫的手機、互聯網及專業音頻廠商,公司在定價方面,也一直秉承合理毛利率的定價策略。今年供應鏈一直有成本上漲的壓力,公司一直以來更注重長期發展,此前供應鏈的漲價我們沒有全部向下傳導。ASP方面,公司每年推出新一代芯片,性能、算力會更強,同時功耗更低,設計的復雜度、成本都會上升,目前TWS市場還在蓬勃發展,技術的演進和叠代節奏很快,從這個角度來說,ASP整體有提升的趨勢。
2、公司手表SoC産品和現有的手表主控相比有什麼優勢,預期在下半年和明年收入體量能達到多少?傳統的藍牙手表芯片是分立方案,一般由2~3顆芯片組成,完成計算、傳感信息處理以及藍牙連接等功能。公司是業内第一家推出單芯片SoC方案的公司,集成度和創新性都比較高,所以客戶也比較認可。今年年底之前,會有品牌客戶發佈相關産品。公司希望能夠同樣取得好的成績,第一是因為這對公司來說是一個新的市場,並且在快速成長,第二是公司在這個領域的優勢比較明顯,類似於我們在TWS市場的優勢,第三,因為手表芯片復雜度和技術難度更高。
3、在智能音頻領域,一些海外公司,本身SoC能力很強,很多IP都是自研的,公司現在部分藍牙和CPU的IP是外購的,長期來看,是否他們的自研比例更高、成本控制會更好?公司的競爭優勢是什麼?幾年前,公司是這個領域的新進入者,一些公司在IP上已經積累一二十年,在這方面公司是有差距,但我們還是能生存下來,並且在這個行業做的不錯,說明這不是一個核心問題。隨著公司的成長慢慢地我們在IP的積累上也做的更好了。想要做好這個市場,最核心的是要能夠快速應對市場的變化,能夠快速抓住市場機會,把優質客戶服務好,這是最根本的。
4、關於明年的産能佈局,我們是否會考慮將一些産能轉移到國内?在先進制程的産能爭取方面有沒有壓力?如果晶圓代工價格繼續上漲,公司能否實現成本的轉嫁?産能的壓力總是會有的,我們跟供應商一直保持長期良好的合作關係,會盡最大努力去爭取産能,不會讓産能問題制約公司成長。今年上半年公司業績還是保持了不錯的成長,沒有因為産能問題受到影響。但確實,如果上遊供應鏈持續漲價的話,公司短期的毛利率壓力是比較大的。公司的客戶都是一綫的品牌客戶,雙方都追求長期的合作發展,成本的壓力傳導會有個過程。但正因為雙方都追求長期合作發展,長期來看還是樂觀的,毛利率水平會逐步恢復。
5、半年報中公司的存貨有所增加,特別是原材料以及庫存商品都增加較多,請問造成公司存貨的原因是什麼?這個存貨對於我們後續的這個盈利是否會有推動作用?因為公司的業務在快速增長,所以存貨也會隨著這個節奏增長,這是很自然的,公司的存貨周轉率還是一直在比較健康的水平上。因為我們預期業務會快速增長,所以我們會主動進行原材料的備貨,從數據上來看,原材料的增長幅度會比産成品要更高,這也是支撐公司後續穩健增長的一個必要條件。
6、公司下遊的這些客戶,他們現有的供應商結構是什麼樣的?怎麼看待一些新的供應商採用一些單點突破的方式進入這個市場的可能?對於競爭格局的影響?這麼大的市場總會不斷的有競爭者會參與進來,對於越是大的品牌客戶,對選擇供應商是越謹慎的。公司現在在品牌客戶中做的不錯,其實每一個客戶都經過長期耕耘,沒有這種長期主義的堅持,是很難跟大客戶合作的,現在的行業競爭格局對我們應該是更有利了。
7、現在行業裡面比較大的問題就是長短料的問題,我們現在這三個産品,TWS、智能音箱和手表,有沒有看到這種長短料的問題影響到這三個産品的終端銷售?各個産品終端市場和需求情況怎麼樣?長短料指的是客戶在備貨的時候,比如有些芯片備的夠了,有些芯片不夠,所以導致會出不了貨。上半年的確是看到了這個問題,現在會好一些,所以整個供應鏈應該是在好轉。就我們的幾個産品而言,這個問題目前應該是在變小。TWS的滲透率還很低,未來還是能夠保持快速成長,尤其是品牌的成長速度會更快。WiFi技術公司一直在積累,公司量産的智能音箱主控芯片,也是在業内第一個推出的WiFi/藍牙雙模SoC單芯片方案的智能音箱産品,是有一定技術難度的。智能手表這個市場過去幾年的增長速度不象耳機增長那麼迅猛,但一直保持不錯的成長,我們非常看好藍牙智能手表在智能健康檢測方面的突破,公司也是非常看好手表市場的長期發展。
8、公司目前的音箱産品主要是無屏音箱,如何看待後續音箱有屏/無屏,插電/低功耗這樣的趨勢?公司是否會都切入?總體而言,公司目前的産品主要是無屏的,音箱市場上我們也叠代到了新的平台,所以在年底到明年陸續會有更多大的品牌客戶會導入。無屏音箱我們佔據了一個很好的競爭位置,傳統上做Linux、安卓的有屏音箱現在還不是公司的重點,現階段公司還是要發揮自己的競爭優勢,在自己能做的市場裡做到極致,做到最好。
9、如果做無屏音箱,公司的單芯片SoC方案和傳統的分立方案比有什麼優勢?因為現在音箱都是插電的,感覺對功耗相對沒有那麼敏感,怎麼理解?我們認為無綫化是未來的一個趨勢,應用場景非常廣,只是短期一方面受制於技術,另一方面也要看客戶對成本的考量,公司新一代的芯片在這方面已經進步很大,具備不插電的技術基礎。
11、除了現在這三個産品綫之外,公司還有沒有客戶做一些別的潛在的IoT産品?公司目前花了很大的精力和資源在做這幾個産品,所以短期我們還是會專注一些。對新産品的佈局,公司時刻都在考慮,但是一些新産品、新技術也面臨很大的不確定性,公司也會隨著市場變化快速做一些調整,所以我們還是希望等到將要落地的時候再給大家分享,確定性會更高一些。
12、TWS以前無綫連接和降噪是兩個痛點,基本上已經在技術上得到了解決,未來的發展趨勢是什麼?降低成本?還是解決其他一些什麼痛點?我們的芯片還在走向更先進的工藝,本質還是要實現功耗和算力的平衡。需要更高的算力,是因為現在的産品性能還不能滿足消費者的很多需求。舉個例子,比如通話降噪也是一個痛點,過去的芯片受制於技術,傳統方式是通過一般的語音信號處理算法來實現,現在如果要讓降噪達到一個更高的水平,能夠對風噪等各種環境噪音處理能力有大的提升,就需要多麥克風的基於神經網絡的降噪算法,這種算法對於算力的要求是極高的,所以到目前為止還沒有得到很好的解決。另外比如對於高保真音樂傳輸,也是未來的趨勢,目前也沒有很好的解決方案。總的來說,還是有很多現有體驗不夠好的地方需要提升,未來兩三年還是會保持快速叠代。

恒玄科技主營業務：從事電子科技、通信科技、網絡科技、計算機科技領域内的技術開發、技術咨詢、技術服務、技術轉讓,上述技術及電子産品及設備、計算機軟件(音像制品及電子出版物除外)及輔助設備的批發、進出口、佣金代理(拍賣除外)及其相關配套服務,半導體集成電路芯片及計算機軟、硬件的設計、研發、銷售,計算機信息係統集成。【依法須經批準的項目,經相關部門批準後方可開展經營活動】

恒玄科技2021中報顯示，公司主營收入7.33億元，同比上升117.08%；歸母淨利潤1.89億元，同比上升286.87%；扣非淨利潤1.36億元，同比上升312.04%；負債率5.91%，投資收益3863.53萬元，財務費用-1211.62萬元，毛利率38.21%。