華西證券：疫情波及猶在，萬科投資力度加大

  樂居財經訊 李禮 5月12日，華西證券發佈萬科 A(000002)研報。

  事件概述

  萬科 A 發佈 4 月份銷售簡報，2020 年 4 月公司實現銷售金額479.5 億元，銷售面積 303.8 萬平方米。

  疫情影響仍在，靜待市場恢復

  公司 4 月實現銷售金額 479.5 億元，同比下降 20.3%，環比下降12.7%；銷售面積 303.8 萬平方米，同比下降 17.9%，環比下降19.7%；銷售均價 15783 元/平方米，同比下降 2.94%，環比上升8.62%。雖然前 3 月公司銷售顯著復蘇，但是 4 月公司銷售端出現下滑，增速落後於行業平均增速。我們認為，疫情對行業基本面的影響仍然存在，致使公司在 4 月的銷售較為疲軟，預計待市場完全恢復後，公司銷售規模的增速有望持續修復。

  投資強度有所提升，持續加碼中西部

  4 月公司在長沙、柳州、惠州等地共獲取 10 個新項目，新增計容建築面積 234.4 萬平方米，同比上升 87.7%，環比上升 66.4%；拿地總價 68.2 億元，同比下降 42.5%，環比上升 52.3%；拿地總價佔當月銷售金額的 14.2%，較上年同期下降 5.5pct，但較上月提升了 6.1pct。公司拿地態度仍保持謹慎，但相較於 1-3 月，投資強度有所提升。從能級分佈來看，公司新增土儲中，二線和三四線的面積佔比分别為 37.2%和 62.8%；從區域分佈來看，公司新增土儲在長三角、珠三角、京津冀和中西部面積佔比分别為13.1%、8.3%、14.7%和 64.0%，持續加碼中西部區域。

  投資建議

  萬科 A 業績與銷售穩定增長，核心城市土儲豐富，財務狀況良好。我們維持盈利預測不變，預計公司 20-22 年 EPS 為4.15/4.95/5.83 元，對應 PE 為 6.2/5.2/4.4 倍，維持公司“增持”評級。

  風險提示

  銷售不及預期，利潤率下滑，計提存貨減值準備影響業績。