2018年10月17日 上午09:46 (香港時間)

【港股解碼】多次赴港上市的21世紀教育集團這次能否成功?

日期:2018年04月23日 下午06:34

民辦教育公司近年來相繼在境外上市,在A股上市卻寥寥無幾。主要原因是由于國內上市制度的要求,民辦教育公司盈利狀況很難達到國內上市的盈利要求。最近港股市場屢現教育企業提交上市申請,中國21世紀教育集團(以下簡稱“21世紀教育”)也向港交所提交主板上市申請。

21世紀教育公司2018年4月20日向港交所遞交招股書,招股書顯示,公司是中國河北省一家大型知名的民辦教育服務提供商,爲廣大學生提供服務,其中包括幼兒園的學前教育學生、在公司輔導中心接受輔導的小學生、初中及高中學生、及就讀于公司學院的大專及繼續教育學生。21世紀教育公司2015、2016、2017年分別實現營業收入爲1.47億元(人民幣,下同)、1.46億元、1.69億元;淨利潤爲2673萬元、4001萬元、4503萬元。

(數據來源:公司招股說明書)

2011年至2017年民辦教育入讀總人數複合增長率4.1%

中國民辦教育學生入讀總人數從5.1百萬人,增至6.8百萬人,年複合增長率爲4.1%,預計到2021年,人數將增至8.0百萬人,自2016年起,年複合增長率預計爲3.9%。同期公司學生人數近三年(2015-2017)實現快速增長。石家莊理工職業學院及新天際幼兒園的整體合並學生入讀人數截至2015年6月30日的約11913人累計增至2017年6月30日的約14820人,並進一步增至截至2017年12月31日19181人。三年入讀人數增速明顯高于行業平均值。

業務收入來源比較單一

公司業務收入主要來源于學費,收入模式相對單一。其中石家莊理工學院産生的收入占公司總收入2015、2016及2017年分別爲49.9%、54.0%、55.9%,逐年擴張。單單依靠學費收入風險較大,公司積極拓展其他業務收入如:學校的聯營服務收入。公司通過學校和輔導中心及輔助教育課程及服務組合提供了多元化收入及穩定的現金流。

多元化的輔助教育課程和服務多重收入幫助公司減輕單一收入有關的風險。石家莊理工職業學院,除公司的全日制文化課程及繼續教育課程外,公司亦提供各種附屬教育服務。公司向四方學院西校區提供學校聯營及學生管理服務而獲取的收入。在以往業績期間,2015、2016、2017年底,有關學院聯營服務收入分別占相應期間總收入的13.4%、13.4%及11.7%。

2015至2016年融資成本減少近千萬

融資成本:公司2015、2016、2017年,三年營業收入和淨利潤持續增長,但2015年至2016年之間公司在營收放緩的背景下,淨利潤確出現大幅增長,背後是什麽原因呢?從公司公布的招股說明書上可以看出公司近三年來營業收入增速不敵淨利潤增速,尤其是在2016年公司淨利潤實現大幅增長而同期營業收入卻是小幅萎縮,原因主要是有一項融資成本的大幅減少以增厚利潤。2015年末公司的融資成本由1460萬元減少至2016年末的469萬元,同比減少近千萬元,而融資成本的減少致使公司2016年末淨利大幅增長。

償債能力:公司償債能力波動較大,從公司的招股說明書可以看出,公司2015年資産負債表中流動資産總值爲30410萬元,流動負債總值爲18060萬元,流動比率在1.68左右。2016年公司的償債能力大幅惡化,當年流動資産爲6964萬元,流動負債爲14054萬元,流動比率不足50%,也就是說公司的負債過重如果短期公司面臨償還債務,則可能面臨資不抵債。2017年和截至到2018年3月31日公司流動比率分別爲0.84和0.91,雖然較2016年有所好轉,但短期財務還是面臨較重壓力。

公司所處的行業增長有放緩迹象,公司的業務增長穩健,財務上短期償債壓力較重。所處的民營教育板塊,屬于壁壘較高的行業,競爭相對較小,但是公司的業務定價受制于政府的約束,也不可能賺取暴利,只要是經營得當則可穩穩的賺取利潤。綜合看公司這次IPO成功概率較高,如若公司可以上市成功,對于保守的投資者在相對較低的位置介入,長期則可能獲得不錯的回報。

作者:鄭鵬超

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