腾讯(700)首季经调整利润略低于预期，游戏业务表现不俗

腾讯(700)最新公布截至今年3月底止之第一季业绩。收入同比增加10.7%至1499.9亿人民币，环比上升3.5%；经调整利润按年增加27.4%，按季录得9.5%升幅。收入略高于市场预期，惟经调整利润略低于市场预期。整体毛利率为45.5%，较2022年同期增加3.4个百分点。

按收入划分，增值服务业务同比增长9.1%至793.4亿人民币，按季上升12.7%；分部季度毛利率攀升至53.9%，为2022年以来最佳。得益于旗舰游戏《王者荣耀》、《穿越火线手游》收入提升，以及来自新游戏《暗区突围》贡献，本土游戏收入按年增加6%至351亿人民币，按季上升25.8%。海外游戏业务因《胜利女神：妮姬》及《Triple Match 3D》的强劲表现，收入按年增长25%至132亿人民币。本土及海外游戏业务收入均优于市场预期。

由于视频号的新增收入来源、小程序中广告增加及移动广告联盟复甦，网络广告收入同比上升16.5%至209.6亿人民币，惟受到农历新年假期淡季影响，按季则减少15.0%。因移动广告联盟复甦导致渠道及分销成本上升，分部毛利率连续两个季度下跌至41.7%。金融科技及企业服务业务方面，国內消费复甦带来支付活动恢复，加上云服务销售额提升，拉动分部收入同比上升13.9%至487.0亿人民币，分部毛利率升至34.5%。

展望今年，随着內地游戏版号审批正常化，预计腾讯会陆续有新游戏推出市场，配合现有游戏之贡献，本土游戏业务增长将会提出。国內经济依然稳步复甦，相信对于广告和金融支付业务有一定提振作用。公司管理层于电话会议上表示，今年将致力控制成本，以加强盈利能力。此外，腾讯正加建设人工智能、云基础设施，有望受惠于人工智能产业、基础模型发展之机遇。

综合而言，腾讯首季业绩好坏参半，其游戏业务表现为季绩亮点，惜广告业务盈利能力有所下滑，观望分部毛利率能否改善。策略上，腾讯现价为2023年预测市盈率20.1倍，料短线于310至350元区间上落。

(笔者为证监会持牌人，并无持有上述股票)