分析:美聯儲為何希望債市「縮減恐慌」風暴來得更猛烈些

日期:2021年9月21日 上午5:23

路透9月20日 - 對其他央行而言,債市動蕩推高收益率的前景可能令人擔憂,但美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)卻似乎甘之如飴,希望將公債收益率推高至更能反映強勁經濟狀況的水準。

收益率維持低位是發達國家債券市場的一個特征,央行大多不急於加息,全球儲蓄過剩也維持了債券的持續需求。

但在美國,經濟覆蘇與債券收益率之間的矛盾最為明顯。

盡管今年經濟增長有望超過6%,而且美聯儲可能在年底縮減購債,但10年期公債收益率仍停留在略高於1.3%的水平。

荷蘭安智銀行(ING Bank N.V)美洲研究部主管Padhraic Garvey表示,美聯儲在經濟覆蘇初期可能對低收益率感到高興,但現在卻需要收益率能夠反映出,疫情帶來的衰退行將結束。

分析師表示,目前的定價看起來更像是在反映經濟不確定性加劇,反之收益率上升才能讓市場更符合央行發出的信號。

「為了促進這一點,我們認為需要一定的恐慌。如果美聯儲宣布縮減...但根本就沒有恐慌的話,這實際上對美聯儲來說是一個問題,」ING的Garvey表示。

分析師表示,債券市場恐慌將導致收益率在幾個月內上漲75-100個基點。

2013年,在時任美聯儲主席伯南克暗示將撤走刺激措施後的四個月內,“削減恐慌”將美債收益率推高了逾100個基點。

但鑒於美聯儲已清楚地傳達其縮減購債的計劃,目前看來這種收益率突然上漲的可能性不大。2013年的情況表明,債市的恐慌帶來令人討厭的副作用,包括全球範圍內的股票拋售和借貸成本上漲。

分析師表示,一個令人滿意的中性結果可能是指標收益率上升30-40個基點至1.6-1.8%。

除了希望更高的收益率以更好地反映經濟增長速度外,美聯儲還需要收回一些彈藥,以應對未來的經濟逆轉。

M&G Investments公共固定收益首席投資官Jim Leaviss表示,決策者可能希望聯邦基金利率保持在2%,“因此,當我們最終陷入下一次低迷時,美聯儲將有一定的降息空間,不會迅速達到零的下限”。

另一個收益率上升可能受歡迎的理由是,銀行希望收益率曲線趨陡,這樣將儲戶或市場提供的短期資金用於長天期貸款就更為有利可圖。

百達財富管理公司的資深經濟分析師Thomas Costerg指出,目前美國聯邦基金利率與10年期公債收益率之間約125個基點的息差,遠低於此前經濟擴張期間的平均峰值200個基點。

他認為,美聯儲將青睞200個基點的收益率斜率,「不僅因為這將證實他們認為經濟周期良好的觀點,還因為200個基點的斜率對銀行業的期限轉換來說是良性的。」

但即使有恐慌,也可能不會帶來收益率的持久上升。

首先,雖然美聯儲可能會眼紅挪威和新西蘭的收益率因預期加息而上升,但它強調自己的官方利率在一段時間內不會上調。

結構性因素也在發揮作用,尤其是全球對唯一一個收益率為正值的AAA級大型債市的需求。

至少在理論上,美聯儲還將把利率引導至自然利率的水平,實現充分就業的同時還能維持通脹穩定。

但自然利率一直在穩步下降。經預期通脹調整後,「長期」聯邦基金利率--美聯儲自然利率的代表--已從2007年的2.4%降至0.5%。如果這是正確的,那麽美聯儲幾乎沒有回旋余地。

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