本輪新冠疫情或壓制中國第一季GDP約3個百分點 政策退出料更謹慎--華泰

日期:2021年1月26日 下午8:25

路透北京1月26日 - 中國部分省市疫情反彈,華泰證券周二发布報告稱,預計本輪疫情本身壓制(低基數下強力反彈的)一季度GDP 3個百分點左右,影響可能短暫可控;疫情帶來的不確定性可能促使政策退出寬松將更為謹慎,尤其是財政政策。

華泰證券宏觀團隊報告稱,“兩會”前,疫情局部反覆及消費數據的“二次下探”可能會促使政府預留更大的政策空間,為低收入家庭和中小企業提供支持;與此同時,財政在醫療和抗疫方面的支出可能增加。他們預計今年財政將保持寬松,不排除疫情影響宏觀政策使其比樂觀的預測更寬松。

按GDP生產法分項估算本次疫情反覆對GDP的影響:

--出行限制可能壓低人流和物流密度,拖累一季度GDP同比增速約1-1.2個百分點。假設春運40天內,客貨運量較2019疫前水平降4-5成。

--消費降溫對住宿餐飲和批发零售等行業的影響可能壓制一季度GDP增長超過1.5個百分點。但另一方面,今年或有大量外出務工人員選擇“就地過年”,城鎮消費的占比可能反而上行,部分抵消抗疫對消費的沖擊。

--預計房地產和其他服務業受沖擊可能拖累一季度GDP增速約0.5百分點。

--疫情反覆及防控措施也可能對農業和建築業活動產生一些影響。但另一方面,去年經驗看,醫療甚或金融等服務業增速可能反而逆勢加快。

他們指出,目前看,本輪疫情對工業生產的影響可能大體中性。粗略估計,約一半的外來務工人員可能選擇留在工作地過年以規避防疫形勢變化的不確定性。雖然對需求總體影響偏負面,但這也意味著部分企業覆工可能早於往年。

總體而言,本輪疫情反覆的影響可能短暫可控。全年來看,本輪疫情反覆對增長的“凈”影響仍有待觀察。暫不調整2021全年GDP增長預測(9.5%),但疫情发展和政策應對值得關注。

**就地過年影響**

中國國務院辦公廳最新印发通知,要求合理有序引導群眾就地過年,並就疫情高風險、中風險和低風險地區就地過年做出規定。

對於就地過年的影響,廣发證券資深宏觀分析師賀驍束表示,整體而言,就地過年對工業、建築業影響偏正面,對交運、旅遊等行業影響偏負面,對餐飲、批零、房地產影響可能會較為覆雜。

考慮到各部分GDP比重,整體影響可能會偏正面。但不必太過關注這一過程的總量意義,更值得注意的是其對每個領域的結構性影響;此外,影響還可能包括對一些新的商業模式和商業形態的催化。

具體而言,就地過年對餐飲業總量影響相對可控,線下消費約束仍然存在;對旅遊業的可能影響:景區及家庭遠距離出遊影響負面,本地、周邊旅遊及酒店住宿熱度攀升。

就地過年對批发和零售業的可能影響:走親訪友的禮贈需求減少(煙、酒、化妝品、保健品等);而糧油食品、小食品等“宅”相關的必選消費可能受益。耐用消費品影響亦較為覆雜,比如它可能不利於定位三四線市場的經濟型汽車的短期銷售。

對房地產業的可能影響:三四線可能因進城務工人員春節“返鄉看房”場景破壞受到一定影響,一二線則因為打破春節“空城”而季節性略有平滑。而開工季返崗與覆工成本顯著降低,建築業活動整體啟動時點或有提前。

返鄉和覆工的季節性弱化,生產實際工作時間延長將一定程度擡高工業增加值。但這一過程會受其他生產要素(既有訂單等)約束,不能完全比例遞推;且不排除它會滯後負面影響後續月份。

浙商宏觀李超團隊則指出,今年提倡“就地過年”對於春節期間的生產生活造成一定影響,但不影響對於全年宏觀節奏--“從再通脹到信用收縮”的判斷。

一方面,短期內供需錯配可能導致價格小幅波動,但較難改變全年通脹節奏,維持CPI和PPI先上後下的判斷;另一方面,“就地過年”對央行核心關注的幾項最終目標影響不大,較難擾動貨幣政策節奏,緊信用在一季度末即會逐漸清晰。經濟增長存在內部對沖,生產法角度二產強、三產弱;支出法角度投資強、消費弱。

近期中國國內疫情呈多點爆发之勢,中國工業和信息化部運行監測協調局局長黃利斌周二表示,對工業有一定影響,但不會造成大面積的停工停產;今年鼓勵春節就地過年,對工業是正向的促進和拉動作用。

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