中信證券又發聲了:4月A股將出現第二輪上漲的最佳買點

日期:2019年4月1日 下午12:16

4月A股“三期”疊加,預計上證綜指區間依然是2800~3200點,但走勢前低後高。到4月下旬左右,A股在區間底部料將迎來今年第二輪上漲的最佳買點,地産産業鏈和大消費板塊則是重要主線。

作者:中信證券策略研究秦培景、裘翔、楊靈修,文中觀點不構成投資建議。

01

4月A股“三期疊加”

4月A股將進入“三期”疊加的關鍵窗口,包括:經濟和業績的最終驗證期,流動性預期的逐步寬松期;海外擾動因素的上行期。

1.基本面預期還有下調壓力。宏觀經濟和微觀盈利數據密集披露,基本面增速下行的壓力會最終確認。工業和國有企業的利潤增速開年繼續下行,而A股盈利增速至少在2019Q2~Q3才能見底。今年以來,A股18/19年淨利潤規模一致預期已下修4.0%/3.9%,截至3月披露的18年年報中,低于預期占比68%,是2010年來的最高值。4月基本面預期還有下調空間,對市場造成的壓力需要時間消化。

截至3月底,2018年A股EPS披露

弱于預期的公司占比高于過去幾年同期

資料來源:Wind,指標是每年3月前披露的前年年報中,EPS低于Wind一致預期的數量占有一致預期的個股數量之比;中信證券研究部

2.前低後高,流動性漸入寬松期。經濟普遍走弱,各經濟體央行逐漸形成寬松共識。對照1月國内降准邏輯和2季度較高的MLF到期量,4月降准概率較高,落地時點大概率在月中宏觀數據公布前後。受持倉天花板約束和資金配置再平衡影響,3月外資流入A股的反複在4月會繼續,但其長期增配趨勢不變,考慮MSCI的因素,預計外資下一輪流入高峰在5月。預計4月A股市場流動性前低後高,下旬漸入寬松期。

3.海外擾動上行期,壓制全球風險偏好。美國國債10年和3月的期限利率倒挂後,市場對美國經濟衰退擔憂上升,土耳其等金融脆弱的經濟體再次出現市場動蕩,而市場對中美談判達成協議已有比較充分的預期。衡量全球資金風險偏好的RORO指數2月以來已從高位下行。

RORO指數近期轉入下行通道中

全球資金Risk off特征比較明顯

資料來源:Datastream,中信證券研究部。注:我們在計算中采用的大類資産包括S&P500、道瓊斯工業指數、納斯納克綜合指數、羅素2000、富時100、Stoxx50、DAX30、CAC40、MSCI新興市場、MSCI亞太、MSCI中國、泰國BANGKOK、印尼IDX、印度NIFTY500、土耳其BIST NATIONAL 100、美國10年期國債、德國10年期國債、法國10年期國債、日本10年期國債、英國10年期國債、美元、歐元、瑞郎、日元、澳元、加元、土耳其里拉、黃金、白銀、銅、天然氣、大豆、棉花、WTI和倫鋁。沒有加入中國内地的股票市場指數主要是因為交易日期上的差異較大

02

4月將迎來今年第二輪上漲的最優買點

海外擾動增多,基本面壓力釋放,市場流動性前低後高,外資流入5月再提速:預計4月A股走勢先弱後強,維持上證綜指2800~3200點的判斷。策略要點在于,4月下旬左右,A股在區間底部料將迎來今年第二輪上漲的最佳買點。

03

布局地産産業鏈和大消費板塊

在財報季聚焦龍頭能提供穩定的超額收益,過去10年全行業龍頭組合在財報披露後3天相對滬深300平均超額收益率為+1.28%,且比較穩定。結合中信證券研究部各行業對業績判斷篩選,我們首先給出了主要由細分龍頭構成的基礎組合。行業維度,建議關注以下兩條主線。

財報披露期

龍頭相對收益優勢比較穩定

資料來源:Wind,選取了A股中147只龍頭個股,2018Q4對應的年報披露尚未結束;中信證券研究部策略組

1)地産産業鏈景氣回升。政策驅動房屋銷售複蘇,信貸環境好轉和低庫存,使得銷售端回暖能夠較快拉動竣工端回升。隨著3月地産數據落地,市場對房地産産業鏈回暖的共識會越來越強。相比投資端,我們認為地産銷售及其帶動的可選消費更值得優先關注,包括家電、家居、物業,以及地産龍頭。

2)大消費板塊逐步啓動。大消費除了受益于地産銷售回暖,白酒、餐飲旅遊等子板塊的基本面亦優于市場預期。考慮5月MSCI納入因子提升和外資偏好,資金抱團消費的意願將明顯增強。各子板塊行情逐步啓動,我們看好未來1個季度大消費板塊的配置價值,建議持續關注。

04

風險因素

宏觀經濟數據和A股業績披露明顯弱于市場預期;中美分歧明顯惡化,談判達成協議難度加大;海外擾動加強,外資短期快速流出A股。

來源:華爾街見聞

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