2018年12月10日 下午07:19 (香港時間)

【港股解碼】業績再度敗北 拿什麼拯救你,“迷途”的大健康?

日期:2018年03月01日 下午03:42

2月27日,於港股主板上市並主要在中國東北地區從事醫藥零售及分銷業務的大健康國際(02211-HK)公佈了其截至2017年12月31日止12個月之第二份中期業績,之所以稱這份如假包換的年度業績報告為“第二份中期業績”,是因為去年9月1日當天大健康已公告宣佈將其財政年度年結日由12月31日更改為6月30日,並自截至2018年6月30日止財政期間生效。

根據大健康的公告,集團於截至2017年12月31日止12個月期內錄得收益26.8億元(人民幣,下同),較上年同期減少20.7%;毛利同比降45.3%至4.78億元,毛利率亦跌8.1個百分點至17.8%;期內虧損更是顯著擴大5.4倍至5.6億元,當中公司擁有人應占虧損擴大了5.3倍達到5.53億元。

 

(截自大健康業績報告原文)

就看這一水的“一年更比一年差”的數據資料,大健康這糟糕的成績單何止是“不及格”?簡直能把人心都紮爛了,當真是一點都談不上“健康”二字的!而回首上市幾年光景,大健康“混”到如今這地步按理實屬不應該。

業績勁增卻仿如曇花一現

2013年12月12日,公司股份正式登陸港交所主板上市,當時仍名為“金天醫藥集團”。那會的金天醫藥已經擁有中國東北地區最大的醫藥零售連鎖網路,是中國東北地區最大的民營醫藥零售及分銷商,外界普遍認為其發展前景樂觀。但公司股份上市首掛表現卻不甚如人意,當時以招股價下限2.91港元定價,而掛牌當日(2013年12月12日)則僅以2.37港元報收,較上市價跌18%,與當時同業醫藥股上市股價基本走低的表現大致相若。

好在撇開差強人意的股價表現不談,上市前及至2015年以前,金天醫藥的經營業績表現相當可觀,收益及利潤均維持著高速的增長。但自2015年起,集團盈利能力顯著下降,當年淨利潤就嚴重倒跌,從2014年的4.73億降至3116.3萬元;到了2016年就開始由盈轉虧錄得8781.1萬元淨虧損;而今淨虧損數額更呈幾何式擴大5.3倍達到5.53億元,可以說這跟頭栽得是一落千丈了:

 

作為“朝陽產業”的一份子,從上市初備受看好的東北醫藥股“扛把子”,到如今業績兵敗如山倒仿似已“氣數散盡”,短短四年時間大健康究竟經歷了什麼?

主營業務表現欠佳

先來看看2015年起公司業績調頭向下的原因,根據當時金天醫藥的業績公告,集團2015年淨利潤大跌主要是由於報告期內的銷售及行銷開支增加,以及商譽計提減值和報告期內授出股份獎勵而產生一次性股份付款所致。而到了2016年,由於“兩票制”的推行貫徹,及受限於實體經濟下滑影響大健康的醫藥分銷業務整體下降了30.3%,銷售額從上一年的24.7億元降至17.2億元;同時零售業務手宏觀環境的綜合影響整體下降了29%。

而2017年公司業績的進一步崩壞走向,則是綜合多方因素的結果:市場競爭加劇、中國東北地區處於二次振興的轉折時期,受區域實體經濟下行壓力影響,零售業務銷售收益由2016年同期的16.58億元下降到期內的12.75億元,整體下降23.1%;此外由於實體經濟發展環境及公司戰略轉型的影響,集團分銷業務整體仍下降了18.3%,期內收益從2016年同期的17.2億元下降為14.1億元。

一句話,大健康這幾年業績的整體潰敗主要還是和主營業務(醫藥零售及分銷)自身的經營表現不佳有關。但除此之外,應該還有更深層的原因。

 

業績下滑又逢多事之秋

2013年末上市的金天醫藥,由控股股東金東濤任董事會主席。上市後公司也頗為穩健地走了一段發展的道路:2014年6月金天醫藥與美捷誠簽約獲後者授權為大中華區總經銷其進口有機奶粉,不久又斥資2.5億元增持瀋陽維康醫藥至間接全資擁有;同年8月公司又斥資6750萬元增持其分銷業務;12月,金天醫藥與阿裏健康(00241-HK)展開合作成為後者東北平臺合作連鎖藥店。

2015年4月,金天醫藥宣佈擬更名為“大健康國際”,隨後公告與恒發洋參(00911-HK)(現名“前海健康”)展開戰略合作,根據合作意向書,金天醫藥利用自己終端零售網路、分銷網路、移動行銷、跨境電商、O2O方面的優勢全面經銷恒發洋參系列產品,恒發洋參則利用其在西洋參方面專業優勢和經驗支持金天醫藥開展此項業務;此外雙方同意未來在大健康產品研發等方面開展全方位的深度合作。未想這一出看似妥妥雙贏的合作卻在將近一年後為金天醫藥招來了禍患。

2015年7月金天醫藥落實將股份簡稱更改為“大健康國際”。2016年1月22日大健康公告擬收購一間從事批發及零售中藥產品的公司股權;1月25日又宣佈控股股東擬引入中融信託為戰略投資者,其後公司進一步透露控股股東將通過全資擁有的Asia Health向中融出售19.9%公司權益,並指配股完成後中融將成為公司第二大股東。就在大健康興沖沖地計畫收購新業務及引進重要投資者的當口,於2016年1月28日,恒發洋參突遭洗倉股價跌逾9成,更連累戰略合作夥伴大健康股價也在次日(2016年1月29日)暴跌59%,令後者自此開啟了股價低迷的新階段:

 

(大健康近幾年股價走勢圖,截自港交所網站)

一番波折之後,大股東配股中融一事終歸沒有如期完成,不過中融還是在公開市場增持大健康股份至約12.13%,倒是短暫坐實了後者第二大股東之位。

拓業務,種人參能自我拯救嗎?

時值集團自身經營業績顯見下滑及股價下跌又逢被曝“欠債”惹上官司的多事之秋,大健康在2016年5月斥資2.7億元入股膠囊生產商吉林文輝膠囊,獲其36.38%股權,似乎想痛定思痛老老實實發展業務為上;2017年3月,大健康又斥逾2億元與合作夥伴訂立醫藥庫房及冷藏庫建設合同。

2017年6月,大健康又“一鳴驚人”地宣佈以現金加新股總代價8400萬元收購吉林通化一幅林地用以種植及開發林下參,這消息看得人一愣一愣的,為啥?因為公開資料顯示,林下參的生長週期長達15年,大健康僅獲得該林地52年的使用權,如此只夠其收成幾次,且後入局的大健康在人參產品市場的競爭中並不佔優勢,也是不知道大健康這一出“亂招”的厲害之處在哪。

也許正是公司一言不合就虧出“天際”的業績表現刺激下,大健康在這猶如兵荒馬亂的年月中更加急需一場及時雨來澆灌,及至能翻身向前。但究竟賣膠囊與種人參能不能拯救公司於水火,就要看大健康日後的表現了。

截至28日收盤,大健康報0.161港元,全日微漲1.26%。

作者:彭小留

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