2018年08月16日 上午08:08 (香港時間)

【港股解碼】配股集資拓業務,雲裳衣股價又搶戲

2018年05月17日 下午06:41

去年9月底轉主板上市時曾稱暫無集資計劃的雲裳衣(01709-HK)如今終於放下“身段”,宣布要配股集資了。

昨日(5月16日)深夜,港股目前專門從事服裝銷售業務並向客戶提供供應鏈管理總體解決方案的雲裳衣公告宣布,公司擬以每股0.48元(港元,下同)配售價向不少於六名承配人配售最多1.25億股新股,占公司經擴大後已發行股本約11.11%。當中配售價0.48元較雲裳衣昨日收市價0.6元折讓20%。

據悉雲裳衣此次配售所得款項總額約為6000萬元,而集資淨額則約為5860萬元,公司計劃將當中約2500萬元用於採購及發展集團的自有服裝及相關產品品牌或收購有關品牌;約2500萬元擬用於提升供應鏈管理效率及實力,以及擴展銷售網絡;及約860萬元用於一般營運資金用途。

配股集資引憂慮?雲裳衣股價大跌15%

從配售所得資金用途來看,雲裳衣此次“圈錢”無外乎想在業務發展方面更進一步,以期為日後打下更大“江山”奠定基礎,這一點並無可厚非。不過有意思的是,在公司昨日漏夜宣布配股集資事項後,今早股市開盤雲裳衣股價就以低位開出,其後一度跌至0.51元,跌幅達到15%;好在市場似很快就反應過來,公司股價隨後有驚無險追升至昨日收盤價0.6元水平位置,並實力演繹了一出“風平浪靜”:


(雲裳衣今日股價半日走勢圖,來源:港交所)

是什麼原因讓雲裳衣的股價一早就走出了這怪異的路線?從今日公司股價半日走勢圖來看,投資者心理很像是上演了一早醒來被公司配售消息震驚了一下慌了會神,隨後一拍腦門又鎮定下來的“劇情”。

什麼戲路?股價大跌後又“維穩”

細看公司公告,雲裳衣此次配售新股最多1.25億股,這其實不是什麼小數目,配售完成後其控股股東張雷持股比例將由55.45%降至49.29%。而由於公司股價在最近一年內長期處於1元以下水平,加之配售價僅為0.48元,因此云裳衣所募集資金總額也僅有約6000萬元。不過另一方面,對比雲裳衣最近一次披露的業績公告,即集團截至2017年9月底止中期業績報告可知,於去年9月30日公司賬上現金及現金等價物只有2417.2萬元,相形之下雲裳衣此次募集的6000萬元又確實算得上一個大數了。

據筆者猜想,雲裳衣今早股價低開的原因之一很可能出自本次0.48元的配售價。首先,雲裳衣16日收盤報0.6元,配售價0.48元較之0.6元折讓達20%,價差有點大;但再看其近6個月來的股價走勢會發現,公司當前0.6元的股價已是近半年來的高位水平,在5月3日之前數月至半年期間,雲裳衣股價都處於0.48元一線以下:

(雲裳衣近半年股價走勢圖,來源:港交所)

這樣一來,這0.48元的配售價好像又沒那麼難接受了,畢竟思及過往半年公司股價表現,這個數已經是妥妥的溢價了。

淨利增速追不上收益,業績質量有待提高

看完這齣隱晦的小劇場,問題就來了,眼下開始籌錢搞擴張的雲裳衣,後戲究竟將如何上演?

2015年10月於港股創業板掛牌,並於去年9月27日成功轉往主板上市的雲裳衣,目前核心業務是其全方位供應鏈管理解決方案,包括市場走勢分析、設計及產品開發、採購、生產管理、質量控制及物流服務。

自上市以來,雲裳衣歷年業績表現也算穩紮穩打。如下表所示,截至2015年、2016年及2017年3月31日財年,雲裳衣的收益和資產總值均按年穩步增長,惟毛利率呈輕微下跌態勢。淨利潤方面,因2016財年計及產生的非經常性上市開支約1320萬元,故該財年錄得淨利潤大幅倒退72%至413.9萬元;而2017年3月止財年因未產生上市開支而錄得淨利潤顯著增加,為2514.3萬元:

而集團2018年3月止財年首兩季業績表現來看,截至2017年6月30日止三個月,集團錄得的收益及淨利潤較上年同期分別增長約82.4%及4.1%;而截至2017年9月底止中期,雲裳衣收益及淨利潤又分別較上年同期增長了80.7%及5.28%。

從上述兩表來看不難發現,雖然雲裳衣近幾年來收益和淨利潤持續向好穩步增長,但毛利率方面卻同樣跌得很“穩定”。就雲裳衣所處的服裝銷售乃至大零售行業發展情況而言,這幾年全球營商環境持續困難,雲裳衣自身也是通過提供具競爭力的定價爭取新客戶並因此擴大市場份額才實現了收益的持續增長。

不過顯然,在追求市場份額的同時雲裳衣以犧牲毛利率為代價,使得淨利潤增速遠遠不及收益增速,這也是雲裳衣在未來發展進程中不得不正視的問題所在。如今終於開口集資準備繼續拓展業務的雲裳衣能否在保量增長的同時,提升經營效益實現公司業績質的飛越?這故事就留待雲裳衣自己去書寫了。

截至17日收盤,雲裳衣終報0.59港元,全日跌幅1.67%,成交3416萬股,成交額2012萬港元。

作者:彭小留
編輯:張駿芬,賀秋霞

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