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【港股解碼】還債迫在眉睫,終止供股後幸福控股何去何從?

日期:2017年12月19日 下午09:12

上回在月初(12月5日)的“港股解碼”之《幸福控股不幸福,大股東一夜炒掉五董事》中說到中航系旗下幸福控股(00260-HK)陷入一陣管理層“兵荒馬亂”。半個月過去了,現在幸福控股有沒有一點改善呢?

負現金流何解?

說到中航工業這個央企大家一定不陌生,著名的飛亞達、天虹商場、中航光電等A股都是歸中航工業所有。幸福控股作爲央企中航工業旗下一家港股上市平台,和其他幾家港股“兄弟”公司相比境遇差得不要太多。現價僅0.1港元,股價在「仙界」已逗留一段時間,難免令投資人浮想聯翩。按理來說,幸福控股經營的是會帶來穩定現金流收入的壓縮天然氣加氣站業務,卻並未讓幸福控股的經營細水長流,反而面臨經營業務上的倒退的壓力。

連續虧損已經不是什麽新鮮事了。幸福控股自去年起陷入經營負收入的“怪圈”,自去年起經營産生現金爲負且經營業務現金淨額爲負,反而在投資業務現金淨額增加1.54億港元,一改2015年20.46億港元的負向現金流。查閱公告可知,2015年時公司花了大筆資金以15.7億元(彼時折算約19.57港元)購得上海外灘的上海國際航運服務中心17號樓B座空置辦公室樓宇,該筆資金亦讓幸福控股背上沈重的債務。

而直至今年,經營也並未有改善。今年中報顯示,該公司經營活動現金流出現負1.9億元,即該公司無法從經營活動取得任何現金流入之余,還要有1.9億元現金流出。同時資産規模亦由2016年底的42.93億元,降至2017年6月底的42.75億元。

而不斷的董事內部分歧使公司心思難以集中在發展業務上,雖然現在公司通過四大分部:汽油産品銷售分部、融資租賃及貸款服務分部、土地開發及建材銷售分部、經營LED EMC分部運營。而今年中報披露,幾乎每一個分部的業績都在虧損,而唯一沒有虧損的LED EMC(即二極發光體能源業務)早在2015年12月出售55%股權變爲聯營公司。

發展方向成謎

值得注意的是,幸福控股面臨的不僅僅是虧損問題,與盈警公告同時披露的還有沈重的負債。集團未償還貸款中約1.62億港元將于2017年12月31日到期;及約2.41億港元將于2018年10月31日到期(未償還貸款)。此外,公司有未償還可換股票據約5230萬港元及1.45億港元將分別于2018年3月6日及2018年11月17日到期(可換股票據)。粗略算下來,直至明年年底公司需償還6個億的負債。根據公司今年上半年持有現金流僅7831.3萬港元,因而不用公司預期都可以知道,除非融資不然現金流量根本不足以償還未償還貸款及贖回可換股票據。

早前曾說到幸福控股董事會人員一直在不停變動,亦在不斷更換主席。11月初剛上任的原主席任煜男,上任初期雄心壯志同日便提出較彼時市價折讓44%供股集資的計劃。11月27日,幸福控股發盈警,並稱預計現金流量不足以償還未償還貸款和贖回票據,正考慮出售公司資産和業務以解決流動性問題。11月29日,幸福控股宣布供股計劃將延後,但並未說明具體原因。募集資金全數用于償還3筆共2.86億元債項。在公司求「財」若渴之際,叫停供股,令人聯想是否與近期董事局成員變動有關?

在這份出售資産公告發出不久後,剛上任不到一個月的任煜男便以電郵形式發出辭任信,並稱不滿個別董事無賴行徑辭任非執董及主席,並保留向公衆、向監管機構、向相關國資紀檢部門表達態度、彙報情況的權利。或許因管理層內部意見分歧太過嚴重,才會導致中航工業對幸福控股早有的重組計劃實施過程困難重重,也爲後來12月5日大股東中航工業要求召開股東特別大會開除汪曉偉、肖玮、王松輝、胡曉文及宮長輝5位董事埋下了伏筆。大股東清洗董事會後,在同日決議委任李承甯、傅方興、穆焱及付潇爲執行董事,以及江平、吳蕊及郭偉爲獨立非執行董事。

新一屆管理層上任後,首先于12月8日公布關力群已獲委任爲行政總裁;及武曉東已獲委任爲財務總監。而新上任的財務總監武曉東現時爲中航技國際經貿發展有限公司的總會計師,過去曾擔任幸福航空控股有限公司的副總會計師及中航國際的財務部副部長。從母企派來,似乎有要徹查一番的迹象。

而11月29日被推遲的供股計劃,也未能成行。幸福控股昨晚發出公布,由于先決條件並未在最後終止時限之前獲達成,終止就擬按“2供1”進行供股集資。或許並不是公司想要的結果,但是大股東開除5董事確實已在實際上使公司的經營上發生改變,亦讓供股條件無法滿足。

按照此前盈警公告中所披露,幸福控股有約1.62億港元未償還貸款將于12月31日到期,如今供股已終止。盡管新上任管理層透露正在評估公司財務狀況,在現金流不足的情況下,幸福控股將如何脫困?大股東一口氣炒掉5董事,又將前面的募資計劃有機會推倒重來,又將如何解決現已迫在眉睫的資金問題?是否會在近期提出新的計劃呢?幸福控股的故事仍然未完,我等吃瓜群衆只需靜待好戲上演。

■ 作者|朱亦丹
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