【大行观察】汇控CET1高达15.9% 大行料明年仍有财力回购

汇控(00005.HK)公布第三季度税前利润按年增长75.8%至54亿美元，汇控季绩表现亮丽，较市场共识的38亿美元高出42%，由於汇控资本充裕，大行普遍预期，继今年20亿美元回购计划後，汇控明年仍有馀裕进行股份回购。

由过往每季派息，今年转为仅於中期及全年派息。财务总监邵伟信（Ewen Stevenson）於电话会议上表示，未来数月将考虑是否明年及较後时间回复季度派息，而且年度派息将会趋向列账基准每股普通股盈利的40%至55%下限范围，他解释，盈利主要受到回拨所支持，若资本过剩，集团倾向用於回拨而非增加派息。

美银报告认为，成本控制得宜为滙控财政提供更好的缓冲，而9亿美元的信贷减值回拨是积极讯号。目前汇控普通股权一级资本比率（CET1）达15.9%，超前同业平均水平30个基点，为其提供额外资本（20亿美元）回购空间，相当於CET1的25点子，超出幅度为美银预期的四倍，因此上调汇控今年每股盈利预测15%至0.62美元，低於目前市盈率10倍，维持其「买入」评级及目标价520便士（约55.6港元）。

根据汇控管理层提供的业务指引，明年底CET1将介乎14-14.5%间，主要通过基本业务丶以及受监管影响和风险加权资产（RWA）等资本回报来实现增长，这需要在17%股息增长和20亿美元的回购以外，再增加额外资本25至67亿美元以支援增长和额外回购。

基於通胀推高了工资增长，美银上调对汇控成本的预测，但同样通胀令央行启动加息周期，由於通胀带动收入的升幅快於成本升幅，预计明年汇控将成为净通胀的受惠者，而且英伦银行加息将为汇控每年带来15至20亿美元收益。

邵伟信在媒体电话会议曾透露，英港的净利息收入都受两地利率政策所左右。他预计英国最快下月加息，料未来英国利率每上调0.25厘，将推动汇控收入回升5亿美元（约39亿港元），暂时估计至明年底前英国最多加息三次。

美银并称，根据国际财务报告准则17条，至2023年将在损益表取消列入保险新业务价值的规定，或令滙控损益表减少13亿美元，是其现时当前保险的三分之二贡献，受影响的帐面价值约100亿美元。不过，美银强调，该行只将汇控获得保险股息作为CET1生成部分，所以会计新规对其所作CET1的预测没有影响，但该行仍会将损益表及帐面值的变化作为削减汇控2023年预测的参考。

摩根大通报告则指，汇控收入稍逊该行预期，营运开支及信贷风险成本控制则优於预期，净利息收入及非利息收入都有增长，是汇控盈利表现远超预期的原因。管理层并预告净利息收入将继续改善，由於资本水平高於市场预期，继今年稍後的20亿美元回购计划，摩通料明年将会进一步回购，因应其信贷质素改善，上调汇控盈利预测，幅度为单位数。摩通对汇控评级「增持」，目标价52元。

花旗报告亦指，经调整除税前溢利高於该行及市场预期23%，主要受惠於成本及信贷拨备表现，经调整拨备前盈利亦高於预期4%，营运成本表现好於预期。季内录得信贷回拨，管理层亦预期全年录得回拨。在资本水平提升下，汇控公布进行20亿美元回购，而集团普通股权一级资本比率14%至14.5%的目标更预示明年将有更多回购。该行对汇控评级「买入」，目标价53元。