【大行观察】汇丰料北京最快数周推宽松政策撑经济

中国人民银行周三（13日）公布，初步统计，今年9月社会融资规模增量2.9万亿元（人民币．下同），略低於8月的2.96万亿元，亦低於路透社调查预估的3.11万亿元。

据初步统计，9月底社会融资规模存量为308.05万亿元，按年增幅轻微放缓至10%。滙丰将之归咎於房地产贷款表现疲软，而房屋销售和企业存款增长迅速下滑，令内地M2与M1增速出现明显差距，有鉴於中国经济增长放缓，该行预计北京未来数月丶甚至最快数周内将推出更有针对性的寛松措施，以振兴疲弱的实体经济及稳定流动性，可能政策工具包括定向降低存款准备金率（RRR）丶为支持绿色融资丶小企业和制造商的流动性。

对於房地产市场，滙丰称政府已明确表态，为避免房地产市场崩溃或系统性流动性紧缩，相信当局会为财政稳健的开发商和购房者增加信贷准入，但不可能走「大水漫灌」的回头路。

滙丰报告指，中央加大对房地产行业的监管力度，导致物业贷款批覆延後，反映中长期的住户贷款从每年6,360亿元大幅下降至4,670亿元。

企业贷款方面，虽然短期贷款有所回升，但中长期贷款的发放规模较一年前大幅放缓，今年9月企业贷款为6,950亿元，一年前为1.07万亿元，而且资产负债表以外的融资收缩速度加快。

尽管如此，滙丰认为政府债券发行可能进一步加速，由於中央正要求地方政府完成所有11月底前的专项债发行，这将成为未来两个月社会融资规模稳定增长的关键因素，截至8月底止尚有18,070亿元专项债额度待发，扣除9月份的5,230亿元，这将意味着今年四季度专项债发行量相当高，不像前几年地方政府的发行额度大多在三季度末用完，今年最後两个月平均每月发行将增至6,420亿元。

滙丰表示，M2货币供应增速平稳，但M0和M1增速明显落後，表明实体经济的流动性偏紧，M2和M1主要的区别在於企业定期存款和家庭存款，而两者增速差距扩大，是因为较少的家庭存款已转化为企业存款所致。根据人行存款数据显示，今年企业存款增速从去年底的按年增长10.9%，大幅放缓至今年9月的4.8%，而房地产销售疲软正是背後的根本原因。

尽管中国第三季经济增长急剧下滑，但9月份外贸克服了航线运力紧张等多个不利因素，其中，出口延续了年内两位数增长的高亢态势。中国海关总署周三公布的数据显示，以美元计，中国9月份出口按年增速加快至28.1%，较8月份增速25.6%更快，并且优於市场预期，进口增长17.6%则低於预期，一升一降下推高贸易顺差至667.6亿美元。

滙丰认为，9月份进出口均创下历史新高，出口增速高於该行预测的18.4%，与全球经济活动持续复苏及圣诞假前提早卸货付运有关，进口增速虽有所放缓，但仍优於该行预测的10.3%，相信与大宗商品如煤炭需求增加下的健康增长。

滙丰进一步指出，全球供应链持续中断，导致主要商品价格稳定，但铁矿石和原油等一些关键商品因进口量减少而导致价值有所收缩。此外，近期电力短缺，主要用於发电的动力煤进口量和进口货值均有所增加。煤炭进口成交量按年增长76.1%，明显快於8月的35.8%。滙丰预计，随着政府采取措施缓解压力，例如通过提高电价的政策，以缓解电力供应短缺的问题。