【大行觀察】太陽能2022年供過於求 匯豐憂產品價格升勢大逆轉

2021年9月24日 下午16:07

中國光伏行業協會(CPIA)預計今年全年新增太陽能裝機容量達65GW,至年底總裝機容量將超過300GW,令中國成為全球最大的光伏市場,但CPIA擔心,隨着多晶矽價格高企和原材料供應緊張,新太陽能項目的開發步伐正在放緩,而滙豐亦擔心,過份擴張產能下,至2022年太陽能產品價格升勢將逆轉。 匯豐報告認為,儘管多晶矽的成本上升,今年太陽能需求仍然強勁,該行上調其對今年至2023年全球太陽能產能增幅預測至6-7%,不過,該行認為,多晶矽價格升勢將於2022至23年間逆轉,原因是產能增加過剩之勢,屆時全球多晶矽的產能將從今年底的70萬噸(169GW)激增一倍至2023年底的140萬噸(356GW),較該行預計2023年全球需求195GW為高。 匯豐預計,隨着未來太陽能產能將供過於求,2022年太陽能產品價格升勢可能逆轉,雖然該行預期2023年晶圓及電池組件價格持平,但仍將2023年多晶矽均價的假設下調5%,以反映多家晶矽生產商進取的擴產計劃。 在大中華光伏股中,匯豐首選中環股份(002129.CN),原因為考慮到其G12晶圓產品相對於其他晶圓類型的成本競爭優勢,以及引入股權激勵機制後,公司效率有提升空間,予其「買入」評級。該行指,中環股份今年上半年淨利潤按年大增175%至14.8億元(人民幣.下同),表現較預期優,股價按年已上漲93%,同期滬深300指數則下跌7%。該行認為G12晶圓產品對公司的貢獻,未反映價格漲勢中,預計中環股份於2021-23年盈測仍較市場預期高出4-9%。 匯豐表示,基於太陽能產品平均售價的變化預測,上調中環股份的今年至2023年盈利預測介乎35-117%,大升其目標價由38.30元上調至70.30元, 不過,G12晶圓產品的市場份額增加,對隆基股份(601012.CN)較細的M10晶圓產品造成壓力,維持其「持有」評級。另外,基於多晶矽價格可能從高位回調,以及資本支出持續攀升,滙豐將通威股份的評級從「買入」下調至「持有」。 雖然太陽能供應鏈價格將在2022年開始下降,但滙豐認為公司2021-23年盈測較市場預期低 13-34%,考慮到行業產能過剩以及利潤率受壓,公司晶圓定價將面臨壓力,該行上調隆基股份期內盈測介乎6-16%,升其目標價71.21元至80.6元。 此外,由於即將到來的供應過剩,聚乙烯價格將進入下行周期,該行指其對通威股份於2022-23年的盈測較市場共識預期低4-8%,上調期內盈測36-45%,升其目標價由53元上調至54元。 鑑於產能過剩,匯豐認為2022-23 年光伏設備需求存在下行風險,對晶盛機電(300316.CN)2022-23年的盈測比市場預期低2-5%,上調目標價則由15.3元降至54.7元,今明兩年的盈測估計提高76-105%,以反映今年上半年業績勝預期,以及其新成立的絲網印刷和晶圓測試設備合資企業價值。

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