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【大行观察】汇丰:内地电厂转型至再生能源 价值重估下看好润电及中国电力

2021年9月23日 下午15:50

中国将大力支持发展中国家的能源绿色低碳发展,不再兴建新的境外煤电项目。消息刺激一众电力股於假期後复市大涨,部分今早更创股价52周新高,尤其是龙源电力(00916.HK)丶华润电力(00836.HK)及中国电力(02380.HK)分别高见20.25元丶24.8元及4.1元,其中龙源股价创历史新高。

为配合中国力争2030年「碳达峰」目标,决定不再兴建境外新煤电项目外,内地发电厂近年亦积极转型具可持续性可再生能源,刺激内地电企行业获得重估,加上今年各省政府有可能批准上调电价,带动一众电力股近期跑赢大市,股价自7月起上升22%至91%,并且成为跌市的资金避险地,

汇丰发表报告指出,虽然中国上半年煤炭价格居高不下,拖累中资电力企业中期盈利表现,但转型至可再生能源及煤电价格上涨的预期驱动板块向上, 该行继续看好中国电力及华润电力,预期至2025年两者的可再生能源产能的比例分别达70%及61%,将润电目标价由19.5元上调至23.2元。

中国电力於9月15日晚公布,公司拟向母企国家电力投资(国电投)的关连企业吉林电力(000875.CN)注入若干清洁能源资产,并认购对方发行的新股作为交易代价股份,完成後中国电力将成为吉电控股股东。滙丰称有关重组商讨对公司属重大利好消息,维持其目标价4.4元。

汇丰认为,中国电力与吉电联姻,应该获得国电投全力支持,今後更可善用集团内可再生能源资源。值得注意的是,国电投拥有内地五大未上市的可再生能源电厂,总装机容量超过40GW,未来国电投可能将更多可再生能源资产注入吉电的平台,对於有分析随着更多资产注入,未来中国电力只能扮演控股公司的角色,该行对此并不认同,待今次合并有更多进展披露,便能纾缓外界对交易旳担心。

一般预计,吉电将通过资产重组方案,再向外募集新资金,降低公司资产负债率,而且公司可再生能源资产实现H+A两地上市後,可进一步拓宽公司融资渠道,改善现金流。

另外,对於龙源董事会6月通过以换股方式借壳ST平庄能源回A上市,滙丰环研预计母企或向未来龙源A注入可再生能源资产,并以更高市盈率的价格引入境内投资者,该行基於龙源具有多项股价催化剂,因此上调其今年至2023年盈利预测5至10%,并升目标价至18.6元。

汇丰指出,龙源重申今年发电装机容量增加3GW,包括1.8GW的风电和1.2GW的太阳能。根据「十四五」期间(即今年至2025年)规划,龙源计划新增30GW的装机容量,七成为太阳能,或因此有更好的成本效益。

摩根大通发表报告表示,中资电力股近期股价跑赢大市,该行相信是内地部份地方政府已允许上调直接销售电价不多於10%,以反映煤价上涨因素,若批准上调电价扩展至全国实施,估计该行追踪的中资电力股今年EBITDA将平均上升15%。

该行估计润电明年盈利或可受惠提升逾10%以上,稍後内地将会有更多省市公布上调电价,料可成中资电力股的催化剂,维持对润电「增持」评级及目标价23元。

事实上,近年润电成为投资中资电厂的选股之一,大和本月初便两度上调润电目标价,最新目标价为23元,评级维持「买入」。大和认为,润电上半年纯利胜预期,而且润电将是碳交易及核证减排量的最大受惠者,因其发电机组及再生能源项目效率最高。

大和指,润电上半年纯利增长13%,基於下半年煤价相对平稳,市场对火电需求亦相对强,可抵销煤价的潜在升幅,再加上风电发电量增加,预期润电下半年纯利继续向上。该行估算,标准煤价升1%,润电盈利减2.8%,而火电或风电发电量增1%,盈利则分别升1.2%及1.5%。

润电冀於2021至2025年间,新增40GW的再生能源装机容量,令2025年再生能源总装机量增至51GW,再生能源发电机组占总装机容量由2020年底的25.9%,增至超过50%。

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