【大行觀察】匯豐:內地電廠轉型至再生能源 價值重估下看好潤電及中國電力

2021年9月23日 下午15:50

中國將大力支持發展中國家的能源綠色低碳發展,不再興建新的境外煤電項目。消息刺激一眾電力股於假期後復市大漲,部分今早更創股價52周新高,尤其是龍源電力(00916.HK)、華潤電力(00836.HK)及中國電力(02380.HK)分別高見20.25元、24.8元及4.1元,其中龍源股價創歷史新高。 為配合中國力爭2030年「碳達峰」目標,決定不再興建境外新煤電項目外,內地發電廠近年亦積極轉型具可持續性可再生能源,刺激內地電企行業獲得重估,加上今年各省政府有可能批准上調電價,帶動一眾電力股近期跑贏大市,股價自7月起上升22%至91%,並且成為跌市的資金避險地, 匯豐發表報告指出,雖然中國上半年煤炭價格居高不下,拖累中資電力企業中期盈利表現,但轉型至可再生能源及煤電價格上漲的預期驅動板塊向上, 該行繼續看好中國電力及華潤電力,預期至2025年兩者的可再生能源產能的比例分別達70%及61%,將潤電目標價由19.5元上調至23.2元。 中國電力於9月15日晚公布,公司擬向母企國家電力投資(國電投)的關連企業吉林電力(000875.CN)注入若干清潔能源資產,並認購對方發行的新股作為交易代價股份,完成後中國電力將成為吉電控股股東。滙豐稱有關重組商討對公司屬重大利好消息,維持其目標價4.4元。 匯豐認為,中國電力與吉電聯姻,應該獲得國電投全力支持,今後更可善用集團內可再生能源資源。值得注意的是,國電投擁有內地五大未上市的可再生能源電廠,總裝機容量超過40GW,未來國電投可能將更多可再生能源資產注入吉電的平台,對於有分析隨着更多資產注入,未來中國電力只能扮演控股公司的角色,該行對此並不認同,待今次合併有更多進展披露,便能紓緩外界對交易旳擔心。 一般預計,吉電將通過資產重組方案,再向外募集新資金,降低公司資產負債率,而且公司可再生能源資產實現H+A兩地上市後,可進一步拓寬公司融資渠道,改善現金流。 另外,對於龍源董事會6月通過以換股方式借殼ST平莊能源回A上市,滙豐環研預計母企或向未來龍源A注入可再生能源資產,並以更高市盈率的價格引入境內投資者,該行基於龍源具有多項股價催化劑,因此上調其今年至2023年盈利預測5至10%,並升目標價至18.6元。 匯豐指出,龍源重申今年發電裝機容量增加3GW,包括1.8GW的風電和1.2GW的太陽能。根據「十四五」期間(即今年至2025年)規劃,龍源計劃新增30GW的裝機容量,七成為太陽能,或因此有更好的成本效益。 摩根大通發表報告表示,中資電力股近期股價跑贏大市,該行相信是內地部份地方政府已允許上調直接銷售電價不多於10%,以反映煤價上漲因素,若批准上調電價擴展至全國實施,估計該行追踪的中資電力股今年EBITDA將平均上升15%。 該行估計潤電明年盈利或可受惠提升逾10%以上,稍後內地將會有更多省市公布上調電價,料可成中資電力股的催化劑,維持對潤電「增持」評級及目標價23元。 事實上,近年潤電成為投資中資電廠的選股之一,大和本月初便兩度上調潤電目標價,最新目標價為23元,評級維持「買入」。大和認為,潤電上半年純利勝預期,而且潤電將是碳交易及核證減排量的最大受惠者,因其發電機組及再生能源項目效率最高。 大和指,潤電上半年純利增長13%,基於下半年煤價相對平穩,市場對火電需求亦相對強,可抵銷煤價的潛在升幅,再加上風電發電量增加,預期潤電下半年純利繼續向上。該行估算,標準煤價升1%,潤電盈利減2.8%,而火電或風電發電量增1%,盈利則分別升1.2%及1.5%。 潤電冀於2021至2025年間,新增40GW的再生能源裝機容量,令2025年再生能源總裝機量增至51GW,再生能源發電機組佔總裝機容量由2020年底的25.9%,增至超過50%。

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