【大行观察】美联合多国共释放7000万油储 汇丰指作用「杯水车薪」

美国史无前例地协调中日英韩印多国释出近7,000万桶战略原油储备（SPR），被外界形容为「杯水车薪」式的压抑油价行动，而且突显美国拜登政府面对来自高通胀的重大政治压力，布兰特期油周四亚洲早段每桶报82.35美元，收复早前的失地。 在各国释出的战略原油储备中，美国占5,000万桶，其中1,800万桶是先前已授权丶但将加速释出，其馀3,200万桶则预计未来数月释出，彭博报道全球第二大耗油国的中国已准备释出至少100万吨（约733万桶）的俄罗斯ESPO混合原油，第三大耗油国印度宣布释出500万桶战略储油，英国未来几周将释出150万桶，据悉日本将释放420万桶，南韩也宣布将加入，总释放量至少达6,800万桶。 滙丰发表以「能源冲击」为题的宏观报告称，美丶中丶印丶日丶韩及英国宣布释放战略原油储备，暂时未见压抑油价的预期效果，但内地煤炭期货合约价已率先从高位回落，大多数分析家预计油价丶天然气批发价及电价会很快下跌，然而，滙丰报告指这些预测有可能错了，理由是当前能源价格冲击的基本因素非常广泛，最有可能情境是能源价格维持高位，甚至更差的是油价持续上扬。 今次能源冲击涉及所有类型化石燃料价格上涨，所以在考虑今次能源价格上涨对经济影响时，考虑的因素要复杂得多。简言之，今次能源价格冲击的焦点已非油价本身。 滙丰石油分析师早前预测，到2022年，布兰特油价为每桶75美元，到2023年为76.5美元。这些预测接近原油期货市场和彭博社对明年的共识，但该行认为油价是否会保持高位或小幅下跌似乎仍存在很大变数。 滙丰报告指出，天然气价格变化通常滞後油价，虽然这不能一概而论，不同国家和地区在很大程度上取决於其储存容量和监管气价的政策。 在亚洲，由於大多数长期液化天然气（LNG）供应合约都是与原油定价勾，这意味着虽然亚洲现货气价对通胀影响不会是即时，这些LNG合同通常与油价有3到6个月滞後。 对一些已发展经济体如欧洲，通常油价每上涨10%，会使欧元区通胀率增加约0.2至0.3个百分点，而且传递速度相对较快。但今次欧洲气价显然涨幅远远高於油价，而其他能源的价格（通常更稳定）也上涨了，最不幸的是，气价飙升的发生在全球商品需求出乎意料的强劲反弹，这导致愈来愈多的行业出现供应链瓶颈，以致推高相关产品的价格。 天然气丶煤炭丶取暖油和原油价格已按年飙升超过一倍，在世界某些地区，增幅甚至更高。其中，能源成份如零售气价的传导作用，以至整体能源价格上涨对更广泛通胀的影响似乎至少持续到明年中。 事实上，能源价格正在推高世界各地的生产者物价指数（PPI），日本的PPI达到8%，消费者价格表面上涨幅较小，但具体影响仍要看能源在一篮子消费品的比重丶对原油补贴及税负水平丶对能源需求的相对强度，以至对通胀水平的普遍预期。 从地域来看，亚洲较世界其他地区所受影响仍然较少，然而，能源价高企的时间愈长，便愈容易带动化肥和食品价格上涨，并且与其他供应方瓶颈等影响价格因素相结合，令整体通胀更长时间维持高水平。 滙丰指出，随着疫情反覆，全球断断续续实施隔离措施，能源价格似乎暂未对人们活动构成明显影响，但受到消费品价格上涨的拖累，美国的个人可支配收入水平已开始下滑，较高的能源价格如同对生活成本的挤压，高收入者最近收入出现较大跌幅，低收入者更首当其冲地承受更昂贵燃料的冲击，因为他们在能源支出占收入的比重是最富有10%人的两倍，并因此蚕食美国大众的消费信心。 生活成本高企，正成为一个日益政治化的问题，不但是美国，许多政府正在对高能源价格问题进行干预。滙丰指出，中国对电费的监管结果导致工业用电价格涨幅大增，但维持家庭用电电价稳定。在印度，它们通胀将滞後地上升。在欧洲和拉丁美洲的一些经济体，为公用事业价格设上限，涉及的公共财政成本看起来很小，当然前提是只要能源批发价的涨势不会持续。 今次能源价格远低於2008年甚至2011年的绝对高点，按实际价值计算，甚至远不及1970年代的冲击，但滙丰认为，这次能源冲击仍是相当不寻常，它不在於单单油价的涨幅，而是所有类型能源价格都上涨的广度上，特别是当拜登总统受到6%以上通胀造成的严重生活成本挤压所承受的政治压力，迫使美国未来几个月需要释放部分战略石油储备的决定，以及协调中丶印丶日丶韩和英国等合作压低原油价格，希望缓解通胀恶化。 对上一次美国释放战略原油储备是在2011年，当时利比亚战争导致油价跃升至每桶100美元以上，当时在国际能源署协调下，美国，亚洲，欧洲各国政府合作释放其持有的储备，但对压抑油价的效果是短暂的，而且令人意想不到的是，是导致OPEC+随後对过快增产的谨慎态度，相信这亦是今次OPEC+采取不合作态度，宁愿维持12月每日增产40万桶的决定。