【大行观察】三电讯网络巨头靠产业互联网「发围」竟有踩雷隐忧

内地三家电讯网络巨头上月中交出第三季季绩的成绩单，显示5G业务未如预期般理想，反而产业互联网成为业务的新增长点。不过，对於中资网络商推进企业服务作为核心增长策略，特别是数据中心，汇丰认为後者属高耗能行业，电讯商涉足数据中心业务，需留意如何配合国家长远环保政策。 汇丰罕有地以此理由全线调低中资电讯股，降中移动(00941.HK)目标价由72港元至66港元，降联通(00762.HK)的由4.8港元至4.5港元，降中电信(00728.HK)的由4港元至3.9港元，其中予联通的评级为「持有」，中移动及中电信的评级同为「买入」。 中国希望在2030年「碳达峰」及2060年「碳中和」，为达到国家的长远目标，电讯商需留意如何减少用电量绝对值，该行倾向使用清洁能源占比较大的电讯公司。 三家中资电讯商中，主打固网宽频的中电信最受惠产业数码化的利好。今年头三季来自云服务及物联网等服务收入按年16.79%至740.9亿元(人民币.下同)，占期内整体服务收入3,043亿元的24.35%，增速亦高於整体服务收入按年升幅8.33%及流动通讯服务的升幅6.3%。 联通今年头三季产业互联网业务收入409.25亿元，占整体服务收入2,223.84亿元的18.4%，按年上升25.3%，亦远远抛离整体服务收入的升幅7.3%。上述数据均反映产业互联网收入已成为电讯公司的新增长点，部分弥补5G业务进展落後的盈利留白。 汇丰指出，电讯商过去饱受监管带来的价格整改及5G成本相关不确定性影响，但现时内地核心电讯业务已较稳定，令电讯商更关注A股投资者的派息要求，该行认为现时是公司着重企业服务与派息政策的时机，当中，以中电信在企业服务及股息政策最为进取，亦是该行最看好的中资电讯股。 汇丰认为，电讯商进军数据中心业务，既有风险，也带来机遇，尤其是数据中心的企业服务一向是电讯商增长策略的核心部分，然而这些服务需要大量电力，增加了与区内同行相比已经很高的能源使用度。 究竟汇丰担心的高耗能问题会否影响电讯股的增长，暂时未有定论，但数据中心行业的耗能问题一直为人所争议。据国际能源署的数据显示，2020年数据中心行业的能源耗用量只占全球1%，明显远较一些市场预测至2025年，包括数据中心的数位基建行业占全球能源耗用量20%为低，似乎借助人工智能及资讯科技设备(如伺服器)的技术突破，可以减低数据用量的碳足迹。 汇丰报告认为，从往绩论，中移动一直是新服务和股东回报的先行者，但今年形势似乎有变。中电信目前正将其工作流程数位化方面投入更多资金，这一趋势因新冠疫情而加快。此外，公司亦希望向企业客户销售5G服务的框架。 特别是企业服务方面，中电信制定更积极的增长策略，目标是到2025年，其整个商务服务市场将增长到占整体服务收入的40%，高於去年的22至23%，成为最大的业务板块。汇丰预计未来消费者业务将以较低的个位数速度增长。 股息政策方面，中电信近期宣布改变股息政策，目标是到2021年达到60%或以上的派息率，到2023年增长到70%或以上，该行认为，积极的股息政策将是股价向上的催化剂。 目前中电信在华南地区的固网宽频服务处於有利竞争地位，是市场上容量最大的互联网数据中心(IDC)公司，中电信希望今年全年产业互联网收入按年增长逾20%，今年头三季这业务按年增长16.79％，去年全年则为10%，目标是未来四年实现高达30%复合年增长率。 至於中移动，截至2020年底，公司部署共36万部数据机柜(cabinets)，去年收入为162亿元，今年上半年收入为118亿，按年增长27%，机柜部署量增至37.2万台。 联通今年上半年数据中心营收110亿元，按年增长10亿元。它在全国拥有583个数据中心，目标是今年资本支出中花费27亿元用於数据中心，部分会透过引入私人资本，并计划到2021年底达到31万个机柜，其中一线城市的市场占比达41%。 汇丰认为，随着消费市场渗透率愈来愈高，消费服务增长疲软，亦更易受到政策监管。由於内地消费市场趋於饱和，三家电讯商不约而同将业务重点放在企业服务市场，也是可以理解。