【大行观察】高盛：中国加强监管物流业「无底价」乱象

随着中国政府加强平台非理性价格的监管，推动健康产业的发展，内地在线零售行业将进入规模效益的比拼。高盛认为，中国每年总值15万亿（人民币．下同）规模的物流市场正迎来转机，由於大型的第三方物流企业（3PL）拥有更专业的跨境物流技术，有助巩固其市场领导地位，但要留意其面对的挑战亦不少。 高盛预计，至2025年中国物流市场规模将增至19万亿元，相当於中国实际GDP的12%，在十四五规划（2021-25年）的复合年增长率为5%。 该行指出，目前第三方物流企业面对挑战有三方面，一是劳动力及运输成本上升，其中扩大物流队伍的规模及提升自动化是关键，二是全球供应链之乱，导致成本上涨，掌握全球物流网络及行业的专业知识是非常重要，最後是创新的电子商务物流解决方案，具体操作是如何推动对仓储及同城交付能力，增加卡车运输的数字化工序，并且进一步整合跨农业丶零售和跨境的B2B和B2C供应链。 高盛报告由下而上（bottom-up）勾画出产品种类和相应的物流解决方案，分析推动电子商务市场的因素。考虑到产品类别的市场渗透率已非常高，该行预计，曾经火热的在线零售市场增长将在2021-25年间放缓至复合年增长率10%，之前增长率为15%，相比去年在线零售10万亿元的市场规模，至2025年料增长至16万亿元，尽管低於之前预测的22万亿元。 高盛所指的成熟产品种类包括服装丶电子产品和家用电器，这类商品在内地电商市场渗透率高达四至五成，该行预测其於十四五间在线商品销售增长为10%，低於十三五期间（2016-20年）的22%，另高盛估计至2025年，生鲜食品丶快消品丶医药保健品在线采购市场渗透率亦会增至34%。因此，该行预计2021-25年间快递包裹量的复合年增长率为15%，而十三五期间为28%。 该行预计，在2021-25年期间，整车（Full-Truckload）丶零星货物交运（Less-than-Truck-Load）丶同城内货运，快递和按需交付量的复合年增长率分别增长4%丶6%丶12%丶15%及20%，外包物流渗透／货运匹配数字化亦由去年31%／3%分别提升到2025年的35%／18%。 疫情期间虽然刺激内地物流快递的强大需求，但物流企业采取补贴减价策略，因而触发行业「逐底竞争」，令企业盈利受压。以第三方物流巨头顺丰物流（002352.CN）为例，今年上半年净利润7.6亿元人民币，按年大跌八成。部分同业将投资目光放远海外，顺丰物流上月底宣布完成对嘉里物流（00636.HK）的收购，後者成为顺丰的控股子公司，通过积极布局海外市场，加大投资国际空运。 高盛指出，内地快递市场掀起的价格战可能出现转机，随着今年下半年起地方政府为物流行业设定底价，参与者的市场份额上限，以及更加注重前线物流人手的社福待遇，这将有利行业的健康发展，例如第二大的韵达股份*（002120.CN）及第三大的圆通速递（06123.HK）都曾在盈亏水平挣扎求存，新政策将令它们能够与市场一哥丶盈利能力更佳的中通快递（02057.HK）争一日之长短。此外，顺丰最近收购嘉里物流後该行看好顺丰物流，在捕捉中国及海外综合市场的商机有更佳定位。