【大行观察】太阳能2022年供过於求 汇丰忧产品价格升势大逆转

中国光伏行业协会（CPIA）预计今年全年新增太阳能装机容量达65GW，至年底总装机容量将超过300GW，令中国成为全球最大的光伏市场，但CPIA担心，随着多晶矽价格高企和原材料供应紧张，新太阳能项目的开发步伐正在放缓，而滙丰亦担心，过份扩张产能下，至2022年太阳能产品价格升势将逆转。 汇丰报告认为，尽管多晶矽的成本上升，今年太阳能需求仍然强劲，该行上调其对今年至2023年全球太阳能产能增幅预测至6-7%，不过，该行认为，多晶矽价格升势将於2022至23年间逆转，原因是产能增加过剩之势，届时全球多晶矽的产能将从今年底的70万吨（169GW）激增一倍至2023年底的140万吨（356GW），较该行预计2023年全球需求195GW为高。 汇丰预计，随着未来太阳能产能将供过於求，2022年太阳能产品价格升势可能逆转，虽然该行预期2023年晶圆及电池组件价格持平，但仍将2023年多晶矽均价的假设下调5%，以反映多家晶矽生产商进取的扩产计划。 在大中华光伏股中，汇丰首选中环股份（002129.CN），原因为考虑到其G12晶圆产品相对於其他晶圆类型的成本竞争优势，以及引入股权激励机制後，公司效率有提升空间，予其「买入」评级。该行指，中环股份今年上半年净利润按年大增175%至14.8亿元（人民币．下同），表现较预期优，股价按年已上涨93%，同期沪深300指数则下跌7%。该行认为G12晶圆产品对公司的贡献，未反映价格涨势中，预计中环股份於2021-23年盈测仍较市场预期高出4-9%。 汇丰表示，基於太阳能产品平均售价的变化预测，上调中环股份的今年至2023年盈利预测介乎35-117%，大升其目标价由38.30元上调至70.30元， 不过，G12晶圆产品的市场份额增加，对隆基股份（601012.CN）较细的M10晶圆产品造成压力，维持其「持有」评级。另外，基於多晶矽价格可能从高位回调，以及资本支出持续攀升，滙丰将通威股份的评级从「买入」下调至「持有」。 虽然太阳能供应链价格将在2022年开始下降，但滙丰认为公司2021-23年盈测较市场预期低 13-34%，考虑到行业产能过剩以及利润率受压，公司晶圆定价将面临压力，该行上调隆基股份期内盈测介乎6-16%，升其目标价71.21元至80.6元。 此外，由於即将到来的供应过剩，聚乙烯价格将进入下行周期，该行指其对通威股份於2022-23年的盈测较市场共识预期低4-8%，上调期内盈测36-45%，升其目标价由53元上调至54元。 鉴於产能过剩，汇丰认为2022-23 年光伏设备需求存在下行风险，对晶盛机电（300316.CN）2022-23年的盈测比市场预期低2-5%，上调目标价则由15.3元降至54.7元，今明两年的盈测估计提高76-105%，以反映今年上半年业绩胜预期，以及其新成立的丝网印刷和晶圆测试设备合资企业价值。